纪要涉及的行业或者公司 - 行业：IT服务、服务器、云计算、人工智能等[2][3] - 公司：DeepSeek、阿里巴巴、华为、Unisplendour、Inspur、Nvidia、Amazon、Microsoft、360、Tencent、Baidu、JD、Sinopec、Geely Auto、Ding Talk、KingSoft、Honor、OPPO、Tencent - Wechat、Dong Feng Motor、China Petroleum Kunlun model、Great Wall Auto、Leap motor、Fei Shu、ZTE、FAW Volkswagen、BYD、Meizu、vivo、Thunderrobot、CNOOC、Lenovo等[10][12] 纪要提到的核心观点和论据 1. DeepSeek推动中国云资本支出 - 核心观点：DeepSeek推动中国云资本支出，AI推理工作负载激增，预计未来几个季度AI基础设施投资加速，主要云服务提供商资本支出将增加[3] - 论据：DeepSeek R1算法创新降低推理成本和计算能力需求；个人用户需求增长，企业和政府实体部署增多；自2025年1月20日发布以来超200家公司宣布采用该模型；Alibaba未来三年将在云与AI硬件投资超3800亿人民币[3][9][10][18] 2. 本地AI供应链更具优势 - 核心观点：增量AI资本支出偏向推理，中国AI供应链比海外玩家机会更大，国内服务器制造商更具优势[4] - 论据：推理需求增加使本地AI加速器和网络产品更易被云服务提供商获取；华为一体化AI服务器受欢迎[4] 3. 看好Unisplendour优于Inspur - 核心观点：维持Unisplendour买入评级，维持Inspur持有评级，更看好Unisplendour[5] - 论据：Unisplendour GPU供应更平衡，上调2025e和2026e净利润3%和16%，目标价上调至40.20元；Inspur虽上调2025和2026e营收15%和17%，但对其依赖海外AI GPU供应保持谨慎[5] 4. AI加速器芯片等本地化供应链受益 - 核心观点：DeepSeek R1推动AI基础设施投资，AI加速器芯片、数据中心、服务器本地化供应链将受益[13] - 论据：推理需求大幅上升，中国AI加速器在数据推理能力及与政府机构和国有企业关系方面有优势；上调中国AI加速器出货量估计，2025和2026年本地供应商分别上调25%和39%，海外供应商分别上调6%和6%[13][23] 5. 一体化服务器出货量加速 - 核心观点：DeepSeek部署带来的推理需求增长将加速一体化服务器出货量[25] - 论据：DeepSeek LLM被广泛采用后，计算/推理资源短缺导致终端用户功能暂时中断；一体化服务器可满足快速增长的推理需求，互联网公司、电信运营商、政府机构和国有企业需求旺盛[25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司财务数据 - Unisplendour：2024 - 2026e营收分别为890.16亿、1007.63亿、1099.43亿元，净利润分别为24.75亿、33.50亿、40.03亿元等[27][28][29][52] - Inspur：2024 - 2026e营收分别为1099.74亿、1340.91亿、1452.75亿元，净利润分别为18.93亿、25.90亿、30.63亿元等[39][40][41][59] 2. 风险提示 - Unisplendour：AI本地化慢于预期、GPM恢复慢于预期、关键组件获取受阻[38] - Inspur：GPM恢复慢、高端服务器芯片获取受限、海外芯片采购限制、关键组件供应受限、海外市场扩张放缓、ODM - 直接公司竞争[49] 3. 估值方法 - Unisplendour：采用PE倍数法估值，目标PE为33.5x，目标价40.20元[30][31] - Inspur：采用目标PE 37.26x估值，目标价67.30元[42]