财务数据和关键指标变化 - 2024年全年公司总入站订单达116亿美元，积压订单同比增长至144亿美元，全年营收增长16%至91亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增至近14亿美元，同比增长47%，全年自由现金流增长45%至6.79亿美元，其中向股东返还4.86亿美元，接近前一年的两倍 [7][8][9] - 第四季度入站订单为29亿美元，由27亿美元的海底订单推动，公司总积压订单期末为144亿美元，营收为24亿美元，EBITDA为3.54亿美元（排除主要与重组、减值等相关的1900万美元费用和300万美元外汇损失），自由现金流为4.53亿美元，全年自由现金流为6.79亿美元，自由现金流转化率为50%，股东总分配在本季度为9100万美元，全年为4.86亿美元，期末现金及现金等价物为12亿美元，净现金头寸为2.72亿美元 [24][29][30] - 公司预计2025年总营收将实现高个位数增长，调整后EBITDA将提高至约17.6亿美元，自由现金流将提高至8.5 - 10亿美元，将至少70%的自由现金流分配给股东，股东分配增长至少30% [35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 海底业务（Subsea） - 2024年全年海底业务收入同比增长22%，调整后EBITDA利润率提高340个基点至16.7%，第四季度收入为20亿美元，较第三季度略有增长，调整后EBITDA为3.39亿美元，利润率为16.5%，较第三季度下降180个基点 [25][26] - 公司预计2025年海底业务收入为86亿美元，调整后EBITDA利润率为19.5%（全年范围中点），意味着收入增长10%，调整后EBITDA增长28%，第一季度收入预计环比下降低至中个位数，调整后EBITDA利润率预计较第四季度略有改善 [31][32] 地面技术业务（Surface Technologies） - 2024年全年地面技术业务收入同比下降9%，若排除第一季度出售测量解决方案业务的影响，收入增长1%，调整后EBITDA利润率提高140个基点至15%，第四季度收入为3.19亿美元，与上一季度基本持平，调整后EBITDA为5400万美元，较第三季度增长9%，利润率为16.8%，较第三季度提高150个基点 [26][28] - 公司预计2025年地面技术业务收入为12.75亿美元，调整后EBITDA利润率为15.5%（全年指导范围中点），调整后EBITDA将实现中个位数增长，第一季度收入预计较第四季度下降约10%，调整后EBITDA利润率约为14.5% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东市场增长预期正在实现，阿联酋和沙特阿拉伯的活动增加推动了该地区的增长，公司认为这是一个差异化的增长机会 [18] - 公司在过去两年中获得了202亿美元的海底订单，预计2025年入站订单将超过10亿美元，实现到2025年三年300亿美元的指导目标，且对长期机会的可见性增加，预计到本十年末业务活动将保持强劲 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用集成模式iEPCI和可配置产品架构Subsea 2.0，这是公司独特的推动海底经济可持续变革的工具，2024年iEPCI订单同比增长近25%，达到历史新高，来自六个近海盆地的不同客户，Subsea 2.0订单显著超过总海底订单50%以上的增长 [10][14] - 公司通过简化、标准化和工业化（SSI）的精益原则持续改进执行，采用可视化管理方法，使团队能够更早地识别和解决挑战，实现无缝协调和以客户为中心的改进 [14][15] - 公司认为行业内战略交易有整合和集成两条路径，公司选择了集成路径，通过减少周期时间和确保进度确定性为客户创造价值，超过80%的业务是直接授予公司的，公司将继续专注于iEPCI或集成项目 [46][48][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对能源前景持积极态度，预计需求将进一步增长，可负担性和供应安全成为主要考虑因素，认为近海和中东市场仍将是运营商的首选投资领域，深水领域吸引的资本流动份额不断增加 [18][19] - 公司对2025年及以后的业务充满信心，预计各关键指标将进一步增长，包括营收、调整后EBITDA、自由现金流和股东分配等 [34][35][36] 其他重要信息 - 公司在1月获得穆迪的投资级评级上调，目前已获得三大评级机构的投资级评级 [30] - 公司正在进行ERP升级计划，2025年是该计划有大量资本支出的第一年，该支出将在2026年继续，2027年开始减少，且公司仍将资本支出维持在长期指导范围（营收的3.5% - 4.5%）以下 [105][106][107] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 海底业务利润率的发展趋势及2026年及以后的展望 - 公司认为过去20%可能是该行业的峰值利润率，但现在公司采用了不同的运营模式，通过Subsea 