纪要涉及的行业或者公司 行业：美国机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）行业 公司：房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）、火箭贷款（Rocket）、联合批发抵押（UWM）、Movement Mortgage等 纪要提到的核心观点和论据 市场表现与估值 - 核心观点：抵押贷款处于较紧区间，应淡化进一步收紧趋势；MBS ZV利差压缩幅度小于多数企业/消费信贷产品，为抵押贷款估值提供基本面支撑；投资者从不同模型看，对高息票债券估值看法有差异 [2][3][9] - 论据：过去两周，抵押贷款随投资级企业债收紧且隐含波动率适度下降，周四回吐部分涨幅；多数中期和高息票债券利差接近1个月和6个月区间低端，但MBS ZV利差收紧幅度不如其他信贷相关产品；OAS模型显示多数债券OAS处于历史较紧水平，而YieldBook模型显示高息票债券估值更具吸引力 政策动态影响 - 核心观点：政策变化可能影响MBS市场，包括GSE私有化、政府部门裁员及相关政策调整等 [3][18][20][22][23][29] - 论据：前FHFA主任Calabria入职OMB，可能推动GSE私有化；GSE报告第四季度收益，留存收益增加但资本要求也提高；特朗普政府计划对FHA和HUD裁员，虽目前对MBS市场无直接重大影响，但政策调整如承销或服务参数变化可能影响MBS估值 需求情况 - 核心观点：多方面需求对MBS市场有支撑，预计2025年外国需求增加 [3][13][14][17] - 论据：商业银行持有的机构MBS/CMBS持续增加，基金资金流入支持固定收益需求，抵押REIT市净率上升可能预示更多需求；2024年外国投资者净增持近1000亿美元机构MBS，预计2025年外国需求增加至500亿美元 首次购房者抵押品情况 - 核心观点：首次购房者（FTHB）抵押品有独特特征和价值，相关池在市场上有一定表现和潜力 [30][31][33][42][50][54][62][63] - 论据：FTHB池主要通过房利美现金窗口进入市场，具有无提前还款高峰、前三年周转较慢、短期再融资敏感度降低等特点；这些特点对溢价债券有利，新模型能更好捕捉其特征；市场对这类池定价高于普通高贷款价值比池，在利率下降时可能表现更好 周度数据情况 - 核心观点：MBA和Freddie相关调查及其他市场数据反映市场动态 [83][93] - 论据：截至2月14日当周，MBA购房申请指数环比下降1.0%，同比上升6.5%，再融资指数环比下降7.3%，比3个月移动均值高10.0%；2月20日前一周，30年常规固定利率抵押贷款平均利率为6.85%，较前一周下降2个基点；一级交易商指定池头寸增加，其他机构MBS持有量下降；1月固定利率机构MBS总发行和净发行分别为975亿美元和290亿美元，2月总供应目前为574亿美元；2月12日当周ICI总债券长期共同基金和ETF资金流入126亿美元，截至2月12日当月流入534亿美元 其他重要但是可能被忽略的内容 - 日本投资者上半年出售抵押贷款，下半年因美联储降息使高息票债券更具吸引力而回归；若美国收益率曲线变陡、日本收益率曲线变平，日本寿险公司可能因外汇对冲成本下降和美国及欧洲债券收益率更具吸引力而开始购买抵押贷款 [78] - TIC数据存在追溯修订情况，且难以确定托管资产的真正最终所有者，因此对其作为外国需求代表应谨慎对待 [79]