纪要涉及的行业或者公司 - 行业：机器人行业，包括人形机器人、工业机器人、机器人真空等细分领域 - 公司：UBTECH Robotics (9880.HK)、Leader Drive (688017.SS)、Sanhua (002050.SZ)、Tuopu (601689.SS)、Orbbec (688322.SS)、Keli Sensing (603662.SS)、RoboSense (2498.HK)、Dobot (2432.HK)、Inovance (300124.SZ)、Estun (002747.SZ)、Ecovacs (603486.SS)、Roborock (688169.SS)、Tesla (TSLA.O)、Nvidia (NVDA.O) 等 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 天工机器人的亮相将缓解市场对优必选科技技术优势的担忧，重申优必选科技评级为买入/高风险，将目标价上调至142港元[1] - 人形机器人将成为优必选科技下一个主要增长动力，预计2025/26财年将分别贡献21%/37%的总收入，高于2024财年的1%[24] - 优必选科技目前虽处于亏损和经营现金流流出状态，但在人形机器人时代初期的估值应与2010 - 11年特斯拉在新能源汽车起步阶段的估值相当[1][3] 论据 - 技术优势：天工机器人具备户外攀爬134级楼梯和最高12公里时速的能力，展示了其由优必选科技首席技术官熊友军博士领导的研发团队的技术优势；预计2025年第二季度推出并量产的下一代工业人形机器人Walker S2的运动和学习能力将有所提升[2] - 估值依据：尽管优必选科技目前亏损且经营现金流为负，但类似2010 - 11年特斯拉仅交付约1500辆Roadster且处于亏损和负经营现金流状态时，其市销率高达24 - 25倍；同时，同为亏损和负经营现金流的达闼科技（2432.HK）2025财年市销率约为24倍，全球人形机器人同行Figure AI估值达395亿美元，均暗示优必选科技目前57亿美元的估值有上升空间；新目标价142港元基于24倍2025财年市销率，与优必选科技平均市销率和达闼科技当前市销率相似[3] - 竞争格局：认为竞争不会来自特斯拉的Optimus，因为特斯拉作为新能源汽车制造商的身份将限制Optimus的用户群体为非新能源汽车原始设备制造商[4] - 财务预测：将2024/25财年净亏损预测分别下调6%/3%，主要反映消费级机器人业务表现好于人形机器人业务；预计2026财年净亏损和经营现金流流出较2024财年分别收缩约64%/45%，不过两者实现盈亏平衡可能要到2027财年[1][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司业务构成：优必选科技成立于2012年，从事智能服务机器人、智能服务机器人解决方案的研发、设计、生产、商业化、销售和营销，以及人形机器人的研发；2024年上半年，消费级机器人及其他硬件设备业务占收入的36%，教育智能机器人产品占33%，其他行业定制智能机器人产品及解决方案和物流智能机器人产品及解决方案分别占19%和12%[23] - 风险因素：量化评级系统将优必选科技股票列为高风险，因其股价波动较大；可能阻碍股价达到目标价的下行风险包括收入增长低于预期、人形机器人开发进度慢于预期，以及由于研发成本较高和规模经济较小导致盈利能力逊于预期[26] - 股权锁定：董事长和三名执行董事额外12个月的股份锁定协议可能缓解进一步的抛售压力[24]