2.0和iEPCI为客户创造价值，从而实现了利润率的提升，未来随着高质量积压订单的执行，预计利润率将继续提高 [40][42][43] 问题2: 赛佩姆（Saipem）海底业务合并对公司业务的影响及与赛佩姆的SURF协议情况 - 公司认为行业内战略交易有整合和集成两条路径，公司选择了集成路径，通过减少周期时间和确保进度确定性为客户创造价值，赛佩姆的合并不会影响公司2025年的入站订单预期，也不会改变公司对多年规划期内入站订单的展望，公司与赛佩姆有SURF协议，赛佩姆将履行至协议到期 [46][48][54] 问题3: 如何管理资产负债表上的现金，是否有现金上限 - 公司目前资产负债表状况良好，净债务较少，杠杆率远低于1倍EBITDA，且已获得三大评级机构的投资级评级，近期将在债务到期时偿还债务，不打算积累现金余额，但认为保持小的净现金头寸对公司业务有意义，2025年将至少分配70%的自由现金流给股东 [59][60][62] 问题4: 2025年海底业务中Subsea 2.0项目和服务的收入贡献情况 - 目前约三分之一的制造活动与Subsea 2.0产品平台相关，订单占比远高于此，且该比例将继续增长，服务业务预计与海底业务整体增长大致同步，预计2025年服务业务收入约为18亿美元 [66][70][73] 问题5: 未来12 - 18个月近海市场的发展情况，2026年是否会有改善 - 公司认为一些钻井公司面临的问题是公司特定的，而非行业普遍现象，公司目前积压订单强劲，大部分将覆盖2025年和2026年，同时当前招标活动也很活跃，预计2026年业务将比2025年更显著增长 [78][79][81] 问题6: 招标活动的情况，包括新兴市场和天然气业务的订单趋势，以及能否持续每年10亿美元的入站订单 - 成熟市场如美国海湾、北海、巴西等仍有良好的招标活动，一些成熟盆地可能会带来惊喜，新兴市场如苏里南、纳米比亚、莫桑比克等也有招标活动，此外还有稳定的棕地项目业务，公司认为业务不会达到平台期或出现悬崖，预计将继续建立健康的积压订单 [85][88][89] 问题7: 全球大型项目规模增大的原因，以及公司在交付周期上是否仍比竞争对手快一年及后续展望 - 大型项目规模增大是因为近海岩石质量高，项目回报有吸引力，客户希望与能按时、按预算并以更短周期交付项目的公司合作，公司能够满足这些需求，所以获得了大量直接授予的订单，公司目前在交付周期上仍比竞争对手快一年，且将继续努力缩短周期 [94][96][98] 问题8: 地面技术业务第一季度收入下降及全年收入增长的情况 - 第一季度收入下降是由于北美市场前景不确定和业务疲软，以及其他地区特别是中东项目和服务活动的时间因素，预计全年中东市场将实现高个位数收入增长，北美市场可能成为逆风因素，但公司将继续提高中东地区的生产能力，同时通过合理化北美业务布局维持盈利能力 [101][102][103] 问题9: 2025年资本支出增加的原因及对EBITDA利润率的影响 - 资本支出增加主要是因为公司一年多前开始的ERP升级计划，2025年是该计划有大量资本支出的第一年，该支出将在2026年继续，2027年开始减少，且公司仍将资本支出维持在长期指导范围以下，该计划有少量运营费用包含在公司费用指引中，大部分支出通过资本支出体现 [105][106][109] 问题10: iEPCI和Subsea 2.0在入站订单中的占比最终可能达到的水平 - iEPCI目前占入站订单的50%，由于客户可能会将产品采购和安装分开，所以iEPCI市场可能存在上限，但没有理由认为50%是极限；Subsea 2.0目前占比已远高于50%，公司认为其有可能达到100%，即使达不到也会非常接近 [112][117][120] 问题11: 公司内部标准化和工业化行动在财务结果中的体现，以及在巴西市场的业务策略和有吸引力的投标机会 - 公司在整个组织内推行简化、标准化和工业化（SSI）的精益原则，与其他公司仅在制造环节实施不同，这需要公司全员思维方式的改变，公司在巴西拥有最大且最重要的本地内容，与巴西国家石油公司（Petrobras）有密切的研发合作，目前正在开发新一代柔性管道，公司认为通过iEPCI创造价值最大，对于独立安装合同不是优先考虑，但仍在执行一些此类项目，同时也在巴西开展iEPCI项目 [125][127][133] 问题12: 公司自由现金流转化率随时间的改善潜力 - 公司过去几年一直在改善自由现金流转化率，未来随着盈利能力的提高，将为自由现金流的改善奠定基础，公司长期目标是保持营运资金中性，且预计现金流量表中的其他项目（如公司费用、利息费用、资本支出）不会与EBITDA同步增长，因此将EBITDA转化为自由现金流有提升空间 [138][139][140] 问题13: 与区域客户的订单洽谈情况对未来订单预期的影响 - 公司客户基础正在扩大，历史上平均每个季度收入来自约12个客户，现在每个季度有30 - 40个不同客户，一些小型区域或独立公司在近海看到了巨大机会，但自身可能缺乏海底基础设施或能力，公司能够为这些客户提供从工程、制造到最终安装和调试的全方位服务，与这些客户的业务几乎都是直接授予的iEPCI 2.0项目 [144][145][146]