纪要涉及的行业和公司 - 行业：Greater China Telecoms（大中华区电信业）[3][72] - 公司：China Tower Corp Ltd（中国铁塔股份有限公司）、China Mobile Limited（中国移动有限公司）、China Telecom（中国电信集团有限公司）、China Unicom（中国联通）、China United Network Communications（中国联合网络通信股份有限公司）、China Communication Service Co Ltd（中国通信服务股份有限公司）、Chunghwa Telecom（中华电信股份有限公司）、Far Eastone（远传电信股份有限公司）、HKT Trust and HKT Ltd.（香港电讯信托及香港电讯有限公司）、HTHKH、PCCW Ltd（电讯盈科有限公司）、SmarTone（数码通电讯集团有限公司）、Taiwan Mobile（台湾大哥大股份有限公司）、Beijing Sinnet Technology（北京光环新网科技股份有限公司）、GDS Holdings Ltd（万国数据服务有限公司）、Guangdong Aofei Data Technology Co Ltd（广东奥飞数据科技股份有限公司）、SUNeVision Holdings Limited（新电讯集团有限公司）、VNET Group Inc（世纪互联集团有限公司）[72] 纪要提到的核心观点和论据 中国铁塔股份有限公司风险回报更新 - 目标价调整：因1:10反向股票分割，调整2024 - 2026年每股收益预测为人民币0.62元、0.72元和1.12元，目标价为13港元，牛市、基础和熊市情景价值分别更新为15港元、13港元和10港元[1][2] - 评级与行业观点：股票评级为“增持”，行业观点为“有吸引力”[3] - 盈利增长预期：未来几年铁塔收入因持续建设有望保持1 - 2%增长；DAS和两翼业务收入在能源业务基数正常化后将保持两位数增长；2026年每股股息因折旧节省和稳定派息率将大幅增长[10] - 不同情景分析 - 牛市情景：2025年企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）为4.1倍，2025 - 2026年每个电信服务提供商（TSP）租户平均收入增长为 - 1.0% / - 0.0%，2025 - 2026年新增TSP租户10万个[8] - 基础情景：2025年EV/EBITDA为3.7倍，2025 - 2026年每个TSP租户平均收入增长为 - 1.0% / - 0.5%，2025 - 2026年新增TSP租户7.5万个[9] - 熊市情景：2025年EV/EBITDA为3.0倍，2025 - 2026年每个TSP租户平均收入增长为 - 1.0% / - 0.5%，2025 - 2026年新增TSP租户5万个[14] 投资驱动因素 - 全球收入敞口：100%来自中国大陆[17][18] 风险因素 - 上行风险：非电信业务收入增长超预期；租户比率改善带动EBITDA利润率扩大[20] - 下行风险：非电信业务收入增长低于预期；5G发展慢于预期[20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 摩根士丹利利益冲突：与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性，投资者决策应综合考虑[4] - 分析师认证：分析师Gary Yu证明报告观点准确表达，未因特定推荐获直接或间接补偿[26] - 监管披露：截至2025年1月31日，摩根士丹利实益拥有部分公司1%以上普通股；过去12个月从部分公司获投资银行服务、产品和服务补偿；未来3个月预计从部分公司获投资银行服务补偿[27][28][29] - 股票评级定义：“增持”指股票总回报超分析师行业覆盖范围平均；“持股”指与平均回报一致；“未评级”指分析师无足够信心；“减持”指低于平均回报[39][40] - 行业观点定义：“有吸引力”指行业表现超相关广泛市场基准；“一致”指与基准表现一致；“谨慎”指表现需谨慎看待[42][43] - 摩根士丹利研究报告相关政策：根据发行人、行业或市场发展更新报告；“战术想法”观点可能与研究推荐相反；研究报告通过多种方式提供给客户；使用需遵守条款和隐私政策；不提供个性化投资建议等[49][51][52][53][54] - 摩根士丹利香港证券有限公司：是中国铁塔股份有限公司在香港联合交易所上市证券的流动性提供者/做市商[63]