纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国互联网行业 - 公司：腾讯、阿里巴巴、百度、字节跳动、Meta、亚马逊、Netflix、Alphabet 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - 新周期特点：新周期围绕人工智能普及、成本效率和技术突破展开，处于早期阶段，竞争与过去周期不同，更注重先进技术和成本效益模型的追求 [1][2] - 估值情况：中国互联网行业估值不高，相对于海外同行有折价，人工智能主题将开启新周期，多数大中型股近期财报符合或超预期 [6] 公司层面 - 腾讯：预计在即将发布的财报中披露更多人工智能生态系统战略，包括将DeepSeek集成到各种产品中提升用户体验、人工智能+游戏测试、微信搜索前景等；投资者预计阿里巴巴和字节跳动在2025财年和2026财年的人工智能和云资本支出将超过1000亿元人民币，市场预计腾讯支出少于二者 [3] - 阿里巴巴：看好其各业务板块前景，云收入加速和资本支出投资以拥抱人工智能机会，预计Qwen 2.5 - max之后的模型升级将成为股价催化剂；CMR增长受益于服务费用，QZT在宏观环境中表现积极，AIDC进入2026财年单位经济效益显著改善 [4] - 百度：搜索体验升级带来积极影响，云收入同比加速增长26%（高于市场预期的10%），每日API调用量从一年前的1500万增至16.5亿，人工智能生成搜索结果覆盖约83%的用户；预计下半年在线营销收入将因用户体验改善和人工智能货币化实现同比正增长 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 评级说明：介绍了Jefferies的评级标准，包括买入、持有、表现不佳等评级对应的预期总回报范围，以及NR、CS、NC、受限、监控等特殊评级的含义 [19][20][21][22] - 风险提示：报告不提供针对个人投资者的投资建议，金融工具价格和价值可能波动，受经济、金融和政治因素影响，汇率变化可能影响投资，过往表现不代表未来结果等 [26] - 公司业务与利益冲突：Jefferies与报告覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，影响报告客观性，投资者应综合考虑 [30][40] - 不同地区适用情况：报告在不同地区有不同的适用范围和分发要求，如加拿大仅限专业或机构投资者，新加坡仅限特定类型投资者等 [41][44]