纪要涉及的行业和公司 - 行业：半导体、AI、算力芯片 [1] - 公司：中芯国际、阿里、华为、昇腾、海光信息、牧天赋之星、木兮摩尔、天成、碧韧、寒武纪、宝业集团 [1][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - DeepSeek强化国产战略需求，提升中芯国际新制程业务发展确定性，强化其投资价值 [1] - 国产算力未来2 - 3年将加速放量，中芯国际作为国内可用制程唯一供应商将受益 [1] 论据 1. 算力需求变化 - DeepSeek优化训练和推理成本，刺激算力需求大盘增长，北美四大云厂商25年开支投入增速约三四十，国内互联网厂商如阿里加大资本开支，带动AI加速落地，国内AI厂商投资意愿增强 [2][3] - 推理端算力需求增速比训练端快，占比将进一步提升 [3] 2. 国产算力芯片可用性提升 - DeepSeek降低推理和训练成本，使用创新方法提升英伟达GPU使用效率并开源，对国产算力芯片厂商有促进作用 [4] - 华为、昇腾等多家国产算力厂商已完成适配，长期来看国产算力是国产大模型商业化的重要基石，在推理端可大规模加速放量，训练端也能实现突破 [4][5][6] 3. 国产战略突围迫切性增加 - 美国多次制裁限制中国AI产业发展，DeepSeek出圈后美国有进一步加大对中国算力出口限制的呼声，国产算力需求、可用性和必要性均得到强化 [6][7] 4. 中芯国际受益 - 国产算力突围依赖新制程，美国限制国产算力芯片厂商海外流片，国内可用制程供需关系更紧张，中芯国际作为唯一供应商，晶圆业务成长性确定性提升，盈利能力可能上行 [7][8][9] 5. 目标价调整 - 港股按25年3.1倍PB，给出约三四百亿港币合理市值，对应目标价约67亿港币 [9][10] - A股维持约1.2万亿人民币目标市值，对应目标价约152元人民币 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - A股过去两三年H溢价率约3比1，去年10月达高峰3.5 - 4比1，近两个月收窄到2.2 - 2.3比1，长期溢价率约三倍，且资产稀缺性和成长确定性可带来更高估值溢价 [10]