纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国建筑材料行业，包括水泥、钢铁、玻璃子行业[1][2] - 公司：CR Building Materials、Asia Cement、Asia Cement China、Conch Cement、Conch Cement A、TCC Group Holdings等水泥公司[5][21] 纪要提到的核心观点和论据 建筑材料需求与房地产关联及生产趋势 - 建筑材料中水泥、钢铁和玻璃需求与房地产密切相关，玻璃需求与房屋竣工最相关，水泥和钢铁与房屋新开工相关[2] - 2021 - 2024年建筑材料生产趋势显示，水泥产量下降最多达23%，对应房屋新开工下降63%，因基础设施增长部分抵消需求；钢铁产量仅下降3%，受基础设施、其他工业用途和出口支撑；玻璃产量仅下降2%，因新建筑玻璃使用强度提高、汽车行业需求增加以及房屋竣工下降幅度小于新开工（有两年滞后）[2][10] 房地产市场底部信号及对建筑材料影响 - 最新迹象显示中国房地产市场可能已触底，如土地销售激增、房屋销售增强和房价上涨[3] - 若市场认为建筑材料需求企稳，潜在需求稳定可能改善投资者情绪并导致股价反弹，水泥公司股价和产量近年下降最多，若需求企稳潜在上行空间最大[3] 水泥行业供应控制及价格趋势 - 自去年初以来水泥公司在自愿的供应侧改革中取得成功，关键企业积极管理供应，尽管需求下降，2024年水泥价格仍上涨，预计这一趋势将持续[4] - 预计2025年水泥价格仅上涨4%，每上涨1%，估计CR Building Materials的收益将上涨约8%[4] 各子行业股价驱动因素 | 子行业 | 上行催化剂 | 下行催化剂 | 首选股票 | | --- | --- | --- | --- | | 水泥 | 1) 关键企业有效合作进行供应侧控制，提高水泥价格并降低库存；2) 房地产和基础设施部门需求增加且资金到位；3) 引入碳交易计划且监管比预期严格 | 1) 供应侧合作未达成，水泥价格无法上涨；2) 房地产或基础设施部门需求无改善；3) 定价竞争加剧，行业重回亏损模式 | CR Building Materials（买入） | | 钢铁 | 1) 政府强制减产以解决供应过剩；2) 制造业和基础设施部门需求增加；3) 全球需求复苏带动出口增加；4) 中国铁矿石供应充足、产量下降导致价格下跌 | 1) 制造业、基础设施或房地产部门需求无改善；2) 盈利能力提高导致产量增加，造成供应过剩；3) 关税提高导致出口需求下降 | N/A | | 玻璃 | 1) 房地产销售增加将改善开发商资金状况，促进房地产竣工；2) 因盈利能力低而减产 | 1) 需求复苏有限；2) 未减产，导致库存增加和玻璃价格下跌 | N/A | [9] CR Building Materials投资观点 - 维持对CR Building Materials的买入评级，目标价2.40港元，当前股价1.46港元，潜在上行空间64.4%[5][20] - 采用0.35倍的远期市净率估值，基于2025年预期每股账面价值6.54元人民币（不变），人民币 - 港元汇率1.07（不变）[20] - 买入原因：1) 关键企业努力协调供应侧控制，可能推高价格，带来2024年和2025年盈利上行；2) 可能出台更有效的供应控制措施[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - HSBC股票评级标准：目标价格比当前股价高20%以上，股票将被分类为买入；在5% - 20%之间，可能分类为买入或持有；在 - 5% - 5%之间，分类为持有；在 - 5% - - 20%之间，可能分类为持有或减持；比当前股价低20%以上，分类为减持[25] - 截至2024年12月31日，HSBC所有独立评级分布：买入55%（其中13%在过去12个月提供投资银行服务），持有39%（其中12%在过去12个月提供投资银行服务），卖出7%（其中6%在过去12个月提供投资银行服务）[29] - CR Building Materials（1313.HK）股价和评级历史：2022年6月14日从买入变为持有，2022年8月23日从持有变为减持等，目标价格也多次调整[32] - HSBC及其关联方相关披露：会不时买卖所覆盖公司的证券，分析师薪酬部分参考HSBC盈利能力，非美国分析师可能不受FINRA规则限制等[35][36][37]