纪要涉及的行业或者公司 - 行业：大中华区工业自动化（IA）、新能源汽车（NEV）、电梯、人形机器人 [2] - 公司：深圳汇川技术股份有限公司（Shenzhen Inovance Technology Co., Ltd - A） [2] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体观点 - 核心观点：维持对汇川技术的增持评级，认为其能抓住新兴 IA 上升周期机遇，继续作为行业风向标 [2][3] - 论据：公司供应链管理和产品开发能力出色，能把握中国工厂自动化和产业升级机遇；有良好的回报和自由现金流生成记录，在宏观逆风下表现突出 [9] 各业务板块观点 - IA 业务 - 核心观点：预计 2025 年核心 IA 业务恢复两位数同比增长，毛利率稳定，市场份额进一步扩大 [2][6][8] - 论据：需求复苏迹象明显，传统垂直领域自 2024 年 Q3 起逐步恢复，锂电池行业自 2024 年 10 月反弹，国内外资本支出项目推动需求；减少对新能源领域的敞口，价格自 2024 年下半年企稳，通过供应链降本和内部效率提升抵消价格下降影响；通过拓展经销商渠道进入细分市场，抓住高壁垒产品机会，快速响应定制需求 [6][8] - NEV 业务 - 核心观点：预计 2025 年持续快速增长，跑赢市场，提升净利润率 [2][8] - 论据：新品牌、传统汽车 OEM 和海外需求带来强大订单储备；2024 年理想汽车、奇瑞和小米需求强劲，预计 2025 年继续推动增长；作为海外市场先行者，看好 3 - 5 年出口需求；通过提高生产率和成本管理提升利润率；NEV 业务于 2024 年 12 月 31 日获深交所上市批准 [8] - 电梯业务 - 核心观点：2025 年目标稳定表现 [8] - 论据：尽管 2024 年国内电梯安装量同比下降约 15%，但汇川技术业务降幅为个位数，跑赢市场；“大型设备更新”计划将推动电梯更换需求，地方政府推进相关议程；通过海外扩张和售后市场结构性增长机会缓解行业逆风 [8] - 人形机器人业务 - 核心观点：积极探索人形机器人领域机会 [2][6] - 论据：认识到该领域增长和创新潜力，利用自动化和机器人技术专长开发先进人形机器人，满足各行业自动化解决方案需求，符合公司技术领先和拓展产品组合战略 [6] 估值与风险 - 估值：基于 DCF 模型，2026 年 6 月目标价为 85 元，隐含 2025 年预期市盈率 36 倍，预计 2024 - 2026 年盈利增长约 25% [10] - 风险：IA 业务增长低于预期、从日本和欧美品牌获取市场份额少于预期、收购 BST 后毛利率低于预期、NEV 光伏控制器业务发展慢于预期、NEV 光伏控制器业务市场竞争加剧 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 汇川技术年初至今股价上涨 26%，跑赢 CSI300 指数（+0.8%） [3] - J.P. Morgan 是深圳汇川技术相关金融工具的做市商和/或流动性提供者，可能持有其债务证券头寸 [15] - 提供了 J.P. Morgan 对汇川技术的历史评级和价格目标数据 [17] - 介绍了 J.P. Morgan 全球股票研究覆盖、IB 客户等的评级分布情况 [21] - 说明了报告中涉及的各种合规、披露、风险提示等信息，包括分析师认证、非美国分析师注册、研究分发的法律实体、各地区监管情况等 [13][15][26][35][36]