财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收环比增长24.5%至6.64亿美元，有机营收增长11%，并购贡献近11个百分点，还有来自交易佣金的增长 [55] - 第四季度调整后EBITDAC环比增长36%至2.16亿美元，调整后EBITDAC利润率扩大280个基点至32.6%，调整后摊薄每股收益增长29%至0.45美元 [56][57] - 2024年全年总营收增长21%至超25亿美元，有机营收增长12.8%，并购贡献近7个百分点；调整后EBITDAC增长30%至8.11亿美元，调整后EBITDAC利润率扩大210个基点至32.2%，调整后每股收益增长30%至1.79美元 [58] - 2024年和第四季度调整后有效税率均为26%，2025年预计会因地域组合和税法变化略有变动 [59] - 2025年预计GAAP利息支出约2.25亿美元，第一季度为5700万美元 [63] - 2025年指导全年有机营收增长在11% - 13%，调整后EBITDAC利润率在32.5% - 33.5%，预计到2027年底调整后EBITDAC利润率达到35% [64][65][66] 各条业务线数据和关键指标变化 批发经纪业务 - 全年和第四季度表现强劲，在财产险方面，季度初价格略有下降，12月降幅加速，但公司仍克服不利趋势，获得市场份额且续保率高 [30][31] 意外险业务 - 全年表现出色，新业务和续保率高，由于损失环境严峻，风险从传统市场转向专业和E&S市场，公司认为自身专业知识的价值凸显 [33][34] 委托授权业务 - 绑定授权业务全年表现出色，得益于顶尖人才和不断扩大的产品组合；承保管理业务第四季度和全年表现强劲，有机增长显著，特别是意外险和交易责任险，近期收购也有重要贡献 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度财产险价格下降，意外险价格加速上涨且涉及更多险种，损失环境仍存在不确定性，推动风险保留增加和新风险进入专业和E&S市场 [38][39] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在2024年完成7笔收购，交易营收超2.65亿美元，2025年初完成Velocity Underwriting Managers交易，扩大了总可寻址市场，增加了专业MGU和项目，提升了委托授权业务占比 [11][13][14] - 公司认为委托授权战略得到验证，行业对委托授权的使用加速，市场研究显示规模委托授权合作伙伴价值凸显，70%的受访保险公司预计2025年增加使用委托授权 [16][17] - 2025年公司预计实现连续第15年两位数有机增长，将通过投资业务优化平台、支持长期增长，继续通过并购实现增长，重点是战略收购专业知识、新产品、新能力或新地域 [41][43][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是出色的一年，公司在各战略优先事项上取得成果，尽管面临困难市场条件，但专业多元化投资组合仍能实现卓越有机增长 [8][9] - 2025年公司有望继续实现两位数有机增长和利润率扩张，将为客户提供创新解决方案，执行并购战略，提高盈利能力，为股东创造更多价值 [19] - 公司认为E&S市场将长期超过传统市场增长，自身凭借独特业务模式、创新能力和竞争优势，有望在未来取得成功 [42][66] 其他重要信息 - 公司完成ACCELERATE 2025计划，2025年预计产生约6000万美元的节省（再投资前） [59] - 董事会批准将A类股东的定期季度股息提高9%至0.12美元，将于下月支付 [62] 问答环节所有提问和回答 问题1: 在11% - 13%的有机营收指导中，对财产险的假设是怎样的 - 公司表示整体有机增长受多种因素驱动，包括风险增加、零售经纪商增长、面板整合和E&S市场增长等；预计意外险将继续是增长的重要贡献者，承保管理业务将受益于前期并购，专业险业务也有增长机会；财产险预计短期增长温和，但长期前景良好 [71][72][73] - 财产险短期价格疲软，但业务流量强劲，公司获取新业务和续保业务的能力抵消了价格影响，仍能实现增长 [75] 问题2: 关于利润率，今年是高于平均水平的投资年，能否给出具体数字；以及如何在2025 - 2027年实现利润率提升至35% - 2025年利润率增长驱动因素包括并购、业务规模扩大，但也面临信托投资收入的逆风；ACCELERATE 2025计划为公司提供了财务灵活性，可进行更大规模的平台投资 [79][80] - 公司一直注重长期投资，此次利用ACCELERATE计划的机会进行投资，虽不提供具体数字，但投资规模是平均年份的数倍，仍有望实现利润率提升，预计2027年全年调整后EBITDAC利润率达到35% [83][85] 问题3: 2025年批发、绑定和承保管理业务的有机增长预期如何，是否有业务增长更快 - 公司不按业务线指导有机增长，但各业务线都有实现两位数有机增长的潜力；委托授权平台的并购将带来增长机会，意外险有增长动力，财产险预计有温和增长 [88][91] 问题4: 考虑到季度末的杠杆率，今年后九个月的并购是否会放缓 - 公司新增指标展示借款能力，仍有大量并购机会和应对能力；并购若放缓，不是因为杠杆可用性，而是符合标准的资产有限 [93][94] 问题5: 2025年信托投资收入预测中嵌入的利率是多少，以及当前高于平均水平投资的机会来源 - 公司使用远期曲线预测利率 [97] - 投资机会并非受外部因素驱动，而是公司认为未来要取得成功需进行更大规模投资，ACCELERATE计划提供了灵活性，可在为客户创造价值的同时提升利润率，这将是未来的战略方向 [101][102] 问题6: 对多年有机增长高于10%的信心如何，以及个人险业务的机会和风险 - 公司自成立以来就致力于实现两位数有机增长，近期收购增强了委托授权业务实力，行业对委托授权的趋势也支持公司的增长预期 [105] - 公司在个人险高净值领域表现出色，拥有电子交易平台和项目；新的高净值业务机会巨大，在伦敦建立的MGU取得成功，与AIG和PCS的合资企业也有发展潜力，市场对公司解决方案需求旺盛 [109][110] 问题7: 2025年有机增长是否存在季节性，特别是受财产险影响 - 季节性与以往相似，第二季度财产险业务面临艰难比较，但整体无新的季节性因素 [114] - 2023年第四季度财产险费率加速上涨，2024年第四季度费率下降，形成艰难比较；公司对财产险长期增长持乐观态度，Velocity的投资和引入FM Global的资本表明公司对财产险业务的信心 [115][118] 问题8: 此次投资周期是侧重于人员还是技术和AI - 平台投资是人员和技术的结合，但实现35%利润率的主要节省将来自薪酬，因为工具和流程的效率提升将使员工更高效，从而降低薪酬成本曲线 [132] 问题9: 请量化2025年利润率指导中潜在的基础改善情况，以及新业务和续保业务的提交情况和信心来源 - 公司认为将并购和基础利润率扩张分开考虑可能会产生误导，基础扩张伴随两位数有机增长将有助于实现35%的利润率目标 [136][137] - 新业务流量强劲，呈两位数增长；2024年业务表现良好，意外险和专业责任险带动增长，抵消了财产险的不利影响；意外险市场持续坚挺，专业责任险业务复苏，绑定和项目业务表现出色 [139][140][142]