纪要涉及的行业和公司 - 行业：Greater China Materials（大中华区材料行业）[1][5][69] - 公司：CMOC Group Ltd（洛阳钼业）、Zhejiang Huayou Cobalt Co Ltd（华友钴业）、Aluminum Corp. of China Ltd.（中国铝业）、China Lesso Group Holdings Ltd（中国联塑集团控股）、Ganfeng Lithium Co. Ltd.（赣锋锂业）、Jiangxi Copper（江西铜业）、Shandong Nanshan Aluminium Co.（山东南山铝业）、Zijin Mining Group（紫金矿业）等 [21][69][71] 纪要提到的核心观点和论据 行业动态 - 刚果民主共和国（DRC）自2月22日起暂停钴出口四个月，以控制供应过剩问题，2024年DRC钴产量约占全球的70% [2][7] 公司影响 - CMOC：2024年生产钴11.4万吨，2025年计划生产11万吨，均来自DRC业务；2024年钴业务毛利润约占矿业毛利润的11%，预计到2024年底有4万吨钴库存；短期内钴发货量将受负面影响，但库存可部分抵消，若禁令按时解除，潜在的钴价上涨可能有利于后续钴销售 [3] - Huayou：其在DRC矿山的钴年产量仅数千吨，利润贡献极小；潜在的钴价上涨可能会波及其他含钴产品，如氢氧化镍钴（MHP）和前驱体，从而使公司受益 [3] 估值方法 - CMOC Group Ltd：使用DCF模型，应用8.0%的加权平均资本成本（WACC），假设明确预测期后年收入增长率为2%；A股目标价通过H股溢价30%（自2015年中国电动汽车市场快速增长以来的平均值）并调整港元/人民币汇率0.93得出 [8][10] - Zhejiang Huayou Cobalt Co Ltd：目标价由DCF模型得出，假设WACC为10.9%，贝塔系数为1.3，稳态收入增长率为2%（考虑到磷酸铁锂（LFP）电池日益普及，三元锂离子电池渗透率低于市场预期） [9] 风险因素 - CMOC Group Ltd - 上行风险：2025年金属价格强于预期；2025年铜产量超出公司指引；钴价随需求改善而提高；铜价上涨；NCM前驱体销量增加；印尼镍项目投产后镍原料自供使NCM成本下降 [12][13][14] - 下行风险：铜产量大幅低于公司指引；由于工业和国内电动汽车需求疲软，钴价走弱；由于全球宏观经济复苏缓慢，其他金属价格涨幅远低于预期 [11][12][15] - Zhejiang Huayou Cobalt Co Ltd - 上行风险：钴价随需求改善而提高；铜价上涨；NCM前驱体销量增加；印尼镍项目投产后镍原料自供使NCM成本下降 [13] - 下行风险：钴和铜价格低于预期；前驱体销量因需求弱于预期而未达目标；印尼镍项目投产进度慢于预期 [13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 摩根士丹利研究报告的发布主体及责任承担方，包括Morgan Stanley Asia Limited等多家公司 [17] - 摩根士丹利与报告覆盖公司存在业务往来，可能存在利益冲突，如拥有部分公司1%或以上的普通股权益、提供投资银行服务等 [21][22][23][24][25] - 摩根士丹利的股票评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight及其对应含义，以及与Buy、Hold、Sell的对应关系 [29][32][34][35] - 摩根士丹利对大中华区材料行业多家公司的评级及2025年2月24日的股价信息 [69][71]