纪要涉及的行业或者公司 - 行业：另类资产管理、经纪、资产管理与交易所、多元化金融 - 公司：Acadian Asset Management Inc.、Ameriprise Financial, Inc.、Apollo Global Management Inc、Ares Management Corp、BlackRock Inc.、Blackstone Inc.、Bridge Investment Group、Brookfield Asset Management Ltd.、Brookfield Corporation、Carlyle Group Inc、CBOE Global Markets Inc.、Charles Schwab Corp、CME Group Inc.、Franklin Resources Inc.、Hamilton Lane Inc.、Intercontinental Exchange Inc、Invesco、Janus Henderson Group、KKR & CO. Inc、LPL Financial Holdings Inc.、MarketAxess Holdings Inc.、Nasdaq, Inc.、P10, Inc.、Raymond James Financial Inc.、Robinhood Markets, Inc.、StepStone Group、T. Rowe Price Group, Inc.、TPG, Inc.、Tradeweb Markets Inc、Victory Capital Holdings Inc、Virtu Financial Inc、Virtus Investment Partners Inc、WisdomTree Inc.、3i、Abrdn Plc、AMUNDI SA、CVC Capital Partners plc、Deutsche Boerse、DWS Group GmbH & Co KgaA、EQT AB、Euronext NV、London Stock Exchange、Man Group、Partners Group、Schroders、Julius Baer、Antin Infrastructure Partners SA、Ashmore Group PLC、Bridgepoint Group plc、Intermediate Capital Group PLC、Jupiter Fund Management PLC、AJ Bell PLC、Allfunds Group Plc、Avanza Bank Holding AB、FinecoBank Banca Fineco SpA、flatexDEGIRO AG、Hargreaves Lansdown、Nordnet AB [90][92][94][95] 纪要提到的核心观点和论据 - 股价表现：过去30天另类资产管理公司股价中位数下跌 -11%，跑输传统资产管理公司的 -3% 和标准普尔500指数的 -1%，1月24日左右股价达到峰值，此后中位数下跌 -13%，KKR和TPG跌幅最大达 -20%；年初至今KKR、TPG、APO表现不佳，分别下跌 -10%、 -12%、 -11%，BAM、HLNE表现较好，分别上涨 +6%、 +4% [1][6][7] - 资本市场活动：年初资本市场活动放缓，引发对估值的担忧和向下修正预期的风险；截至2月20日的Dealogic数据显示全球宣布的并购交易量同比下降 -21%，环比下降 -21%；管理层表示年初是季节性放缓，正在重建业务管道，预计下半年有更有意义的复苏；投资者对潜在宏观风险的关注增加，影响了对资本市场活动复苏的信心 [6][8] - 投资者偏好：近期投资者偏好信贷导向的公司（ARES、APO），因其对资本市场活动的依赖较小，且商业模式质量较高；长期来看，投资者对该行业15 - 20%的FRE复合年增长率前景有信心，认为该行业有重新估值的潜力；重申对BX、TPG、BN的偏好，倾向于估值有吸引力且增长良好的公司（BX、BN）以及受益于资本市场反弹的优质公司（TPG） [6][9] - 长期增长：尽管近期存在修正风险，但长期增长算法仍然完好，投资者对该行业高个位数的市盈率倍数有信心 [6][9] - 潜在风险：私募股权基金的业绩和估值引发担忧，并购需要时间且市场估值已偏高，资本市场延迟可能影响投资组合估值，还存在宏观风险和利率上升的可能性；房地产复苏缓慢，多数投资者仍持谨慎态度，与另类资产管理公司积极投资房地产的行动形成鲜明对比 [10][11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利业务关系：摩根士丹利与多家被研究公司存在多种业务关系，包括持有股权、担任财务顾问、管理或共同管理公开发行、提供投资银行服务、接受补偿、做市、担任企业经纪等 [40][41][42][43][44][45][46][47][48] - 评级与估值方法：介绍了摩根士丹利的股票评级系统（Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight）及其定义，以及对部分公司（如BAM、BN、BX、TPG）的估值方法和风险因素 [24][25][26][31][52][56][57] - 研究报告相关说明：包括研究报告的更新政策、分发方式、使用条款、隐私政策、不提供个性化投资建议等重要说明，以及在不同地区的传播和监管情况 [69][72][73][74][82][83][84]