财务数据和关键指标变化 - 2024年公司综合比率为99.7%，营业净收入为1.37亿美元，平均股权营业回报率为5.6% [9][10] - 2024年净投资收入为1.91亿美元，较2023年增长59% [17] - 2024年公司通过股息和股票回购向股东返还了1.52亿美元的过剩资本 [19] - 2024年稀释后每股账面价值（含累计其他综合收益）为21.79美元，较2023年末增长5.3% [27] - 第四季度总保费收入为9.54亿美元，同比增长22%；净保费收入同比减少7100万美元；净保费赚取额同比增长25% [28][30] - 第四季度综合比率为128% [31] - 第四季度净不利上年发展为2.7亿美元，而去年同期为净有利发展1500万美元；2024年全年净不利上年发展为1.25亿美元 [32] - 第四季度巨灾和大额损失比率为21%，损失额为1.33亿美元，上年同期为19.9%，损失额为1.01亿美元 [33] - 第四季度自然损耗损失比率从上年同期的20.4%改善至17.3%；全年自然损耗损失比率从2023年的25.8%改善至23.2% [35] - 第四季度第三方保单获取费用占综合比率的33.6个百分点，上年同期为23.7个百分点；全年保单获取费用在保险业务中为31.8个百分点，在再保险业务中为23.6个百分点 [36][37] - 第四季度Fidelis合作佣金占综合比率的9.8个百分点 [37] - 第四季度一般和行政费用为2400万美元，低于2023年第四季度的2600万美元 [39] - 第四季度净投资收入增至5100万美元，上年同期为3900万美元 [39] - 第四季度出售了6亿美元证券，实现损失500万美元；再投资7.79亿美元于新的固定收益证券；投资2亿美元于多元化对冲基金组合 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 保险业务 - 2024年直接财产总保费收入增长30%，保险保费增长40% [15] - 第四季度保险业务总保费收入增长19%，即1.46亿美元 [28] - 保险业务中航空航天业务线在第四季度有2.87亿美元的不利上年发展，占季度损失比率的45.3个百分点；其余部分有600万美元的净有利发展 [32] 再保险业务 - 第四季度再保险业务总保费收入增长至3200万美元 [29] - 再保险业务在第四季度有1100万美元的净有利发展，得益于良性的上年自然损耗经验和巨灾损失的积极发展 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年全年公司投资组合的续保定价指数（RPI）为111%；第四季度约为106% [14][118] - 直接财产业务全年RPI为115%，第四季度为107% [121] - 再保险业务在1月1日续保约三分之一业务时，实现了103%的RPI [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续专注于承保和资本管理，识别并把握高质量机会，扩大多元化投资组合，进行战略增长投资，如对劳合社辛迪加3123的投资，并启动股票回购和股息计划 [8] - 公司与Fernandez合作关系之外引入了首个合作伙伴，标志着增长多元化战略的关键一步；还将与UK Mortgage建立合作，预计2025年产生约3500万美元的总保费收入；并参与Travelers网络安全业务的小额信用份额 [9][55][56] - 公司目标是通过与Fidelis合作关系，识别并利用新的分销渠道和市场，进行交叉销售；探索在高增值和盈利业务领域建立新合作关系，以实现投资组合多元化 [54][55] - 公司预计2025年总保费收入实现约10%的增长，长期目标是综合比率达到中高80%，平均股权营业回报率达到13% - 15% [58][59] - 行业受益于过去五到六年逐年改善的费率、条款和条件，公司凭借规模、再保险和打包产品等优势，在市场中具有竞争力，能够获得更好的条款和条件 [117][118][120] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期加利福尼亚州野火造成行业前所未有的损失，公司预计相关巨灾损失在扣除预期追偿、恢复保费和税后为1.6亿 - 1.9亿美元，此类事件凸显气候变化影响，强调保费费率和保险条款应反映不断变化的风险状况 [20][21][22] - 尽管野火事件对行业开局不利，但公司损失可控，且市场定价环境积极，有信心实现长期目标，预计2025年直接财产业务将实现低至中两位数增长，再保险业务增长相对较低 [144][123] 其他重要信息 - 百慕大政府从2025年开始实施15%的企业所得税，公司持有9000万美元的递延税资产，预计将在十年内大幅抵消应缴纳的百慕大企业所得税 [42][43] - 1月1日公司续签了大部分对外再保险保护，成功连续第三年与Travelers续签20%的全账户成数分保协议，并发行了新一期Hervey Reed巨灾债券，获得3.75亿美元的抵押再保险保护 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 加利福尼亚州野火事件有何经验教训，是否会影响承保方式 - 公司认为野火事件是行业重大事件，但净损失在年度总体预算和预期范围内；再保险组合过去两年表现出色，损失比率较低；该事件预计对定价有积极影响，公司将继续从损失或事件中寻找机会；公司的总对净线规模和再保险购买策略按预期运作 [65][66][68][70] 问题2: 2024年业绩对2025年及以后是否有亏损结转影响 - 2024年TFP的利润佣金为零，框架协议按预期运作；由于2024年综合比率为99.7%，没有亏损可结转至未来年份；2025年野火等事件将影响利润佣金，公司将按季度根据承保结果计提 [72][73] 问题3: 是否预计加利福尼亚州野火事件有代位追偿收入 - 目前谈论代位追偿收入细节还为时过早，通常此类事件会有代位追偿情况发生，公司会在有最新信息时更新 [77] 问题4: 第四季度净投资收入比第三季度略低的原因 - 公司第四季度可投资资产与第三季度基本持平，运营现金流季度间存在波动；公司对投资组合满意，已将部分收益再投资于更高收益证券，预计未来优化投资组合 [79][80] 问题5: 公司股票是否被低估，剩余1.45亿美元回购额度是否会在今年全部用于股票回购 - 公司认为业务被低估，有信心实现长期目标；公司资本状况良好，能够在实现承保业务盈利增长的同时执行战略资本目标，包括在合适时机进行股票回购 [86][92] 问题6: 航空航天业务储备金中，已进入和解讨论的案件结果对剩余三分之一敞口储备金有何影响 - 公司已对航空航天业务相关诉讼的总体敞口进行了有意义的风险缓释，已就三分之二的总敞口达成和解或处于和解讨论阶段；剩余三分之一敞口按概率模型持有储备金；近期法律程序进展带来和解机会，公司谨慎和解部分敞口以降低不确定性；无论法院结果如何，公司资产负债表实力将支持2025年的战略增长和资本管理目标 [99][100][104] 问题7: 2025年净保费增长如何考虑 - 由于赚取保费与承保保费存在时间差，且公司承保业务和对外再保险购买的基础和时间可能不匹配；2025年净保费赚取额预计增长约15% - 20%，而承保保费增长10% [106][108] 问题8: 新保险业务板块的保单获取费用比率和损失比率如何考虑 - 公司长期关注综合比率目标为中高80%；保险业务板块的获取成本在低30%左右，加上损失比率预期（包括自然损耗和巨灾）、TFP佣金和一般及行政费用，综合起来在中低80% [111][112] 问题9: 公司主要业务的整体竞争环境如何，特别是财产业务定价减速情况以及定制业务板块定价考虑 - 市场受益于过去几年改善的费率、条款和条件，公司凭借规模、再保险和打包产品等优势，在市场中具有竞争力；2024年公司整体RPI为111%，第四季度为106%；直接财产业务增长30%，全年RPI为115%，第四季度为107%；预计2025年直接财产业务将实现低至中两位数增长，再保险业务增长相对较低；定制业务定价逐笔交易考虑，与长期盈利能力门槛进行比较，过去一个季度仍有很多有吸引力的资本部署机会 [117][118][121][123][124] 问题10: 加利福尼亚州事件是否会影响再保险市场，是否有主要保险公司寻求额外再保险覆盖 - 公司认为该事件将对全年剩余时间的定价轨迹产生积极影响，已在直接业务方面看到一些改善；公司再保险业务表现良好，将寻找机会并与核心客户加强业务联系，满足客户新的需求 [127][128] 问题11: 如果俄乌冲突停火且飞机归还，公司情况如何 - 公司希望冲突和平结束；目前考虑最终结果还为时过早，若制裁解除，资产打捞可能更容易，但涉及打捞和代位追偿是正在进行的和解讨论的一部分，无法提供更多细节 [133][134] 问题12: 加利福尼亚州野火损失在保险和再保险业务间的分配，以及是否有机会利用市场错位 - 约四分之三的损失来自再保险业务，其余来自直接业务；公司认为该事件将对全年剩余时间产生积极影响，损失在年度预算和预期范围内，再保险业务过去几年表现良好，公司期待执行相关机会 [137][138] 问题13: 公司对2025年的预期，以及相对于长期目标的表现 - 2025年刚开始，野火事件对行业开局不利，但公司损失可控，市场定价环境积极，有信心实现长期目标 [143][144] 问题14: 俄罗斯乌克兰航空情况储备金中包含的行业保险损失是多少 - 由于该事件未经过判决，且是与底层租赁公司逐案达成和解，不清楚其他方的和解价值，目前难以回答该问题 [147] 问题15: 公司目标综合比率中高80%是否仍是目标，是否能在2026年和2027年更接近该目标 - 公司认为市场费率环境良好，技术利润率等因素综合提升，有信心实现目标；若排除俄乌冲突影响，公司本应超过目标；野火损失可控，年初尚早，仍对周期目标有信心 [153][154] 问题16: 上半年是否有储备金研究季节性因素 - 公司作为短尾私营企业，大部分上年发展（PYD）来自损失经验，而非底层假设的变化；若排除俄乌冲突，去年整体和几乎每个季度都有有利的上年发展，主要是由于良性的索赔环境；公司每年约在第三季度审查假设，去年该审查未产生重大结果 [156][158] 问题17: 航空业务储备金增加是否由更高概率和更高预期索赔支付驱动，储备金增加是否涵盖已和解的三分之二和仍在处理的三分之一 - 第四季度大部分PYD影响来自风险缓释，即和解讨论和推进过程；随着新信息的出现，模型也会更新；储备金增加主要是为了对三分之二的敞口进行风险缓释和出售；另一部分三分之一的模型也有增加 [164] 问题18: 知识产权业务板块有何显著发展，是否已完全脱离风险 - 知识产权业务板块没有重大发展，少数热条约仍在运行，但表现符合预期，公司持续监控；该业务处于 runoff 状态，预计到2027年结束，但也有可能提前有交易 [166][168]