纪要涉及的行业和公司 - 行业：企业存储、电信与网络设备、IT硬件 - 公司：Pure Storage（PSTG）、Nutanix（NTNX）、NetApp（NTAP）、Hewlett Packard Enterprise（HPE）、Arista Networks、Axon Enterprise Inc、Bandwidth Inc、Ciena Corporation、Cisco Systems Inc、Coherent Corp、CommScope Holding Company Inc、Corning Inc、F5 Inc、Infinera Corp、Juniper Networks Inc、Keysight Technologies Inc、Lumentum Holdings Inc、Motorola Solutions Inc、Viavi Solutions Inc、Zebra Technologies Corporation、Apple、CDW Corporation、Cricut Inc、Dell Technologies Inc.、Garmin Ltd、GoPro Inc、HP Inc.、IBM、Ingram Micro、Kornit Digital Ltd.、Logitech International SA、NCR Voyix Corp.、Resideo Technologies Inc、Seagate Technology、SmartRent, Inc.、Sonos Inc.、Teradata、Xerox Corp 纪要提到的核心观点和论据 行业观点 - 企业存储行业：检查和调查结果显示存储支出环境有所改善，但对显著加速持谨慎态度 企业仍在确定数据存储内容，难以进行大规模AI驱动的存储投资 有意义的倍数扩张需要强大的存储环境加速 [1][3][6] 公司观点 - Pure Storage（PSTG） - 业绩预期：预计FY26营收指引低于市场预期（市场预期约11.5%，摩根士丹利预期9.5%），但管理层对其他潜在超大规模客户交易的乐观表态可限制股价下行，短期股价底部为60美元，跌至该价位可买入 [3][6][8] - 风险与机遇：风险在于宏观疲软、存储竞争差异化下降和订阅转型；机遇在于与大型企业和云服务提供商的进一步合作、新产品推动全闪存阵列（AFA）市场增长、软件业务发展增强抗风险能力和超大规模机遇带来长期上行空间 [3][17][39] - 估值：维持Equal - weight评级，目标价72美元，对应约29倍FY27e FCF；牛市情景估值87美元，假设32倍牛市情景FY27e FCF；熊市情景估值42美元，对应18倍熊市情景FY27e FCF [29] - Nutanix（NTNX） - 业绩预期：短期季度上行空间受限，受美国联邦政府、博通竞争和大订单销售周期延长影响；长期是首选，有望从VMware获得市场份额，PowerFlex产品预计在FY26影响业绩 [8][19] - 风险与机遇：风险在于宏观环境持续恶化、难以从VMware获得市场份额；机遇在于与Cisco和Dell的合作、渠道和架构变化带来市场份额增长机会、新产品成功发布和非超融合基础设施（HCI）平台收入贡献增加 [76][84] - 估值：维持Overweight评级，目标价85美元，基于约32倍EV/CY26e FCF；牛市情景估值105美元，对应约36倍EV/CY26e FCF；熊市情景估值58美元，反映约24倍EV/CY26e FCF [30] - NetApp（NTAP） - 业绩预期：新产品推出有望使业绩小幅超预期，有小幅上调指引的机会，但缺乏显著催化剂，可能面临倍数压缩，抵消盈利上行空间 [8][23] - 风险与机遇：风险在于供应链挑战延长、宏观逆风、公共云迁移对混合存储销售的压力和竞争加剧；机遇在于存储支出环境改善、公共云服务（PCS）采用、强大的运营杠杆和AI投资 [60][67] - 估值：维持Equal - weight评级，目标价146美元，反映约17倍CY26 P/E；牛市情景估值180美元，假设19倍牛市情景CY26e EPS；熊市情景估值85美元，对应11倍CY26熊市情景EPS [31] - Hewlett Packard Enterprise（HPE） - 业绩预期：在Juniper收购结果明确前，倍数提升受限，股价可能随支出环境改善而上涨；预计AI服务器收入环比下降，积压订单环比增长，存储业务受益于Alletra MP的推广 [7][8][25] - 风险与机遇：风险在于企业AI服务器机会慢于预期、宏观支出疲软和Juniper反垄断挑战；机遇在于Juniper收购带来成本协同效应和倍数扩张、AI支出成为顺风因素和智能边缘业务的弹性 [32][91] - 估值：维持Overweight评级，目标价28美元，反映11倍FY26e EPS；牛市情景估值38美元，假设14倍FY26e EPS；熊市情景估值16美元，对应8倍FY26e EPS [32] 其他重要但可能被忽略的内容 - 数据图表：包含4Q24 VAR调查数据、转售商2025年业绩增长预期等图表，展示了存储、服务器、外部IT支出的同比平均收入增长以及各供应商的业务表现增长预期 [10][13] - 风险披露：摩根士丹利与多家覆盖公司存在业务关系，包括拥有股权、提供投资银行服务、获得补偿等，可能存在利益冲突 [110][111][112] - 评级和目标价时间范围：除非另有说明，摩根士丹利研究报告中价格目标的时间范围为12至18个月 [129]