纪要涉及的行业或者公司 - 行业：人形机器人行业、汽车行业、3C行业、互联网/软件行业、家电行业、工业自动化行业 - 公司：Unitree、华为、特斯拉、丰田、本田、现代、波士顿动力、比亚迪、小米、小鹏、长安、理想汽车、广汽集团、赛力斯、华硕、富士康、三星、LG电子、腾讯、蚂蚁集团、海尔、埃斯顿、和川FA、节卡、发那科（FANUC）、基恩士（Keyence）、汇川技术（Inovance）、康耐视（Cognex）、大族激光（Han's Laser）、海康威视（Hikvision）、哈默纳科（Harmonic Drive）、吉利、长城汽车、上汽等 纪要提到的核心观点和论据 人形机器人行业 - 发展预测：2030 - 2032年年度出货量可能超过100万台（2030年市场规模150 - 200亿美元），随后2 - 30年接近汽车出货量[1] - 采用阶段：未来3 - 5年特定任务（如“拾取和放置”）快速增加，2030 +开始通用任务在特定环境应用，2035 +在更通用环境应用，各阶段采用潜力提升10倍，5年后带触觉感应的灵巧手可能变得关键[2] - 2030年市场规模：2030年关键应用领域包括交付、物料搬运等，采用潜力达数千万，但因竞争解决方案和投资回报率，实际渗透率约5%，2030 - 2032年年度出货量约100万台[3] - 双腿设计：对大多数应用的双腿设计持怀疑态度，除非情感效益是主要价值，有强大娱乐IP或生产人造皮肤的公司可能是早期受益者[4] - 价值链特征：与汽车行业最相似，有相似利润率（20 - 25%毛利润率，5 - 15%营业利润率），成功的原始设备制造商（OEM）在价值创造上远超零部件制造商，手指执行器和用于灵巧手的触觉传感器是高价值“异类”，初创企业初期可能涌入，但先发优势有限，后进入者也可能成功[5] - 中国优势：中国在产品和用例多样化方面行动迅速，采用“自然选择”方法，有大量多样化产品模型，而美国倾向统一平台，中国市场在新兴技术的试错产品和初始用户方面的优势常被低估[5] 汽车行业 - 中国汽车市场：2025年初持谨慎观点，2024年下半年中国汽车销售因贸易政策和补贴提升，需求提前释放，2025年上半年面临挑战，预计2025年零售销量同比下降5%，出口将继续是增长驱动力，预计行业批发量增长1%至2750万台，其中国内市场2210万台（同比下降1%），出口540万台（同比增长10%）[45] - 中国电动汽车市场：电动汽车长期增长前景良好，已进入大规模采用阶段，预计2025年电动汽车销售增长25%，渗透率达60%，短期内插电式混合动力汽车（PHEV）增长将超过市场，国内市场竞争激烈，海外市场是战略增长机会[46] 投资建议 - 亚洲工业技术：重申对发那科、基恩士、汇川技术、康耐视、大族激光、海康威视和哈默纳科的“跑赢大盘”评级，对埃斯顿的“市场表现”评级，预计哈默纳科将从应用复杂性增加和灵巧手采用中长期受益最多[44] - 中国汽车：对比亚迪和理想汽车评级为“跑赢大盘”，对小鹏和蔚来评级为“市场表现”，对吉利评级为“跑赢大盘”，对长城、广汽和上汽评级为“市场表现”[47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 各行业企业布局：汽车、3C、互联网/软件、家电、工业自动化等行业的企业已开发或计划开发人形机器人[18] - 行业对比：汽车行业似乎是人形机器人行业的最佳基准，人形机器人定价更接近汽车和工业机器人，远高于3C和家电产品[21][22] - 市场表现对比：全球汽车OEM规模是汽车零部件制造商的5倍，中国汽车OEM规模是中国汽车零部件制造商的7倍[25][28] - 风险提示：研究报告涵盖多家公司，估值方法、风险、价格图表等相关信息可访问指定网址或联系合规总监[56][57][70] - 利益冲突：伯恩斯坦某些关联方是康耐视公司股票的做市商或流动性提供者，Eunice Lee对埃斯顿自动化有财务利益，Dien Wang对小鹏汽车有财务利益[68][71][72]