纪要涉及的行业或者公司 - 公司：EHang Holdings（亿航智能），是全球领先的城市空中交通（UAM）技术平台公司，其EH216 - S获得中国民航局颁发的全球首个载人无人驾驶eVTOL飞机型号合格证、生产许可证和标准适航证 [11] - 行业：eVTOL（电动垂直起降飞行器）行业 纪要提到的核心观点和论据 公司发展情况 - 政策支持：随着两会临近，亿航智能预计将持续获得政府支持，包括低空经济项目资金、基础设施建设投入以及政策障碍清除等 [2] - 运营证书：公司预计首张运营证书即将发布 [2] - 产品更新：未来几个月，公司计划对EH216和VT - 35（VT - 30的升级版）进行升级 [2] - 订单与现金流：尽管多数订单来自政府，但公司现金周转效率高，买家需在生产前支付30%货款，交付前支付剩余60 - 70% [2] - 经营杠杆效应：由于竞争温和，EH216的平均销售价格（ASP）预计保持稳定；成本方面，规模经济带来的成本降低与高性能电池和电机导致的成本增加相互抵消，成本也有望保持稳定；未来几年，销售、一般及行政费用（SG&A）和研发费用占收入的比例将大幅降低；未来几年，基于股票的激励（SBI）预计每年维持在2.5 - 3亿元人民币；公司认为2025财年调整后净利润率（扣除SBI前）可达15 - 20%，长期来看，按照美国通用会计准则（US GAAP）计算的净利润率也将维持在15 - 20% [3] 投资者反馈 - 投资者对亿航智能的关注度增加，但多数投资者刚开始对该行业和公司进行研究 - 多数客户认同eVTOL行业获得政府支持，具有较大增长潜力，但对中国eVTOL的整体潜在市场规模（TAM）存在疑问，不确定其能否在城市中成为大众市场的新型交通方式 [4] 估值与评级 - 通过15倍的2025年预期市销率（PS）得出目标价为31美元，对应2026年预期市盈率（PE）为65倍，2027年预期市盈率为29倍，重申“买入”评级 [5] 风险因素 - 公司层面 - 下行风险：技术或政策问题导致运营延迟；电池技术无改进；新产品开发进度慢于预期 [12] - 上行风险：eVTOL观光业务的运营经济性好于预期；供应商提前推出下一代电池；EH216 - S订单量强于预期 [12] - 行业层面 - 下行风险：政府政策支持或补贴低于预期；电池技术无改进；公众对eVTOL的安全担忧高于预期 [13] - 上行风险：政府政策支持或补贴好于预期；电池技术发展更好或更快；订单量强于预期 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 财务数据 - 股价与市值：2025年2月19日股价为26.45美元，市值16.7亿美元，52周股价范围为10.11 - 26.45美元 [6] - 盈利预测：UBS预计2024 - 2028年营收分别为4.54亿、11.36亿、18.47亿、26.81亿和34.94亿元人民币；2024 - 2028年净利润分别为 - 2.34亿、1500万、2.6亿、5.86亿和8.91亿元人民币 [9] - 估值指标：2024 - 2028年预期市净率（P/BV）为17.4倍等；2026 - 2028年预期市盈率分别为57.1倍、26.5倍和18.2倍 [6][9] - 定量研究评估：分析师对亿航智能未来六个月的行业结构、监管环境等方面进行了评估，认为行业结构和监管环境有望改善，过去3 - 6个月公司股票情况向好，未来三个月有积极催化剂 [16] - 评级定义：详细说明了UBS全球股票评级的定义，包括12个月评级和短期评级的标准及覆盖公司比例等信息 [21][23][24] - 全球各地区分发说明：详细说明了报告在全球不同国家和地区的分发情况、适用的监管规定以及对不同类型投资者的限制等内容 [59][60][84]