纪要涉及的行业或者公司 - 汽车行业：中国汽车OEM厂商、比亚迪、理想汽车、本田汽车 - 金融行业：恒力液压、现代M&F、中国保险（NCI - H、PICC集团 - H、平安H/A、中国人寿H） - 科技行业：网易、地平线机器人、富士康工业互联网 - 零售行业：名创优品 - 电信行业：True Corp - 餐饮行业：Guzman y Gomez - 新加坡市场：新加坡股市 纪要提到的核心观点和论据 汽车行业 - 中国汽车：预计2024年第四季度销量和利润率改善，2025年自动驾驶成焦点；投资者关注毛利率、营业利润和现金流、智能驾驶及潜在L3；比亚迪和理想汽车评级为买入[1] - 本田汽车：3Q3/25营业利润低于预期，维持全年营业利润指引；虽BEV业务有潜在亏损，但汽车和摩托车业务高利润率使其有望整体盈利；下调FY3/25E - FY3/27E营业利润预测，12m TP降至¥2,000，评级为买入[11] 金融行业 - 恒力液压：虽因线性执行器潜力上调12m TP至67元，但近期反弹后风险回报不利，下调评级至卖出，仍有21%下行潜力[4] - 现代M&F：4Q24净亏损超预期，股价从9月峰值回调32%，认为股息支付能力担忧已充分反映，风险回报有利，ROE约20%，P/B为0.39x，12m TP为33,000韩元，评级上调至买入[4] - 中国保险：认为2024财年强劲利润大多已被定价，进入2024财年业绩期风险偏向下行，关注股息和CSM余额及利润增长；下调H股保险公司12个月目标价2 - 11%，NCI - H下调至卖出，PICC集团 - H下调至中性；微调A股保险公司COE假设，更新12m TPs - 2%至 + 51%；维持平安H/A和中国人寿H买入评级[5][7] 科技行业 - 网易：4Q24股价表现不佳，归因于手游收入下降、毛利率压力和市场情绪；但2025年销售增长可见度高，整体利润率稳定，海外业务将有显著提升，风险回报有吸引力，12m TPs上调至122美元/190港元，维持买入评级[8] - 地平线机器人：受益于比亚迪智能驾驶趋势，产品组合升级和客户多元化；比亚迪增加智能驾驶采用将带动其芯片销量增长，有望渗透其他本地汽车OEM；3月10日将被纳入恒生科技指数，12m TP上调至11.77港元，维持买入评级[5] - 富士康工业互联网：4Q24营收增长17%，但税前收入和净收入增长慢于营收，未达预期，可能因AI服务器营收贡献大致GM低于预期、研发费用高、税率上升；12m TP为28.61元，评级为买入[11] 零售行业 - 名创优品：预计4Q24集团销售额增长25%至47.9亿元，处于此前指引低端，主要因中国同店销售增长压力；海外业务有望实现45% - 50%同比增长，门店扩张顺利；预计2025年营收增长22%，OPM略有扩张，12m TPs为27.90美元/54港元，重申买入评级[7] 电信行业 - True Corp：4Q24总营收527亿泰铢，服务营收416亿泰铢，EBITDA 252亿泰铢，服务营收利润率61%；报告净亏损75亿泰铢，正常化后盈利36亿泰铢；FY24服务营收增长5%，EBITDA增长15%，均超指引；4Q24移动用户数触底回升，ARPU仍在提升，12m TP为15.30泰铢，评级为买入[11] 餐饮行业 - Guzman y Gomez：1H25业绩未达投资者预期，股价下跌15%，澳大利亚业务高价值低利润率销售影响门店利润率，美国业务处于早期发展阶段面临挑战；因长期门店扩张计划过于激进、估值过高、股票解禁压力，维持卖出评级，12m TP为33.60澳元[11] 新加坡市场 - 新加坡股市：新加坡金融管理局50亿新元的股票市场发展计划有望改善流动性，预计年底前将宣布提升股东价值计划；预计早期表现优异的将是有提升股东回报空间的优质流动性公司，推荐4只买入评级股票[7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - A - H股市场：MSCI中国自1月低谷反弹26%，H股互联网领涨31%，A股温和上涨7%，过去三个月A - H股回报差距扩大至15%；A - H市场轮换模型显示未来三个月A股可能跑赢H股2%；预计两会重申扩张性财政政策，A股对政策更敏感，小/中盘A股指数和CSIA500指数有望表现优异[2] - 全球宏观：特朗普贸易议程中大量潜在政策变化给全球经济带来不确定性，通过构建概率分布量化关税对全球增长和通胀风险；美元走势有2017年和2018年两种情景，基线预测更倾向2018年情景；美国国债期限溢价支持将美国久期作为对冲工具，欧洲国防支出增加但近期财政扩张程度不确定，德国选举短期内难提供明确信息[14]