纪要涉及的行业 美国经济 纪要提到的核心观点和论据 - 通胀方面 - 1月核心PCE价格环比上涨0.285%，12个月增速从2.86%降至2.65%，核心通胀12个月增速进展支持6月一次25个基点降息，前提是没有额外关税冲击[1][2] - 市场基础核心PCE略低于核心PCE，1月环比0.24%，3个月年化2.00%，6个月年化2.29%，12个月2.29%[4] - 预计2025年4季度/4季度核心PCE通胀2.5%，因关税和移民政策有粘性，与美联储最新预测一致，该预测意味着今年剩余时间平均每月涨幅0.20%[9][10] - 消费方面 - 1月名义支出环比下降0.2%，实际支出下降0.5%，部分原因是4季度商品支出强劲后的回调，服务支出也弱于预期[15][16] - 实际商品支出环比下降1.7%，耐用品如机动车及零部件下降6%，非耐用品下降0.8%；实际服务支出仅上涨0.1%，低于预期，餐厅支出上涨0.6%，寒冷天气或使住房和公用事业支出增加，其他支出减少[16] - 收入增长强劲，环比上涨0.9%，受年终因素推动，劳动报酬上涨0.4%，社会保障支付生活成本调整估计增加0.15个百分点，业主、租金和资产收入带来超预期增长，储蓄率从12月向下修正后的3.5%上升1.1个百分点至4.6%[17] - 1月支出疲软将抑制1季度增长，但收入数据强劲且疲软集中在商品而非服务，消费者整体仍有消费能力，预计2月和3月消费会增强[18] - 贸易方面 - 1月进口再次激增，环比增长近12%，工业用品进口增长约33%，可能是黄金进口激增，资本和消费品进口合计环比增长6.4%，可能是为应对关税提前采购；出口基本持平，仅增长2%[20][21] - 按实际计算，4季度进口环比年化增长15%，贸易将使实际GDP增长减少约2个百分点，但有库存增加的抵消作用[21] - GDP方面 - 个人收入和支出数据以及PCE通胀数据使1季度个人消费跟踪估计下调0.5个百分点至1.2%（季调环比折年率），1季度GDP跟踪下调0.4个百分点至1.4%，预计2月和3月支出反弹，但数据显示今年开局比预期疲软[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 12月数据有超预期向上修正（环比增速上调5个基点），意外主要出现在非CPI、PPI或进口价格的组成部分，特别是无偿提供的金融服务和非营利组织[3] - 1季度因野火对价格的影响和某些商品价格的季节性因素，会有额外短期通胀冲动，核心商品通胀强劲，二手车和其他耐用品通胀加速，非耐用品因处方药价格大幅上涨而加速，核心服务减速，住房与潜在趋势一致，整体PCE通胀环比0.33%（前值0.29%），同比2.07%（前值2.13%）[5] - 数据略低于预期主要是因为医疗服务和国内机票价格略弱于预期[6]