纪要涉及的行业和公司 - 行业：资本货物/工业、消费、能源、金融、医疗保健、材料、媒体与电信、科技等 - 公司：福特、通用汽车、高露洁 - 棕榄、惠而浦、富俊品牌创新、史丹利百得、Five Below、Boot Barn、美元树、Tenaris SA、亚马逊等 纪要提到的核心观点和论据 贸易政策及关税情况 - 政策目标：美国贸易政策有多重目标，包括通过关税使外国商品更贵以鼓励国内生产实现产业回流；将关税作为影响国际协议、寻求贸易和边境政策让步及促使贸易伙伴增加美国产品购买的工具；将关税作为收入来源以抵消拟议减税的赤字影响 [2] - 关税措施：特朗普上任后贸易政策迅速演变，潜在对加拿大和墨西哥征收25%关税、对中国加征10%关税、对所有钢铁和铝进口征收25%关税，还打算对制药、半导体、铜和汽车/汽车零部件等特定行业加征关税，并计划利用互惠关税 [1] 各行业影响 - 资本货物/工业 - 运输与物流：特朗普关税威胁使运输板块下跌，虽墨西哥和加拿大获30天延迟，但10%的中国关税大概率实施；预计2025年下半年货运复苏为最佳情况，行业有提高效率和增长的机会，如CHRW、CP、XPO等 [7][8] - 电气设备与多行业：公用事业资本支出预算上调，重点从输电和配电转向发电，数据中心相关需求驱动明显；自动化方面，西门子和ROK订单情况较好，但销售趋势一般，CGNX业绩有惊喜但下季度营收预计持平或下降，物流趋势与部分公司不一致且可持续性存疑 [9] - 机械、工程与建筑：回顾上届特朗普政府对钢铁和铝等原材料加征关税使美国农业市场疲软，此次拟对墨西哥和加拿大产品加征25%关税、对中国商品加征10%关税，范围和持续时间取决于非法毒品和移民流入美国情况 [10][11] - 消费 - 汽车及零部件：通用汽车受关税影响预计成本达140亿美元，福特约60亿美元；预计美国轻型汽车SAAR从12月的1680万辆降至1月的1580万辆，低于彭博共识，25%的汽车和零部件关税或使价格上涨7%；约20%的美国汽车销量（约300万辆）从墨西哥/加拿大进口，关税将使新车平均售价上涨约6%以上 [12][13][14] - 饮料、家庭及个人护理产品：2月1日特朗普政府宣布对墨西哥和加拿大进口商品征收25%关税（加拿大石油10%）、对中国产品加征10%关税，无豁免情况，若两国报复，美国可能提高关税 [15][16] - 食品生产商与零售商：美国食品行业相对本土，但并非不受贸易战影响，若墨西哥、加拿大和中国不报复，食品生产行业理论上可能受益 [18] - 家居建筑商与建筑产品：惠而浦受墨西哥关税影响约2亿美元，占2025年预期EBITDA的15%；若中国进口关税从25%提高到60%，史丹利百得、MAS和富俊品牌创新受影响较大，史丹利百得预计有2亿美元逆风，占2025年预期EPS的20%和EBITDA的11% [20][22] - 餐饮：关税相关通胀可能影响牛油果、季节性农产品/水果和咖啡等日常消费品，对低收入消费者不利，且可能导致美国运营商近期成本和执行方面的逆风 [25] - 零售：Five Below若2025年初实施关税，下半年利润表可能受影响，此前通过与供应商合作、测试高价商品和替代SKU等方式应对；Boot Barn中国采购占比降至12%，可通过定价缓解关税影响；美元树通过后端采购模式和“China +1”战略降低关税风险 [27][28][29][30] - 能源 - 清洁能源/ESG：上周相关股票平均下跌5.3%，表现逊于标普500；特朗普宣布的关税对行业影响不大，但LFP电池几乎全部从中国进口，对住宅储能影响较大，Generac和GE Vernova可能有短期利润率影响 [32][33] - 综合石油：炼油商本周因关税实施预期下跌约3.5%，加拿大原油关税为10%，低于预期，但仍会增加成本，由加拿大生产商、美国炼油商和美国司机共同承担 [34] - 中游与公用事业：特朗普关税可能短期内影响WCSB原油管道流量，但ENB的Mainline因收费更具竞争力和下游托运人选择更多，有望赢得现货市场份额 [35] - 石油与天然气勘探与生产：2025年NAM OCTG市场更平衡，价格有望持续增长，特朗普对钢铁进口征收25%关税，Tenaris SA因国内生产能力强将成为净受益者 [36][37] - 金融 - 消费金融：通胀2.0可能使租金和天然气价格下降，工资增长，中低收入家庭可能表现更好；汽车金融方面，关税可能使车辆价格上涨，抵押品价值提高，降低损失严重程度从而增加收益 [38][39] - 保险 - 人寿与非人寿：长期贸易战或关税飙升对寿险公司影响可控，但对财险公司是重大负面因素，财险公司中个人险公司比商业险公司和再保险公司更易受影响 [41] - 医疗保健：难以确定25%的墨西哥关税和10%的中国关税对医疗技术行业和具体公司的影响，多数公司未披露进口产品价值，且医疗技术可能获关税豁免 [42] - 材料：特朗普签署对所有钢铁（和铝）进口征收25%关税的法案，3月4日生效，涵盖下游成品，取消前总统拜登时期的所有豁免，澳大利亚可能获宽限 [43] - 媒体与电信 - 互联网 - 中盘和中小盘：互联网SMID板块部分公司有直接进口产品的关税风险，部分公司有间接风险，关税不确定性有利于Xometry [44] - 互联网 - 大盘/中盘和小盘：亚马逊物流对全国性承运人是长期风险，但短期内难以成为全国性竞争对手，其区域化战略已减少对UPS航空货运的需求，并可能对零担货运产生一定影响 [45] - 科技 - IT硬件/电信与网络设备：美国政府实施并部分暂停新关税，投资者应看好网络和存储领域，因其产品软件含量高且行业定价纪律强，能抵消不利因素 [47] - 软件 - 大盘/中盘和小盘：财报季中，与美联储相关表现疲软的公司表现不佳，而涉及身份验证等优先支出类别的公司表现较好，预计身份验证将继续是优先事项，OKTA将受益 [48] 策略与经济 - 策略：推出11个新的股票关税篮子，为全球投资者提供应对贸易动荡的工具，并提供全球蓝图以了解美国贸易政策对主要贸易伙伴的影响 [48] - 经济：欧元区经济预测受贸易不确定性影响，2025年和2026年分别拖累0.5%和0.2%；新的全球贸易冲突已开始，关税上调被视为对美国消费者的征税，会导致资源全球分配低效，压低美国和全球增长；预计墨西哥和加拿大2025年GDP因关税相关不确定性下调 [52][53][54] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 分析师认证与披露：报告分析师需认证观点准确性且薪酬与特定推荐无关；提供公司特定披露信息获取方式；解释股权研究评级体系和分布情况；说明估值方法、风险及分析师补偿等相关信息 [65][69][70] - 法律实体与地区披露：介绍J.P. Morgan在不同国家和地区的法律实体、监管机构及研究材料分发规定 [89] - 其他披露：包括研究材料版权、使用限制、信息准确性声明、人工智能使用说明、保密和安全通知等内容 [92][96][98]