纪要涉及的公司 TCL Tech，中国第二大LCD显示面板供应商，拥有九个面板厂和五个模块厂，业务涵盖LCD和OLED面板，2020年通过收购中环集团进入新能源和光伏硅片行业 [11][34][43] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 上调TCL Tech评级至买入，预计2025 - 2026年盈利和自由现金流将持续改善 [1] - 预计2024 - 2026年面板业务净利润复合年增长率达50% [2] - 预计2025 - 2026年自由现金流持续改善 [3] - 将基于DCF的目标价从4.00元上调至6.00元 [4] 论据 - 面板业务盈利增长 - 2024 - 2026年大尺寸面板出货面积预计实现15%的复合年增长率，得益于可能收购LGD广州G8.5工厂、广州T9工厂二期投产以及终端需求基本稳定 [2][9] - 2025/2026年大尺寸LCD面板ASP预计同比增长3%/1%，因行业结构改善和公司产品组合优化（如高ASP的IT面板占比上升） [2][9] - 面板业务折旧预计在2026年达到峰值，2025/2026年面板业务收入增长（+21%/12%）将远快于折旧增长（+8%/1%），有利于提高毛利率 [2] - 自由现金流改善 - 预计管理层暂无新建LCD工厂计划，对G8 OLED工厂的规划尚不明确，2024年资本支出预计同比下降50亿人民币，2025年将进一步下降50亿人民币并在2026年趋于稳定 [3] - 盈利能力提升将推动经营现金流持续改善 [3] - 估值上调 - 将估值基准滚动至下一年 [4] - 上调自由现金流预测，考虑到经营现金流和资本支出的最新情况 [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 财务数据 - 2024 - 2026年营收预计分别为1626.13亿、1830.47亿和1973.17亿人民币 [5][32][38] - 2024 - 2026年净利润预计分别为16.84亿、60.26亿和84.12亿人民币 [5][32][38] - 2024 - 2026年每股收益（摊薄）预计分别为0.09元、0.32元和0.45元 [5][7][32][38] - 风险提示 - 下行风险：LCD面板产能过剩导致价格进一步下跌；手机等通信产品需求持续下降，行业竞争加剧，劳动力成本上升压缩行业利润率 [45] - 上行风险：更多外国LCD面板制造商削减大尺寸LCD面板产能；客户渗透率超预期 [45] - 价格目标情景分析 - 上行情景（8.00元）：终端需求和大尺寸LCD面板价格复苏快于和强于基本情景假设，面板业务