纪要涉及的行业或者公司 行业：全球半导体与硬件、中国智能手机行业 公司：MediaTek、Novatek、Qualcomm、ARM、Soitec、华为、苹果、vivo、小米、OPPO、Honor、HiSilicon、UNISOC、TSMC 纪要提到的核心观点和论据 中国智能手机市场整体情况 - 出货量增长得益于政府刺激：12月中国智能手机出货量同比增长8%，2024年全年出货量同比增长10%至2.88亿部，高于预测1.4%，主要得益于地方政府补贴；2025年1月起全国性补贴计划实施，预计推动出货量增长，预计2025年出货量达2.94亿部，同比增长3.5% [2][17] - 子旗舰市场增长利好中国OEM厂商：子旗舰（售价4000 - 5999元）手机出货量11 - 12月异常增长，主要因全国补贴计划仅针对6000元以下手机，该计划将持续至2025年底，有利于非苹果/华为OEM厂商 [3][38] - 库存风险可控：12月非iPhone品牌有轻微库存积压，但考虑季节性因素和全国刺激计划，库存调整风险有限；iPhone无库存风险 [55][56] 各OEM厂商表现 - 华为：12月出货量同比增长59%，是唯一实现环比增长的品牌，可能因产品周期差异，Mate 70系列于2024年12月4日上市 [17] - 苹果：11 - 12月出货量下滑，12月同比下降8%，慢于市场平均水平，市场份额持续流失 [17] - 其他OEM厂商：12月整体同比增长1%，份额被华为抢占；其中vivo和小米同比增长3%，OPPO和Honor分别下降9%和6% [17] 芯片供应商情况 - MediaTek：维持跑赢大盘评级，目标价新台币1680元；12月在高端市场出货占比达16%，虽低于11月的23%，但仍高于此前水平；4Q24业绩和1Q25指引积极；ASIC项目为谷歌TPU进展顺利，2026年贡献将显著，2027年可能更高；汽车和基于ARM的PC CPU是长期增长动力 [6][65] - Qualcomm：评级跑赢大盘，目标价215美元；华为销售强劲使HiSilicon从其手中夺取份额；与MediaTek相比，4Q24收入份额略有下降，1Q25指引显示MediaTek将略微提升收入份额 [65] - UNISOC：市场份额极低，徘徊在0.5%或更低，在中国5G市场缺乏竞争力 [65] 显示技术情况 - OLED：渗透率达84%，同比显著上升，但已连续半年处于同一区间，增长接近天花板，OLED面板和DDIC增长将放缓，Novatek作为受益者将受影响 [78] - 折叠屏：12月渗透率环比降至4%，规模过小，影响不大 [78] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 估值方法：MediaTek采用18.1倍P/E倍数，目标价新台币1680元；Novatek采用13.5倍P/E倍数，目标价新台币500元；Qualcomm采用约18倍目标倍数，目标价215美元；ARM采用45倍倍数，目标价100美元；Soitec采用贴现现金流模型，目标价100欧元 [90][91][92][93][94] - 风险因素：各公司存在不同风险，如MediaTek面临5G市场竞争、5G adoption增速、智能手机需求、多元化进展和半导体市场周期等风险；Novatek面临OLED智能手机出货增长、ASP和利润率、竞争对手进入和指纹传感器产品进展等风险 [95] - 评级定义和分布：Bernstein品牌和Autonomous品牌有不同评级标准和基准；报告给出了评级分布情况，包括跑赢大盘、市场表现和跑输大盘的公司数量和百分比 [99][103][109] - 利益冲突和合规信息：报告包含分析师持仓、公司关联交易、研究独立性、信息分发和合规等方面的披露 [120][121][122][123]