纪要涉及的行业或者公司 - 行业：美国半导体设备行业 - 公司：KLA、应用材料公司（Applied Materials） 纪要提到的核心观点和论据 KLA - 业务展望：对2025年感到兴奋，晶圆厂设备（WFE）65%来自逻辑/代工厂；中国区销售额下降且风险降低，前沿代工厂业务（台积电）强劲，非中国区传统代工厂业务无实质增长[2] - 服务业务：今年服务业务增长因中国晶圆厂流失而略有压力或呈高个位数增长（HSD），但长期随着行业效率提升有良好增长前景[2] - 先进封装业务：发展势头强劲，更多涉足逻辑部分或CoWoS领域，目标是从2024年的5亿美元销售额增长到2025年的8亿美元；由于高逻辑业务敞口，预计2025年上半年不会像同行那样环比下降，若过度依赖HBM（SK海力士）则可能下降；在逻辑业务中份额较高且2025年还会增加[2] - 电子束业务：三年前进入电子束领域，推出新的单束和多束系统，目标是提升光学检测的相关性；电子束可利用人工智能训练光学检测设备；单束和多束系统都有发展空间且机会增大，但挑战是电子束在生产中速度极慢；KLA称其产品极具竞争力[3] - 图案化业务：由计量驱动且波动较大；光罩业务去年增长温和，预计今年增速将超过整体；第四代晶圆检测去年受供应限制；在晶圆厂光罩检测业务中份额增加，与掩膜版厂商市场份额为50:50[4] - GAA PDC业务：强度贡献占60%，份额增长占40%；在2纳米节点整体份额比整体WFE高约100个基点；3纳米节点目前已满产[4] - 客户优势：在台积电份额较高，且与英特尔相比工艺强度更高、采样率更高，理论上从台积电转向英特尔有助于提高工艺强度[4] - 竞争优势：PDC供应商数量少，有助于应对中国本地竞争，中国市场的竞争对手主要是荷兰或日本公司，如Wafertech、NuFlare、日立、Nextest[5] 应用材料公司（Applied Materials） - 电子束应用：逻辑客户在检测、监测和缺陷审查中对电子束的采用呈上升趋势，审查样本从1 - 2万个增长到5 - 10万个；电子束是光学检测的补充，并非每个晶圆都进行光学检测；内存业务对电子束缺陷审查的需求较低，NAND最为宽松；先进封装领域对电子束缺陷审查的需求增加[6][8] - 技术优势：CFE技术比TFE快3倍，多束工具比CFE快3倍但分辨率较低，主要适用于表面缺陷和电压对比度检测，纳米片的埋入式缺陷需要CFE[9] - 销售情况：电子束销售是17亿美元/7亿美元总封装和HBM销售的一部分[9] - 竞争情况：ONTO和CAMT等竞争对手参与先进封装宏观检测市场[9] - 计量和检测强度：前沿逻辑领域对计量和检测的强度因更高的灵敏度要求而上升[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资评级说明：花旗研究的投资评级包括买入、中性和卖出，基于分析师对预期总回报（ETR）和风险的预期；ETR是未来12个月内股票预期价格升值（或贬值）加上股息收益率的总和；目标价格基于12个月的时间范围；买入评级要求ETR达到15%或更高，高风险股票要求25%或更高；卖出评级对应负ETR；未被评为买入或卖出的股票为中性[19] - 催化剂观察/短期观点（STV）评级披露：花旗研究可能包括催化剂观察或STV上行/下行评级，以表明分析师预计股价在30或90天内会因特定短期催化剂或事件而绝对上涨（下跌）；催化剂观察在分析师确信股价会受到影响时发布，STV在信心水平中等时发布；催化剂观察或STV上行/下行评级在指定的30/90天期限结束时自动失效（仅催化剂观察到期会发布研究报告）；若股价表现超过评级方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察将自动移除；分析师也可在指定期限结束前移除催化剂观察或STV评级；催化剂观察/STV评级与股票的基本面股权评级不同，后者反映更长期的总绝对回报预期[21]