纪要涉及的行业和公司 - 行业：自动化行业 - 公司：苏州西电（Rexel中国子公司）、西门子、Inovance、Goldman Sachs及其全球各地区子公司 纪要提到的核心观点和论据 自动化库存水平 - 中国分销商通常根据上一年需求水平确定年初库存，并在旺季（3月/9月）后调整 鉴于2024年需求疲软且不确定性持续，分销商年初库存为峰值水平的70 - 80%，西门子分销商库存仍较高 [4] - 市场上PLC库存占总库存的2/3，其余均匀分布在其他产品类别 [4] - 不同产品/OEM的库存水平差异大 对于像西门子PLC这类热门且交货期长的产品，分销商倾向大量囤货；而本地供应商的多数产品，分销商维持1个月库存即可 [4] 产品本地化与竞争 - 中低端产品本地化进程快，因本地产能过剩竞争激烈 但高端领域西门子PLC产品暂无本地竞争 [4] - 外国品牌不会撤离中国，因当地供应链发达且人才素质高 [4] - 本地OEM厂商中，Inovance的中低端伺服产品质量与西门子相当，但ASP低30 - 40% 高端应用领域，本地OEM经验不足 [5] - 造船、纸浆和造纸、化工、制药等领域的国企因质量和安全要求仍倾向外国品牌；民营企业更注重成本，可能尝试本地产品 [5] 回扣政策 - 多数产品给分销商的回扣率为1 - 3%，需求低时可达5% 外国品牌如西门子倾向以产品而非现金作为回扣，本地OEM更易提供现金折扣 [4] 需求情况 - 需求将在2025年下半年逐步复苏 新兴领域如人形机器人增长极快，仅苏州就有超6000家公司参与该供应链；传统自动化领域需求低迷，等待政策明朗 [4] - 6 - 8月的项目公告对今年至关重要，之后订单可能加速 [4] 其他重要但可能被忽略的内容 研究报告相关信息 - 高盛全球投资研究部为全球客户提供研究产品，不同地区由不同子公司分发 [24] - 研究报告基于当前公开信息，信息、意见、估计和预测会随时间变化，高盛会适时更新，但法规可能限制更新 [27] - 高盛与大量被研究公司有业务关系，其销售人员、交易员等可能提供与报告相反的意见，资产管理等部门投资决策可能与报告不一致 [28][29] 评级与目标价相关 - 分析师将股票推荐为买入或卖出列入投资名单，未列入的为中性 各地区有区域确信名单，增减名单不代表分析师评级变化 [20] - 总回报潜力指当前股价与目标价的差异，包括股息 所有被研究股票都需有目标价 [21] 合规与披露信息 - 高盛分析师薪酬部分基于公司盈利能力，包括投资银行业务收入 分析师及其相关人员有持股、任职等限制 [15] - 不同地区有不同的法规披露要求，如澳大利亚、巴西、加拿大等地区的相关规定 [17]