纪要涉及的行业或者公司 - 行业：美国通信基础设施、数据中心行业 - 公司：微软（MSFT）、Digital Realty Trust, Inc.（DLR）、Equinix, Inc.（EQIX）、Iron Mountain Inc.（IRM）、ABB、OpenAI、Oracle、DeepSeek 纪要提到的核心观点和论据 数据中心行业整体观点 - 行业面临风险：长期以来数据中心行业面临吸收放缓和供应过剩风险，微软自身评论增加该风险，整个生态系统对人工智能投资价值变化敏感，超大规模运营商追求过剩容量对数据中心运营商是风险，老旧、资本密集/能源效率低的资产风险最大[5] - 微软资本支出存疑：微软本财年（截至2025年6月）超800亿美元的基础设施支出计划按计划进行且大部分已完成或分配，真正问题在于2026财年支出，微软虽会吸收一些增量数据中心空间但未来会减少[5] - 微软支出转向：微软在1/29/25财报电话会议上暗示数据中心支出将转向更多CPU和GPU，资本支出增长周期将与客户合同交付更相关[5] 微软租赁相关情况 - 租赁取消背景：超大规模运营商放弃土地购买或行使未来容量退出条款较常见，微软取消租赁可能与电力接入、地理区域冗余覆盖、数据中心架构演变或与OpenAI关系变化有关，同时微软在过去10天内申请在圣安东尼奥建造多个数据中心[7] - 订单暂停情况：ABB确认微软已暂停数据中心订单30 - 45天，但ABB预计数据中心订单出货比仍大于1倍[7] - 租赁转换情况：资格声明转换为已签署租约的比例约为60 - 80%，微软曾是芝加哥地区约600MW园区租赁的领先者，但另一家超大规模运营商先签署了租约，该项目因电力接入问题有延迟[7] 对相关公司影响 - 对DLR影响：微软是DLR过去几年最大租户之一，占收入11.5%，加上LinkedIn占2.0%，若微软减少租赁，DLR租赁量可能同比收缩，若连续两个季度租赁疲软可能反映长期趋势，虽DLR租赁按市值计价有吸引力，但订单出货比减弱可能影响市场情绪，EQIX和IRM受微软租赁节奏变化影响不大[7] - 谨慎原因：DeepSeek和微软潜在饱和需求是对数据中心投资更加谨慎的原因，二者虽不足以打破人工智能的乐观叙事，但引发对人工智能支出谨慎性的质疑，未来几个季度可能出现更多风险和叙事转变[7] 公司评级与目标价 | 公司 | 评级 | 行业观点 | 2025年2月24日价格 | 目标价 | 潜在涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IRM | 增持（Overweight） | 中性（Neutral） | 91.46美元 | 130.00美元 | +42.1% | | EQIX | 持股观望（Equal Weight） | 中性（Neutral） | 909.01美元 | 822.00美元 | -9.6% | | DLR | 减持（Underweight） | 中性（Neutral） | 159.69美元 | 142.00美元 | -11.1% | [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 估值方法：DLR 142美元目标价基于20倍2026年调整后基金营运现金流（AFFO）估计值7.09美元；EQIX使用20倍2026年AFFOps估计值得出822美元目标价；IRM使用24倍2026E AFFO/ps 5.41美元得出130美元目标价[48][57][67] - 风险因素：DLR宏观条件变化可能导致股票重新评级，美元走弱、利率降低和能源成本降低有利于其盈利和估值；EQIX宏观因素对盈利和估值影响大，美元、能源成本和利率不利变动可能阻碍其实现目标；IRM文件存储业务呈缓慢长期下降趋势，可能加速且新业务利润率低于传统业务，可能影响盈利能力[49][58][68]