财务数据和关键指标变化 - 2024年全年调整后净收益为6.57亿美元，较2023年的5.39亿美元增长22%；第四季度调整后净收益为1.53亿美元，较2023年第四季度的1.31亿美元增长17% [36] - 2024年调整后ROA（不包括重大项目）为127个基点，较2023年增加10个基点；留存ROA稳定在102个基点，流动再保险费收入从13个基点增至16个基点，自有分销利润率从2个基点扩大至9个基点 [38] - 截至2024年12月31日，归属普通股股东的GAAP账面价值（不包括AOCI）为56亿美元，即每股44.28美元，较2023年12月31日的40.42美元增长10% [42] - 调整后ROE（不包括AOCI和重大项目）从2023年第四季度的约10%提升至2024年第四季度的12% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 零售渠道 - 2024年全年零售渠道销售额达120亿美元，较2023年增长20%，第四季度零售总销售额为25亿美元 [9] - 2024年实现固定指数年金（FIA）、多年期保证年金（MYGA）和指数型万能寿险（IUL）总销售额创纪录 [9] 机构市场 - 2024年全年机构市场销售额为33亿美元，其中养老金风险转移（PRT）销售额近23亿美元，较2023年增长15%，第四季度PRT销售额为10亿美元；资金协议销售额为10亿美元，2023年为16亿美元，第四季度无资金协议销售 [12][15] - 不断增长的PRT有效业务规模已突破65亿美元，服务来自各种计划类型和行业的超10万名参与者 [13] 自有分销业务 - 2024年通过两次多数股权收购和2023年两次少数股权收购，在战略自有分销公司投资6.8亿美元 [24] - 2024年自有分销业务产生6500万美元的EBITDA，预计2025年年化EBITDA约为9000万美元，中期有望实现两位数年度增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年全年公司总销售额达153亿美元，较2023年增长16%，第四季度总销售额为35亿美元 [8] - 2024年净留存销售额为106亿美元，较2023年增长15%，第四季度净销售额为25亿美元 [18] - 截至季度末，管理资产（AUM）在流量和再保险前增至创纪录的653亿美元，较2023年第四季度增长17%，其中留存管理资产达538亿美元，较2023年第四季度增长10% [18] - 第四季度固定收益收益率为4.59%，较2023年第四季度高13个基点，较第三季度下降7个基点 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过零售和养老金风险转移增长战略推动可持续资产增长，通过增强投资利润率、规模效益和增值流量再保险的费用收入实现ROA扩张，并通过中端市场人寿保险业务和自有分销战略实现收益多元化 [49] - 2024年推出RILA产品进入新市场，已与七家合作伙伴签约，产品反响良好，中期RILA年销售额有望达数十亿美元 [10][11] - 公司在养老金风险转移市场竞争良好，目标交易规模为1亿 - 10亿美元，还通过增加新的PRT顾问扩大机会，虽行业诉讼不断，但目前未受重大影响 [13][14] - 公司根据市场情况和资本回报率分配资本，优先考虑固定指数年金、RILA和PRT业务，资金协议业务较为机会主义 [17][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去18个月公司受益于有利市场条件和产品的长期需求，预计这种需求将持续，公司在实现2023年投资者日设定的中期财务目标方面取得了重大进展 [47] - 尽管近期取得了快速成功，但公司预计未来增长速度将适度放缓，仍对实现投资者日目标充满信心 [49] - 行业对固定年金的需求强劲，随着婴儿潮一代老龄化和产品创新，如RILA的推出，需求预计将持续 [64] 其他重要信息 - 自2020年以来，公司已选择性重新配置27亿美元资产，以优化、降低风险并提高投资组合的信用质量，年末留存投资组合质量高，97%的固定到期证券为投资级 [19] - 公司持有极低的办公物业敞口，仅占总投资组合的1.7%，信用相关减值保持低位且稳定，过去三年平均为7个基点，过去五年为6个基点，远低于定价假设 [20] - 