财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收达创纪录的25.19亿美元，较上一年增长9.51亿美元，增幅61%；非GAAP每股收益达创纪录的3.04美元，增长31%；自由现金流达4.05亿美元，较上一年增加2.4亿美元，增幅145% [7][8] - 2024年第四季度营收6.57亿美元，同比增长7%；非GAAP每股收益0.84美元，同比增长0.24美元，增幅40%；该季度自由现金流1.93亿美元，较上一年第四季度增加1.11亿美元，增幅136% [11][12] - 2024年全年GAAP毛利率为55.6%，上年为64.1%；调整后毛利率为67.4%，上年为69.6%；预计2025年全年调整后毛利率在67.5% - 68.5% [39][40][41] - 2024年第四季度GAAP毛利率为57.2%，上年同期为55.4%；调整后毛利率为67.1%，上年同期为65.5% [38] - 2024年第四季度研发费用3340万美元，占销售额5.1%，上年同期为5230万美元，占比8.5%；全年研发费用1.638亿美元，占销售额6.5%，上年为1.24亿美元，占比7.9%；预计2025年研发费用占净销售额的6% - 7% [42] - 2024年第四季度SG&A费用2.535亿美元，占销售额38.6%，上年同期为2.447亿美元，占比39.7%；全年SG&A费用9.81亿美元，占销售额38.9%，上年为6.434亿美元，占比41%；预计2025年基础GMED业务SG&A费用在37.5% - 38.5% [43][44][45] - 2024年第四季度GAAP税率为 - 7.4%，上年同期为39.8%；非GAAP税率为26.1%，上年同期为22%；全年GAAP税率为14.7%，非GAAP税率为25.9%；预计2025年非GAAP税率约为25% [45][46] - 2024年第四季度运营现金流和自由现金流均创纪录，分别为2.103亿美元和1.932亿美元；全年运营现金流和自由现金流也创纪录，分别为5.206亿美元和4.052亿美元 [47] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物和有价证券为9.562亿美元，较上年末增加3.63亿美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度美国脊柱业务增长4%，产品组合在可扩张产品、MIS螺钉、颈椎产品和3D打印间隔器等方面取得显著增长 [13] - 2024年第四季度使能技术销售额为4700万美元，同比增长44%；设备安置数量创历史新高，较上一年第四季度增长47%；机器人手术持续加速，同比增长17%，自推出以来已超过9.4万例 [19][20] - 2024年第四季度国际脊柱植入业务销售额创纪录，按固定汇率计算同比增长13%，多数市场实现高两位数增长，日本、英国、意大利和爱尔兰贡献较大 [23] - 2024年第四季度创伤和NSO业务合并增长8%，主要受基础创伤业务的强劲表现和市场渗透推动，部分被临时供应链中断所抵消 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度美国市场营收5.219亿美元，同比增长6.3%，增长驱动因素为使能技术、美国脊柱和创伤业务，部分被较低的神经监测收入所抵消 [37] - 2024年第四季度国际市场营收1.354亿美元，同比增长7.7%，按固定汇率计算增长8.9%，主要驱动因素为脊柱植入业务 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年第一季度末还清从NuVasive合并中继承的10亿美元债务剩余部分，回归无债务状态 [9] - 公司宣布以约2.5亿美元现金收购Nevro Corporation全部股份，进一步拓展肌肉骨骼市场，增加20亿美元的市场竞争空间 [26] - 公司将继续投资产品开发和全面的PD培训，以扩大在知识产权生成和新产品创造方面的领先优势 [18] - 公司计划在2025年及以后优先为产品开发、库存和资本支出等内部投资提供资金，同时进行互补性并购 [49] - 公司认为脊柱市场历史增长率约为3%，预计未来仍将维持在低个位数增长，公司目标是通过创新和投资超越市场增长 [135][136] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024年实现了快速而有意义的整合，实现了脊柱业务及整个产品组合的销售增长，带来了销售和盈利能力的提升以及强劲的现金流 [54] - 2025年公司将继续保持这些趋势，更加注重制造和分销的运营整合，同时加速追求营收增长 [55] - 公司认为Nevro的高频技术提供了临床上优越的解决方案，有望改变患者的治疗标准，其专利组合将加强公司的创新套件，公司的规模和客户基础可加速其市场渗透 [27] 其他重要信息 - 2024年公司共推出18款新产品，第四季度推出5款新产品，包括QUARTEX MIS系统、ALLEGIANCE牵开器系统、Modulus ALIF锚定刀片、ExcelsiusFlex机器人导航平台和ACTIFY™单髁膝关节系统 [10][15][18] - 公司预计2025年独立营收在26.6亿 - 26.9亿美元之间，完全摊薄非GAAP每股收益在3.4 - 3.5美元之间；完成Nevro收购后，预计2025年净销售额在28亿 - 29亿美元之间，完全摊薄非GAAP每股收益在3.1 - 3.4美元之间，预计Nevro在运营第二年实现盈利增长 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何此时收购Nevro以及为何选择Nevro作为目标 - 公司在2024年与NuVasive的快速整合为此次收购创造了机会，Nevro不仅在神经调节方面有价值，其应用还能对公司的开发组合产生重要意义，是一个更全面的资产 [60] 问题2: 竞争对手出售美国脊柱植入业务和国际业务，公司是否会从中受益 - 公司专注于满足患者未满足的临床需求，坚持长期战略，不会因市场变动而偏离计划，但如果有机会也会从中受益 [64] 问题3: Nevro投资与其他项目投资对比 - 此次投资不会对公司损益表上的投资产生重大影响，公司仍将保持6% - 7%的投资范围，不会偏离既定的投资方向 [69] 问题4: 机器人安置业务进展及未来提升空间 - 公司认为目前机器人安置业务才刚刚开始，2025年将加大在NuVasive的渗透力度，预计会有更深入的提升 [75][76] 问题5: 2025年毛利率节奏及研发费用增加原因 - 2025年毛利率将有适度改善，主要因内包制造的机器上线和编程，库存将在2026年影响损益表；研发费用增加是为了继续推动新产品推出，保持投资以驱动增长 [85][87][88] 问题6: Nevro对下一代脊柱植入物的潜在益处 - 公司暂不讨论未来产品，Nevro的应用将在多个方面产生影响，包括数据等，但目前还处于长期战略规划阶段 [90][91] 问题7: 如何使Nevro业务在第一年或之后实现盈利，SG&A费用中销售和G&A的占比 - 公司希望通过扩大业务规模和控制成本来实现Nevro的盈利，目前交易尚未完成，具体评论有限 [96][97] 问题8: Nevro交易的潜在顶线负协同效应 - 由于交易尚未完成，公司暂不对此进行评论 [99] 问题9: 使能技术业务中成像产品的销售情况 - 成像产品销售加速，有独立销售和套餐销售两种形式，具体取决于客户需求 [102] 问题10: Nevro在SCS市场面临挑战的原因及公司成功的可能性，是否会进行更多并购以服务介入专家 - Nevro增长未跟上市场，公司认为自身规模和资产负债表优势可推动其产品销售；目前不确定是否会进行更多并购，需先评估Nevro整合情况和内部业务发展 [109][110][113] 问题11: Nevro的SI关节组合对收购决策的重要性，以及对现有SI关节组合接触介入疼痛专家的作用 - SI关节组合并非收购的主要驱动力，目前只是一种补充，需在交易获批后进一步评估 [120][121] 问题12: ExcelsiusFlex的推出情况及2025年及以后的商业策略 - 2025年将开始推广销售，但预计不会对当年营收产生重大影响，更像是2026年的业务增长点；公司将提供多种销售选择，同时完善相关植入物以提高市场接受度 [123][124][125] 问题13: 脊柱外科医生和介入专家渠道的融合趋势及未来5 - 10年的发展 - 存在融合的可能性，但公司目前主要关注Nevro的高频技术，未来是否拓展需在完成收购并评估后决定 [132][133] 问题14: 对2025年脊柱市场前景的看法 - 公司认为脊柱市场历史增长率约为3%，预计未来仍将维持在低个位数增长，公司目标是通过创新和投资超越市场增长 [135][136] 问题15: AAOS会议上是否会展示更多膝关节、髋关节植入物和骨科机器人产品，以及脊柱手术在ASCs的情况和机器人在ASCs的价值主张 - 公司在AAOS会议上的展示将更丰富；ASCs会继续增长，但不会完全取代医院，公司将平衡患者护理，为不同场景提供价值 [141][142][143] 问题16: 导航头戴设备的关键优势和经济模式 - 优势包括轻便、数据丰富、直视患者、减少对周围人员干扰和可作为教学工具；经济模式主要与Hub配套销售，也可采用租赁等多种方式 [145][146][150] 问题17: 2025年EPS范围的影响因素 - 主要取决于销售保留或适度增长，以及控制成本结构的能力 [156] 问题18: 公司是否有潜在关税风险 - 公司约95%的产品在美国生产或采购，关税风险极低，另外5%主要是长期仪器，而非植入物或一次性用品 [158][159] 问题19: 收购Nevro后能否实现整体业务EBITDA利润率回到中30%水平，是否会推迟 - 公司仍以实现中70%的毛利率为目标，Nevro的毛利率与公司相符，可通过运营改进提升利润率；短期内重点是内包NuVasive业务、实现协同效应和整合Nevro，认为仍可维持高EBITDA水平并达到历史中30%的目标 [164][165][166] 问题20: NuVasive销售团队合并一年后是否有人员流失问题，保留情况如何 - 销售团队保留率很高，实际流失人数低于预期，这得益于良好的领导和结构，以及新产品推出和薪酬增加等因素 [169][170][171] 问题21: 客户资本购买意愿是否有变化，是否有向租赁或批量交易转变的趋势 - 资本市场需求仍然强劲，销售周期为8 - 12个月，第二和第四季度是销售旺季；目前大部分销售仍为直接购买，公司可提供租赁、批量交易等多种方式 [175][176] 问题22: 2025年各主要业务板块的销售指导构成 - 公司通常不提供各业务板块的销售指导，更关注整体业务情况，可从整体指导中了解业务情况 [178] 问题23: 美国脊柱业务中哪些领域表现不足，如何提升 - 生物制品领域表现不足，可重点提升；神经监测业务有交叉销售机会；儿科畸形业务需更好地协调和推出产品；同时要加强交叉销售和将新兴技术引入Nuvo账户 [184][185][186] 问题24: 第二年协同效应目标为40%，第三年剩余15%的目标方向 - 第三年主要关注毛利率提升，因为今年内包生产的机器和产品将在2025年带来营运资金效益，并在2026年反映在损益表上 [190] 问题25: 第四季度损益表上是否有一次性项目，为何按第四季度EPS年化接近2025年独立EPS范围下限 - 第四季度库存注销和SG&A中的坏账费用对利润有一定影响；全年还受到Steward破产对SG&A费用的拖累；公司对2025年的营收和利润有信心，相信能实现三年1.7亿美元的协同效应目标 [195][198][199]