纪要涉及的行业和公司 - 行业：互联网医疗行业 - 公司：京东健康、阿里健康 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - 市场现状：药品和非药品线上化率较低，行业规模增速三年K - Share为高个位数水平；营养保健和家用医疗器械线上化率较高，2025年预计保健体达60%左右，家用医疗器械达43%左右，且保持高双位数增速 [1][3][6] - 政策影响：2020年疫情后行业迎来拐点，此前网售处方药受限；处方外流政策推进，处方药销售为自营业务贡献高增速；医保定点药店比价小程序上线，认可互联网平台价格优势；各地陆续开放线上购药医保结算权限 [2][15][17] - 供应链效率：传统供应链从药企到用户端加价率65% - 90%，药企直采模式加价率60% - 70%，互联网自营平台正常经销采购加价率16% - 22%，药体制裁模式最低10% - 12%，整体加价率下降50% - 80% [4][5] - 商业模式：核心盈利模式为医药电商业务和在线医疗业务，医药电商分B2C自营模式、广告收入、O2O模式，O2O模式对标美团买药和饿了么买药，基于成交GMV收佣和商家投放广告变现 [7][8] - 竞争格局：2019 - 2023年京东健康和阿里健康营收增速远高于线下四大连锁药房，线上化率持续上升，市场空间有较大向上趋势 [8] 公司层面 - 业务框架：主要收入来源于药品和非药品零售，包括自营和第三方商家销售业务，以及OTO即时零售业务 [3][9] - 用户侧优势：依托集团主站流量建立显著流量优势，关注京东主站到京东健康的活跃用户转化率 [9] - 供给侧策略：自营业务依托供应链和履约能力提供优质服务，2023年自营收入同比增长13%达457亿元，收入占比85%左右；积极引入第三方商家，截至2024年上半年第三方商家数量接近8万家，同比增速122%；OTO业务通过京东买药秒送开展，平均28分钟最快9分钟送达，覆盖超490个城市 [10][11][12] - 变现侧情况：自营看毛利率，第三方通过抽佣和广告变现，整体对第三方商家货币化率稳定在10 - 11个点，佣金率5 - 6个点，广告货币化率4 - 5个点，预计长期稳定 [14] - 毛利率分析：药品收入占比上升致自营毛利率下降，2023Q3单季度毛利率回升，因采购规模效率加强和品牌方营销预算回落，预计整体毛利率稳住并向上改善 [11][16] - 业绩预测：预测2023 - 2026年整体收入增速三年K - Share在10%左右，2025年公司收入增速12%左右，医药和健康产品销售增速12%左右 [20] - 近期业绩：2024年Q1受高基数影响负增长，Q2 - Q3增速恢复到三位数，Q3药品增速20 - 25%，保健品增速10 - 15%，医疗器械增速5 - 10%，1P增速略高于3P抽佣模式，两者占比六四开 [22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 在线诊疗由平台或医生自主定价，平台抽20%服务费，医生分成80% [20] - 2024年7月多地医保定点药店比价小程序上线，用户可查看不同药店药品价格差异 [17] - 京东健康2023年12月左右在北京试点推进B2C电商模式线上医保个账支付接入 [18] - 截至2024年Q3，公司Otto业务在12个城市提供医保结算服务，累计接入近2000家医保经理零售药店，覆盖人口过亿 [21]