财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司实现不含燃料的同店销售额增长2.4%，调整后的先进先出（FIFO）营业利润为12亿美元，后进先出（LIFO）费用为3000万美元，调整后每股收益（EPS）为1.14美元，与去年同期持平（不包括53周） [31][35] - 2024年全年，公司实现不含燃料的同店销售额增长1.5%，数字销售额增长10%（不包括53周），交付解决方案销售额增长18%，调整后的FIFO营业利润为47亿美元，LIFO费用为9500万美元，调整后EPS为4.47美元/摊薄股，不包括2023年的53周，EPS下降2% [36][40] - 2025年，公司预计不含燃料的同店销售额增长2% - 3%，调整后的FIFO营业利润在47亿 - 49亿美元之间，调整后摊薄每股净收益在4.60 - 4.80美元之间，预计LIFO费用约为1.3亿美元 [55][56] 各条业务线数据和关键指标变化 数字业务 - 2024年数字销售额强劲，超过130亿美元，第四季度实现了数字利润的最佳改善 [21][22] 替代利润业务 - 2024年替代利润业务取得了稳健的业绩，运营利润达13.5亿美元，媒体业务增长17%（不包括2023年的第53周），虽未达到初始增长预期，但2025年开局强劲，来自消费品包装公司（CPGs）和代理商的前期承诺有所增加 [24] 健康与 wellness业务 - 2024年下半年获得了增长势头，下半年强劲的疫苗业绩帮助抵消了GLP - 1销售额增长带来的利润率压力，上个月公司宣布与Express Scripts达成新协议 [26] 自有品牌业务 - 2024年扩展了多层次的自有品牌产品组合，超过90%的客户家庭购买了自有品牌商品，推出了900多种新产品，包括370种新鲜产品 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年通胀全年上升，符合公司预期，2025年预计通胀率为1.5% - 2%（不包括关税影响），外部因素继续对某些新鲜商品（如鸡蛋）造成压力，本季度禽流感导致鸡蛋通胀约70% [42][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于执行市场进入战略，为美国家庭提供新鲜且实惠的食品，专注于运营卓越，通过“全新鲜、友好”战略提升客户体验，以推动流量和增加销量 [9][15] - 持续投资以提供更多新鲜天数，增强采购能力和供应链，扩大自有品牌产品组合，推出创新产品，以区别于竞争对手和全国性品牌 [16][19] - 重视数字业务的盈利能力提升，通过自动化、新技术以及提高密度和销量来实现，无缝业务是业务增长的重要加速器 [21][22] - 计划在2025年完成30个主要门店项目，并预计未来新门店开业将加速，以促进销售增长和提高市场份额 [51][52] - 公司认为竞争定价至关重要，会持续监测与竞争对手的价格差距，并通过价格投资来缩小差距 [139][140] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024年取得了稳健的财务业绩，业务具有积极的发展势头，对2025年的计划充满信心，承诺长期为股东提供8% - 11%的总回报 [8] - 尽管面临宏观经济因素（如多年通胀和高利率）的压力，但公司的市场进入战略使其能够满足客户需求，促进家庭数量增长和增强客户忠诚度 [13][14] - 公司相信有能力应对任何通胀环境，将继续专注于为客户保持低价 [43] 其他重要信息 - 公司董事会已成立搜索委员会，并聘请了全国知名的搜索公司，正在寻找下一阶段的领导者，同时罗德尼·麦克马伦将担任临时首席执行官 [7] - 公司推迟了原定于2025年4月的投资者日，将在重新安排后更新投资者 [62] - 大卫·肯纳利将于4月3日接替托德·福利担任首席财务官，他来自百事可乐欧洲公司，拥有广泛而丰富的财务经验 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年指导中，核心业务和替代业务对息税前利润（EBIT）增长的贡献分别是多少？在寻找首席执行官时，如何看待外部人才与内部人才？ - 预计营业利润增长约3%，核心业务和替代利润业务都将实现增长，核心业务在各门店板块（包括中心店、药房）都有增长势头，替代利润业务也将有所贡献 [72][73] - 董事会每年都会更新首席执行官的选拔标准，目前已成立搜索委员会，聘请了专业公司，将同时考虑内部和外部候选人，重点是找到能够推动公司增长和提升股东价值的合适领导者 [74][75] 问题2: 从长期来看，数字业务的改善路径如何？零售媒体增长带来的成本降低能否抵消其他持续投资（如价格投资）？ - 第四季度数字业务盈利能力有了显著的连续改善，在自提点和配送渠道都取得了进展，但尚未达到目标，若能持续保持这种改善趋势，有望实现长期目标 [81][82] - 公司有多种手段来创造价值，包括替代利润、自有品牌等利润率提升举措，以及在业务各环节挖掘生产力机会，这些价值创造能力使公司能够持续进行价格和员工投资 [84][86] 问题3: 2025年同店销售额指导中，考虑到通胀预期和健康与 wellness业务的表现，为何假设销量持平甚至下降？罗德尼担任首席执行官后，能否解决作为董事会成员时观察到的业务短板？