纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国CRO行业 - 公司：药明康德（Wuxi Apptec）、药明生物（Wuxi Bio）、康龙化成（Pharmaron）、泰格医药（Tigermed）、昭衍新药（Joinn） 纪要提到的核心观点和论据 特朗普呼吁药品生产回流对市场情绪有影响但对中国CRO公司短期营收和盈利影响有限 - 论据：媒体报道特朗普2月20日与美国制药公司CEO私下会议中警告将药品生产迁回美国否则面临关税，致中国CRO板块暴跌；但中国CRO公司对美国商业项目营收敞口有限，且药品制造回流需投资新产能、耗时久；药明康德、药明生物等有美国运营或在建场地以减轻限制[2] 中国CRO公司对美国商业项目营收敞口有限 - 论据：虽未披露详细敞口，但更倾向研发阶段项目；药明康德2024年前9个月64%营收来自美国，开发和制造营收占45%（制造项目数占开发与制造总数2%）；药明生物截至2024年上半年美国营收敞口58%，3期和商业化营收敞口40%；康龙化成65%营收来自北美但药品制造营收极少；昭衍新药和泰格医药是纯服务提供商，关税不适用[3] 中国CRO行业在低估值下对地缘政治敏感性降低 - 论据：除特朗普与制药公司CEO会议外，还有对中国商品加征10%关税、计划对运往美国药品等加征约25%关税、白宫发布限制美国养老和捐赠基金投资中国高科技行业文件等地缘政治新闻；但过去几年经历未经验证清单、生物制造行政命令、生物安全法案等地缘政治逆风后，CRO行业在低估值下对地缘政治敏感性降低[4] 2025年中国CRO公司增长可见度高 - 论据：2024年积压订单和新订单强劲增长；药明康德2024年第三季度积压订单同比增长35.2%，较2024年上半年（33.2%，不含新冠项目）加速；药明生物2024年新项目数量同比增长14%至151个，早期阶段表现优于后期；康龙化成2024年新订单同比增长超20%；泰格医药2024年净新订单84 - 89亿元，同比增长7 - 14%；长期增长可能取决于中美关系，如生物安全法案可能重新引入[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风险：中国CRO行业风险包括制药研发需求低于预期、全球CRO行业外包放缓、中国CRO公司竞争加剧、地缘政治环境恶化、监管机构认定的重大质量问题影响行业声誉[10] - 估值对比：展示了药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、昭衍新药等公司的估值对比，包括市盈率、营收增长、净利润增长、利润率等数据[7] - 2024年业绩预览：呈现了药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、昭衍新药等公司2024年营收、净利润、新订单增长等业绩预览数据[8] - 评级：杭州泰格医药咨询（A、H）、昭衍新药（中国）（A、H）、康龙化成、药明康德评级为买入，药明生物评级为中性[24]