纪要涉及的公司 Duolingo，一家领先的移动优先学习平台，为用户和订阅者提供40多种语言、数学和音乐的游戏化学习课程 [9]。 纪要提到的核心观点和论据 1. Max与AI产品周期助力2025年业务增长 - 付费用户增长：进入2025年Max付费用户约占付费用户总数的5%，预计2025年Max付费用户将同比增长约3倍，达到137万（占总订阅用户的11%），带来1.769亿美元的预订收入（占订阅预订收入的18%），增长得益于视频通话优化、英语学习者和国际市场货币化加深以及内容制作和工程速度提升 [2][13]。 - DAU增长：4Q24 DAUs同比增长51%，与预期相符。预计1Q25 DAU增长为45%，2025年为42%，且2H25 DAU增长将重新加速。长期来看，英语学习是关键机会，全球超75%的语言学习者在学习英语（约15亿人），但Duolingo不到50%的DAUs在学习英语 [2][14]。 - 预订收入增长：Duolingo 2025年预订收入指引为增长26.2% - 28.1%，虽低于投资者高预期，但预计核心货币化、Max贡献增加和家庭计划增长将支持2025年订阅预订收入同比增长31%。预计1Q25预订收入增长32.2%，2025年增长28.1% [2][14]。 2. Max投资影响2025年利润率，但下半年有望改善 - 毛利率压缩：Duolingo短期内优先考虑Max货币化，不断增加的AI成本预计将使2025年毛利率同比压缩约170个基点，其中1H25毛利率同比压缩约300个基点，2H大致持平 [2][14]。 - 调整后EBITDA利润率提升：2025年调整后EBITDA利润率指引为27.0% - 28.0%，意味着同比提升约200个基点（增量约30 - 35%）。预计2H利润率更强，因为公司将改善AI成本，管理层预计2025年各非GAAP费用将实现同比杠杆效应 [2][14]。 3. 其他业务亮点支撑增长 - 家庭计划表现：家庭计划约占总订阅用户的23%，其留存率和终身价值高于个人订阅用户，预计长期将占约30%的订阅用户 [14]。 - 订阅ARPU增长：4Q24订阅ARPU同比增长2%，得益于家庭计划和Max订阅用户比例增加，预计2025年将持续同比增长 [14][15]。 - AI与自动化工具：AI和自动化工具使Duolingo能够生成更多内容和课程，推动用户参与度、用户/订阅者增长和教学效果提升 [15]。 - 新业务进展：数学和音乐课程获得了300万的DAUs，1000万以上用户保持1年以上的学习连胜，约33%的DAUs有好友连胜 [15]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 估值调整：将2025年12月的目标价从400美元提高到410美元，基于2026年预期自由现金流4.32亿美元的约47倍，相当于2026年预期PEG的约2.4倍（当前约2.2倍），相比高增长消费类公司有溢价，反映了更快的收入增长、更高的毛利率和不断改善的利润 [10]。 2. 财务预测调整：提高2025年和2026年预订收入估计约3%，但将调整后EBITDA估计各下调约2 - 3% [2]。 3. 季度表现：4Q24总预订收入为2.716亿美元，同比增长42%；总营收为2.0955亿美元，同比增长39%；调整后EBITDA为5231.2万美元，同比增长49% [18]。