财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司归属于ONEOK的净利润总计9.23亿美元，即每股1.57美元；全年净利润总计30亿美元，即每股5.17美元 [19] - 2024年第四季度，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）总计近22亿美元；全年超过67亿美元 [19] - 截至2024年12月31日，公司手头现金超过7.3亿美元，无未偿还商业票据，信贷协议下无未偿还借款；2024年第四季度年化净债务与EBITDA比率为3.6倍 [20] - 2024年，公司通过股息和股票回购向股东返还了近25亿美元的价值；第四季度回购了1.72亿美元的股票；2025年1月，季度股息提高了4% [20][21] - 2025年，预计每股收益增长8%，中点为5.37美元；调整后EBITDA预计增长21%，达到82.25亿美元，不包括约5000万美元的交易成本 [22] - 2025年资本支出指导范围为28亿 - 32亿美元，包括增长和维护资本 [24] - 2026年展望，预计每股收益增长超过15%，调整后EBITDA增长接近10%，与2025年指导中点相比 [9][24] 各条业务线数据和关键指标变化 精炼产品和原油业务 - 2024年，该业务贡献了全年收益，受益于更高的精炼产品平均关税税率、混合和营销机会，以及长途原油管道的更高收益 [26] - 2025年，预计精炼产品利润率持续增长，原油产量显著增加，原因是收购带来的原油收集基础设施增加；预计随着项目上线，天然气液体和精炼产品业务之间的混合相关商业和成本协同效应将增强 [33] 天然气液体业务 - 2024年，落基山脉地区NGL原料吞吐量增长8%，天然气处理量增长6% [27] - 2025年，预计调整后EBITDA和原料吞吐量同比增长，主要由二叠纪和落基山脉地区的增长驱动；预计二叠纪盆地乙烷回收率保持在较高水平，中部地区部分恢复；预计落基山脉地区有机会激励乙烷回收 [28] 天然气收集和处理业务 - 2025年，预计各地区业务量均增长；落基山脉地区业务量预计增长8.5%，平均每天超过17亿立方英尺；威利斯顿盆地业务量受益于生产效率提高；二叠纪盆地天然气处理量预计平均每天约16亿立方英尺；中部地区预计业务量增长，平均每年约25亿立方英尺 [34][35][37] 天然气管道业务 - 2024年，该业务超出财务指导上限，不包括资产剥离和收购；表现出色得益于州内管道和存储服务的强劲需求 [27] - 2025年，公司资产有望受益于数据中心、液化天然气出口和氨设施带来的工业需求增长；新收购的路易斯安那州资产可直接连接主要液化天然气出口商和工业客户；约有30个潜在发电厂扩建项目，若推进，可能带来超过40亿立方英尺/天的增量需求；俄克拉荷马州和路易斯安那州的天然气存储扩建项目正在进行中 [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业新增了160亿立方英尺/天的液化天然气出口能力，预计将扩大到约300亿立方英尺/天；煤炭电厂的转换也将增加天然气需求，预计未来天然气需求将增长20% - 25% [65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行有纪律的增长战略，通过战略收购和有机增长，扩大了综合业务，增加了产品组合和地理多样性，增强了运营规模和连接性 [10][11] - 优先考虑有机增长机会，推进关键项目，如NGL管道扩建、分馏能力增加、精炼产品管道扩建和天然气存储扩建等；宣布与MPLX的LPG出口项目合资，提供从井口到水路的综合解决方案 [12][13] - 持续创新、商业发展和客户服务，有多个未宣布的项目处于良好发展阶段，包括资产互联和优化项目、基础设施扩建项目和瓶颈消除项目等 [14][15] - 致力于向投资者返还价值，维持和增加股息，投资高回报增长项目，保持财务灵活性，包括执行股票回购授权 [15] - 在LPG出口码头项目上，与MPLX合作，凭借优越的地理位置、棕地经济、成本和时间优势以及战略存储接入，具有竞争优势；预计项目回报率在中高个位数到十几的水平 [52][53][103] - 在数据中心和发电厂项目上，公司认为在俄克拉荷马州和德克萨斯州的资产靠近供应源，运输成本低，综合网络具有竞争优势，有信心获得部分需求 [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对过去一年的业绩感到自豪，通过战略收购和有机举措，为未来增长奠定了基础，有望继续取得成功 [41] - 管理层认为行业天然气需求增长，价格有望得到支撑，公司各业务线有增长机会，2025 - 2026年财务表现将改善 [65][66] 其他重要信息 - 公司宣布Chuck Kelley和Andrew Ziola退休，Megan Patterson将接任Andrew的投资者关系副总裁职位 [128][129][130] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供2025 - 2026年指导的详细信息，包括协同效应、产量和定价假设 - 2026年的增长受益于2025年连接Easton资产等协同资本支出，以及2025年末或2026年初完成的其他项目 [47] 问题2: 请说明LPG出口合资项目的战略优势，以及与现有出口商的竞争力；精炼产品组合中，除丹佛管道扩建外的其他产能增加情况，以及该管道的最大输送能力 - LPG出口码头项目的战略优势在于地理位置优越，靠近公海、马拉松炼油厂，可利用现有基础设施降低成本，且与公司NGL系统和存储连接方便；项目可扩展，预计回报率在中高个位数到十几的水平 [52][53][103] - 丹佛管道目前有3.5万桶/天的承诺量，16英寸管道最大可通过增加泵将输送能力提高到25万桶/天 [56][57] 问题3: LPG港口可能过度建设，现货价格可能下跌，公司对未签约费率的假设，以及未签约产能对项目经济的贡献 - 公司认为2028年码头建成时，不会出现港口过度建设的情况；项目经济假设采用典型市场费率，未假设现货价格 [60][61] 问题4: 天然气价格未来看涨，中部地区钻机数量可能增加，是否会带来天然气产量的显著增长 - 公司与中部地区客户沟通，发现钻井活动增加，这是业务量增长预期的驱动因素之一；行业天然气需求增长，也将支撑价格和产量 [63][65][66] 问题5: 2025年资本支出指导中，三个大型项目与小型资本机会（如井连接和协同相关机会）的支出情况 - 三个大型项目为Medford分馏、丹佛管道和北德克萨斯工厂的建设；2026年部分项目完成后，资本支出强度将下降，码头项目将逐步增加支出；其他小型资本支出主要用于协同项目，回报率高，将在2025 - 2026年逐步产生收益 [69][70][71] 问题6: 请更新30个潜在发电厂扩建项目的商业开发进展，以及公司与EnLink的战略定位 - 30个项目处于不同阶段，部分进展较快；公司在俄克拉荷马州和德克萨斯州的资产靠近供应源，综合网络具有竞争优势，有信心获得部分需求 [74][75][77] 问题7: 2026年资本支出的方向，是否是公司的新运行率 - 2025年资本支出达到峰值，随着部分项目完成和协同资本支出结束，2026 - 2027年基线将下降，但仍高于收购前水平；公司将确保为二叠纪和新市场的客户提供产能 [80][81] 问题8: 请说明Magellan、EnLink和Medallion的协同效应与原目标的对比，以及2025年2.5亿美元协同效应的含义 - 2024年协同效应超过原目标1.75亿美元；2025年在原计划基础上，与Magellan相关的协同效应增加1.25亿美元，反映了团队合作带来的更多机会 [83][84] 问题9: 2025年指导中，天然气液体和精炼产品及原油业务达到上限的驱动因素 - 达到上限的因素包括协同效应的实现时间、生产商活动的增加以及团队创新带来的小协同效应的积累 [88][89] 问题10: 收购Medallion和EnLink后，是否有意外的运营机会 - 收购后，团队合作产生了更多协同机会，如中部地区G&P的快速连接、二叠纪地区原油营销能力的提升、EnLink和Medallion原油系统的协同以及降低卡车运输成本等 [91][92][93] 问题11: 请提供2026年EBITDA展望和协同效应的具体数字 - 公司暂不提供具体数字，2026年的协同效应已包含在展望中；随着多次收购，供应链协同效应难以区分，公司将继续寻找和优化协同效应 [99][100][101] 问题12: 请说明出口设施的预期回报和合同情况，以及对公司战略和有机增长或并购的影响 - 出口设施项目的预期回报率在中高个位数到十几的水平；公司战略是实现全系统的整合，为客户提供全方位服务；公司将专注于现有收购公司的整合和协同效应的实现，对未来并购机会保持谨慎和有纪律的态度 [103][105][106] 问题13: 二叠纪地区的处理能力利用率，以及下游NGL业务量的控制情况 - 公司将北德克萨斯的天然气厂迁至二叠纪盆地，预计现有处理能力将得到充分利用；西得克萨斯NGL系统扩建后有充足的产能，大部分新业务量和现有业务量由公司控制营销权，部分Magellan的遗留合同到期后，业务量将自动转移到公司系统 [110][111][112] 问题14: 请说明股票回购计划的节奏 - 公司计划完成20亿美元的股票回购计划，大部分回购将在最后两年进行，以确保债务指标达到目标 [116][117] 问题15: 根据与生产商的沟通，公司对关键地区产量的预期是否与去年相同 - 公司与生产商沟通后，认为关键地区的产量预期与去年相比持平或更高，如巴肯地区的整合和中部地区天然气价格上涨带来的产量增加 [121][122][123] 问题16: 收购EnLink后，是否有加速发展的机会，客户需求情况如何 - 在二叠纪地区，公司团队积极拓展业务，看到很多机会，有大量招标书；在中部地区，ONEOK和EnLink资产的结合带来更多活动，团队对业务增长感到兴奋 [125][126]