第一季度每股收益持平的原因是什么？ - 考虑到通胀预期，全年销量预计持平或略有上升，尽管年初销量仍为负增长，但业务逐季改善的趋势有望使其在年内转正，加上药房业务的贡献，将使公司处于指导范围的中间水平 [92][93] - 2025年的计划已经确定并获得董事会批准，公司的市场进入战略保持不变，罗德尼将确保管理团队能够清晰、快速、一致地执行现有战略目标 [97][98] - 第一季度每股收益持平主要是由于与去年同期相比，一些运营、一般和行政（OG&A）项目的影响，特别是去年有工会养老金减免，今年恢复正常缴费 [95] 问题4: 2025年数字业务的增长是否与2024年相似？改善亏损的关键因素是仓库吞吐量还是配送密度？何时会重新加速仓库开业？ - 预计2025年数字业务将继续改善，第四季度的良好业绩为全年增长提供了动力 [104] - 改善亏损是多方面因素共同作用的结果，包括仓库吞吐量、配送密度等各个环节都在逐步改善，需要持续保持这种改善趋势 [105][106] - 在实现盈利能力目标，并确保新仓库开业时能够达到一定的业务量水平，从而实现盈利的可扩展性后，才会考虑重新加速仓库开业，目前虽未临近，但公司正在朝着这个方向努力 [107][108] 问题5: 第四季度同店销售额中，客流量和客单价的贡献分别如何？通胀情况如何？GLP - 1对同店销售额有何影响？ - 第四季度客流量和客单价都对同店销售额有贡献，可能客单价的贡献稍大一些，通胀略有上升 [112] - 公司未量化GLP - 1对同店销售额的影响，但经验与行业情况相似 [113] 问题6: 公司对关税的暴露情况如何？ - 作为国内零售商，公司对一些国际关税的暴露程度低于同行，对中国的采购暴露仅为个位数，新鲜业务（特别是农产品）有一定的关税暴露，但影响仍为中个位数，公司正在通过商品采购和供应链团队采取积极措施，如多元化供应商基地，以降低影响 [120][121][122] 问题7: 是否仍然认为没有理由将杠杆率降至目标比率以下？2025年指导中，股票回购的具体情况如何？公司对Snap的暴露情况以及历史上削减Snap福利的影响如何？ - 由于加速股票回购的借款，公司杠杆率有所上升，目前约为1.8%，仍有一定的灵活性，2025年后期的25亿美元股票回购计划将使用部分资产负债表上的现金，并进行债务再融资 [129][130] - 历史上，Snap福利削减时，客户最初会优先购买食品等必需品，减少在非必需品上的支出，公司有能力通过调整业务模式来应对这种情况，但目前关于Snap的影响尚不确定，公司将持续关注 [132][133] 问题8: 在食品零售行业，公司如何看待竞争对手的价格投资与自身通胀传导决策的关系？ - 目前大多数供应商的价格上涨并不明显，仅在一些新鲜商品（如鸡蛋和部分蛋白质）上有价格上涨情况，这与公司的通胀指导相符 [137] - 竞争定价对公司至关重要，公司会持续监测与竞争对手的价格差距，并通过价格投资来缩小差距，第四季度在这方面取得了进展 [139][140] 问题9: 公司目前的价格差距与十年前相比如何？如何看待四壁营业利润与替代业务营业利润的关系？ - 公司从货架标签价格和综合价格（包括促销、忠诚度优惠和燃油奖励）两个层面衡量价格差距，综合价格方面，公司的价格优势优于十年前的5% - 8%范围，公司正在努力使客户对价格价值的认知与实际情况更加匹配，简化促销活动 [144][145][147] - 四壁营业利润和替代业务营业利润都在增长，且对整体营业利润增长的贡献大致相当，特别是在2025年 [149] 问题10: 公司加速新门店开业的战略考虑是什么？ - 三到四年前，公司将部分增量资本用于发展数字能力，现在数字业务已进入持续提升和维护阶段，公司可以将增量资本重新投入到门店建设中，以扩大市场份额 [152][153] - 公司最忠诚和最盈利的客户同时通过线上和线下渠道与公司互动，因此平衡数字业务和实体门店布局有助于建立客户忠诚度，推动市场份额增长 [154] 问题11: 2025年自有品牌业务的计划如何？预计有多少新产品推出？产品在不同价格区间的分布如何？对毛利率的贡献如何？ - 自有品牌业务是公司市场策略的重要组成部分，具有提供高性价比产品、提升利润率和差异化竞争的优势，预计2025年将继续在该领域进行创新 [159][160] - 公司团队会对每个品类进行深入分析，以确定不同价格区间（如入门级价格点和高端产品）的产品机会，目前品类分析工作已完成约三分之一到四成，预计将持续到2025年及以后，以推动业务增长 [161][162] 问题12: 第一季度养老金问题的具体情况如何？今年是否还有其他重大养老金谈判？ - 去年由于前期的养老金缴款，公司在年初无需进行额外的强制缴款，形成了养老金减免期，今年恢复正常缴款，导致第一季度的比较基数有所不同，这并非问题，而是去年的特殊情况 [166][167] 问题13: 公司核心毛利率在过去几年实现了稳健扩张，今年计划持平的原因是什么？2025年替代利润业务的增长计划如何？ - 今年核心毛利率略高于预算，主要得益于在应对有组织零售犯罪和利用技术促进销售和减少损耗方面的努力，但随着时间推移，损耗改善的效果可能会逐渐减弱，同时公司会利用毛利率扩张的机会进行价格投资 [171][173][174] - 公司未具体指导替代利润业务的增长，但预计2025年该业务的美元增长将优于2024年 [176]