纪要涉及的行业或者公司 - 行业：半导体、内存市场 - 公司：SK hynix、三星电子（Samsung Electronics）、美光（Micron）、长鑫存储（CXMT）、英伟达（NVDA）、AMD、索尼（Sony） 纪要提到的核心观点和论据 HBM需求预测 - 需求增长：未来两年HBM比特需求复合年增长率76%，2025财年预计增长超100%，2026年同比增长54%，OMDIA预测略高于J.P. Morgan对2025年的预测，2026年一致，差异与NVDA GPU假设有关[2] - 客户结构：OMDIA预计2025年非GPU客户占比39%，高于J.P. Morgan的29%，且对GPU明年份额增长看法更激进，预计GPU HBM比特占比升至70%[2] HBM产能情况 - 产能紧张：HBM供需在2026年预计极度紧张，可能持续到2027年，2025/2026年末HBM TSV等效产能预计分别为390k和540k，需每月新增120k新晶圆及30k额外产能迁移来弥补2025 - 2026年末的差距[6] - 传统DRAM产能：因HBM产能分配从2024年末的20%增至2025/2026年末的26%/33%，传统DRAM绝对产能预计每年下降，但随着边缘AI需求回升，明年传统DRAM价格有望反弹[6] HBM ASP展望 - 价格趋势：基于HBM比特需求增长，HBM ASP预计在同类和混合基础上保持上升趋势，OMDIA预计HBM3 8 - hi价格接近1.4美元/Gb，高于J.P. Morgan估计的1.2 - 1.3美元/Gb[6][8] - 代际溢价：从HBM3到HBM3E有10 - 15%的ASP溢价，HBM3E中8 - hi到12 - hi有中个位数百分比的ASP溢价，HBM4 - 12hi较HBM3E - 12hi预计有10 - 15%的ASP增长潜力[8] HBM路线图和竞争动态 - 设计变化：HBM4代设计有重大变化，客户愿开放IP以提升性能，定制HBM概念从HBM4开始可能更受欢迎，如Marvel的定制HBM平台[11] - 竞争优势：OMDIA认为SK hynix在HBM4方面相对于同行处于优势地位，因其拥有先进的1bnm接口/性能和更高的后端组装良率[11] AI内存（非HBM） - LPDDR进入AI服务器：NVDA推动SOCAMM解决方案，三大内存制造商今年可能向关键客户供货，2024年LPDDR5X占NVDA级DRAM消费的10%，2025年预计接近30%，可能对2025年下半年LPDDR5级内存定价产生积极影响[17] - LLW用于设备端AI解决方案：LLW是移动设备中实现设备端AI的优化解决方案，SEC和SKH采用不同产品概念，OMDIA预计首款产品2028年推出[19] 传统DRAM周期复苏展望 - 库存情况：2024年末，服务器/PC客户有10周（主要是DDR4）库存，移动客户有6周库存，DRAM供应商有超10周库存[21] - 价格趋势：预计DDR4价格从2025年末开始逐渐改善，移动客户将从2Q25开始引领消费复苏，支持mDRAM价格改善[21] 中国DRAM竞争情况 - 长鑫存储目标：CXMT长期钱包份额目标是占中国市场消费的50%以上（超DRAM总市场的15%），预计明年开始晶圆投入流程，有潜力取代三星在中国的地位[24] - 产品现状：DDR5技术不成熟，产品质量存疑，LPDDR5已开始向移动客户供货，但短期内难以进入服务器市场，GDDR解决方案供应可能性有限[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - J.P. Morgan与相关公司关系：J.P. Morgan是三星电子、SK hynix等相关实体金融工具的做市商和/或流动性提供者，过去12个月曾担任三星电子相关证券公开发行的经理或联合经理，目前或过去12个月是这些公司的客户，提供投资银行及非投资银行等多种服务，并已收到或预计收到相关投资银行服务报酬[28][29][31] - 评级及覆盖范围：J.P. Morgan对SK hynix评级为OW，对三星电子评级为N，分析师Jay Kwon的覆盖范围包括多家公司，如AUO Corporation、BOE Technology - A等[26][39] - 研究相关风险及注意事项：报告信息来源虽可靠，但J.P. Morgan不保证其完整性和准确性，意见、预测或投影可能变化，投资有风险，材料不构成投资建议，投资者应独立决策并寻求专业建议[60][62]