公司对三分之二的浮动利率资产进行了套期保值，套期保值后浮动利率资产仅占总投资组合的6% [20] - 公司更新了年度投资组合压力测试，结果显示投资组合能够承受经济急剧下滑 [22] - 公司在2024年10月发行5亿美元高级票据，2025年1月发行3.75亿美元次级票据，2月全额赎回2025年5月到期的3亿美元高级票据 [43][44] - 公司预计2025年固定收益收益率将反弹，通过充分部署现金、优化战略资产配置和调整定价应对宏观环境，减轻利差压缩影响 [21] - 自4月1日起，Wendy Young将担任首席负债官，负责公司负债管理、再保险活动和离岸实体；Connor Murphy将担任首席财务官，负责财务管理和战略资本配置 [27][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司组织结构演变及增长机会，特别是百慕大地区的情况 - 随着业务增长，公司决定进行组织结构调整以更好地把握机会和提升价值；百慕大地区监管环境和合作关系不断变化，需要专人负责 [53][55] 问题2: 养老金风险转移业务在行业诉讼背景下的市场竞争和前景 - 公司主要在1亿 - 10亿美元的交易规模市场竞争，该市场机会多且未受诉讼影响；公司结构简单，受美国爱荷华州监管，大股东受佛罗里达州监管，且与黑石集团在投资方面合作，具有优势；公司还重新进入FABN市场，有多种获取保费的途径 [57][58] 问题3: 未来几年净销售额或留存AUM的增长率预期 - 公司对整体市场背景持乐观态度，认为产品的长期需求强劲，如婴儿潮一代老龄化和固定年金作为固定收益替代品的需求增加；公司还在不断增加分销合作伙伴，扩大市场份额；在资本管理方面，公司将继续与再保险合作伙伴合作，寻找资金支持增长 [63][66] 问题4: 核心ROA的趋势预期 - 季度间ROA下降主要是由于提前还款和资产配置滞后导致；公司计划尽快投资提前还款产生的现金，调整资产配置和续约利率设定，预计2025年ROA将反弹 [70][71] 问题5: 退保率对计息率的影响及利差方向 - 由于利率环境不稳定，退保情况预计将持续一段时间，但本季度退保情况有所缓解；公司虽未详细披露退保费用金额，但认为从长远来看，退保将带来价值增值，因为会形成新的业务组合，且随着利率下降，利差期限将延长；公司会考虑提供帮助以解决外部理解困难的问题 [77][79] 问题6: 资金协议支持票据（FABN）市场的吸引力及公司机会 - 目前市场上FABN发行人评级较高，影响资金成本；公司会根据资本回报率分配资本，优先考虑固定指数年金、RILA和PRT业务，FABN业务较为机会主义，有多余资本且利差合适时才会发行 [81][83] 问题7: MYGA业务在市场中恢复活跃的条件 - MYGA业务需求将持续存在，但目前利率市场波动，公司需谨慎对待；本季度MYGA业务下降是由于固定指数年金业务需求旺盛，资本优先分配给了后者；市场对保证税率超过5%的需求将长期存在 [90][91] 问题8: ROA计算的基数及增长预期 - ROA计算的基数为127个基点；公司虽不能保证每年ROA增长10个基点，但有信心实现投资者日设定的目标，目前已取得良好进展 [94][96] 问题9: 自有分销业务EBITDA增长的内部有机增长比例及2024年并购影响 - 部分增长来自FEG业务从初始股权到100%所有权的全年影响，但大部分增长是由于业务运营良好，合作伙伴优秀，市场背景有利 [99][100] 问题10: FIA市场增长情况、竞争态势及销售增长来源 - FIA产品市场正在崛起，行业去年增长31%，公司增长高于行业水平；宏观趋势如市场波动和婴儿潮一代老龄化推动了产品需求，特别是收入导向型FIA产品；公司各分销渠道均实现增长，销售增长主要来自现有合作伙伴的交叉销售 [104][107] 问题11: MYGA销售同比大幅下降及利率变动对其需求的影响 - MYGA销售下降主要是季度间波动，受多种因素影响，如公司更倾向销售固定指数年金、利率波动和第四季度对资本水平的谨慎态度；从全年来看，行业MYGA销售下降7%，公司基本持平，公司认为MYGA需求不会出现大幅长期下降 [112][114] 问题12: 监管环境变化对公司的影响 - 监管环境复杂，各方关注市场透明度；公司向爱荷华州监管机构报告离岸实体使用情况，虽监管活动不是主要驱动因素，但业务规模扩大和复杂性增加要求公司保持透明并与监管机构定期沟通 [116][117]