财务数据和关键指标变化 - Q4净投资收入每股0.52%，年化账面价值收益率11.8%，净投资收入是常规股息的124% [9] - Q4每股收益0.34%，年化账面价值回报率7.8%；2024年全年净投资收入每股2.09%，净资产收益率11.8%，NII覆盖常规股息124% [10] - 2024年每股收益1.85%，总净资产回报率10.9%，年度净收益连续四年超过股息支出 [11] - 年末净资产价值每股17.65%，较上一季度的17.76%下降，较2023年Q4的17.60%上升；2024年向股东支付创纪录股息，每股总计1.80%，较2023年增加13%；董事会宣布2025年第一季度股息每股0.42% [12] - 董事会宣布2025年额外股息总计每股0.12%，分四个季度支付，每股每季度0.03%；第一季度股息（包括常规和额外股息）每股0.45%，按12月31日账面价值计算年化利率10.2% [13][14] - 第四季度总投资收入7330万美元，上一季度为7250万美元；总费用3840万美元，上一季度为3750万美元；净投资收入3360万美元，每股0.52美元，上一季度为3400万美元，每股0.53美元；全年净投资收入每股2.09美元 [36][38] - 第四季度实现和未实现净亏损1150万美元，主要因Aimbridge Hospitality减记；净收入2210万美元，每股0.34美元 [39] - 12月31日投资组合公允价值24亿美元，总资产26亿美元，净资产11亿美元；每股NAV为17.65%，较第三季度末下降0.11%；第四季度末债务权益比1.22倍，净杠杆率1.13倍 [40][41] - 12月31日约57%未偿债务为浮动利率债务，43%为固定利率债务；第四季度末未偿债务加权平均利率5.1%，与上一季度末持平；总债务承诺加权平均期限约4.3年 [42] - 季度末流动性总计5.2亿美元，包括循环信贷额度未提取资金4.123亿美元、现金及现金等价物9910万美元（含受限现金4550万美元）、净结算交易830万美元；考虑票据发行后总流动性8.17亿美元 [43] - 预计年末溢出收入约每股1.36美元，较2023年增加0.49美元，是季度常规股息的三倍多 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新资金投入5.47亿美元，涉及88家投资组合公司，其中3.17亿美元投入15家新公司，2.3亿美元投入73家现有公司；销售和还款活动总计约5.05亿美元，季度净投资资金4270万美元；全年资金投入17亿美元，是2023年的两倍多，全年销售和还款活动15亿美元 [26] - 投资组合规模同比增长6%；第四季度新投资资金中，新投资组合公司占58%，现有公司占42%；全年62%投入现有投资组合公司，38%投入新公司 [27] - 第四季度新投资资金95%投入第一留置权结构，1%投入次级债务结构，4%投入优先股和普通股 [28] - 第四季度末投资组合公允价值约24亿美元，涉及168家高度多元化的投资组合公司，涵盖30个不同行业 [28] - 12月31日，投资组合公允价值中64%投资于第一留置权债务，1%投资于第二留置权债务，2%投资于次级债务，7%投资于优先股，10%投资于股权及其他权益，16%投资于合资企业（其中10%投资于ISLP，6%投资于SLP） [29] - 12月31日，投资组合按摊销成本和公允价值计算的加权平均收益率分别为11.7%和11.8%，9月30日分别为12.1%和12.1%，收益率下降主要因基准利率下降和新投资利差压缩 [29][30] - 92%的债务和投资为浮动利率 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年中端市场贷款交易量更活跃，但整体并购活动仍低迷；公司更广泛平台和BCSF的年度新增贷款分别超过60亿美元和17亿美元，是2023年的两倍多 [15][16] - 第四季度新直接贷款业务中，借款人的中位EBITDA约3600万美元；新贷款加权平均利差约560个基点，收益率10.2%，中位杠杆率4.4倍 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在承保时保持选择性，看好核心中端市场，因其能提供更高利差溢价和更强贷款控制，公司在该市场有长期存在和规模优势 [16][17] - 公司专注投资于能提供强贷款控制的债务结构，近100%第四季度对新投资组合公司的贷款有包含财务契约的文件，近80%的债务层级有多数控制权 [18] - 随着2025年并购活动增加预期，公司对中端市场贷款量增加持乐观态度，认为自身在当前市场环境中处于有利地位，可抓住机会为投资者创造更多价值 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年第四季度和全年投资策略执行情况满意，投资组合获得有吸引力的投资收入，中端市场借款人信用质量稳定 [46] - 展望2025年，公司认为自身有能力利用有吸引力的增长机会，致力于为股东带来有吸引力的股权回报 [47] 其他重要信息 - 2024年Q2加强了债务结构，增加循环信贷额度承诺并吸引新贷款人，同时延长到期日；今年初发行3.5亿美元2030年3月到期的无担保票据，利差190个基点，全价票面利率5.95%，并将其转换为浮动利率（SOFR + 190个基点） [21][22] - 自2016年成立以来，公司平均非应计利率约为成本的1%，低于BDC行业当前和长期平均水平约4%；PIK收入占总投资收入不到10%，且大部分PIK在投资开始时就已确定 [20] - 第四季度末非应计投资按摊销成本和公允价值计算分别占1.3%和0.2%，较9月30日的1.9%和1.1%有所下降；本季度新增一个非应计项目（Aimbridge Hospitality第二留置权贷款），并将其减记至预期回收水平；季度末后，公司以略高于12月31日公允价值的价格退出该项目 [19][33][34] - 公司借款人的中位净杠杆率为4.8倍，与上季度末和2023年末持平；投资组合公司的中位EBITDA为4000万美元 [31] - 内部风险评级为1和2（表现符合或优于预期）的投资占投资组合的96%，与上季度末持平；风险评级为3和4（表现不佳）的投资占4% [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 实时利差部署和利差动态，利差稳定或收紧情况，以及核心中端市场相对于大型市场的利差溢价与历史相比如何 - 第四季度新增贷款利差为SOFR + 560个基点，比Q2的SOFR + 580个基点收紧20个基点，过去两年的利差收紧已基本稳定；核心中端市场在类似杠杆水平下，相对于EBITDA超过1亿美元的大型公司，利差溢价为50 - 75个基点 [50][51] 问题: 第四季度利差数据确认 - 第四季度利差为560个基点 [53] 问题: 与上周提交的条款清单相比，利差情况如何 - 条款清单的利差在525 - 550个基点之间，取决于潜在信用风险；2024年Q2 - Q4及目前利差相对稳定 [55] 问题: 新LBO或平台项目与后续项目在利差上是否有显著差异 - 新LBO或平台项目利差可能处于较低水平，约为525个基点；一些早期项目的追加投资利差可能为550 - 575个基点；2022年底 - 2023年初是利差最高的时期，目前利差已回到2017 - 2019年的历史平均水平 [57][58][59]