纪要涉及的公司 海信家电 纪要提到的核心观点和论据 1. 经营情况 - 2025 年 1 - 2 月内销因春节假期影响，累计增速中高个位数，空调、冰箱和洗衣机内销增速预计中高个位数；外销 1 - 2 月累计增长率 20% - 30%；中央空调 1 - 2 月累计表现不错，一季度收入预期持平[3] - 2024 年前三季度内销占比超 90%，外销接近双位数；内销中 C 端和精装修比例约为 50%和 30%；外销延续高增长，内销 C 端修复明显，工装订单收入转化慢，供电贡献主要在二三季度显现[4][6] 2. 各业务板块趋势 - 新风空调表现优于整体市场，安装卡数量同比翻番，璀璨系列产品持续高增长，推动盈利能力提升[4][7] - 嵌入式冰箱渗透率提升趋势减缓，大容量及保鲜功能冰箱仍受欢迎，荣昌品牌将推出更多高端产品[4][8] 3. 竞争应对策略 - 面对小米等企业竞争，通过技术创新、产品升级、优化渠道布局增强竞争力，加强品牌建设与客户服务；空调领域可用变频盘等产品进行价格应对[4][9][11] - 日立和瑞利不跟随降价，海信品牌可能提高配置竞争，科隆也可能采取类似策略，公司整体毛利和经济情况预计不受显著影响[4][12] 4. 外销情况 - 外销主要集中于欧洲、中东非及东盟市场，占比逐步提升至 30% - 40%，多联机、热泵、水机等业务积极拓展；去年外销利润率显著提升，预计每年有 0.几个百分点的提升[4][14] 5. 渠道情况 - 2024 年渠道融合改善 C 端表现，包括专卖店渠道、下沉渠道以及中央空调渠道融合[4][16] - 2025 年计划新增几百到 1000 家专卖店，下沉市场比例提升至 30%以上，继续推进渠道融合[4][18] 6. 财务相关 - 2024 年四季度回款情况良好，中央空调业务现金管理严格，与地产商合作账款管理高效，无实质性影响[13][19] - 2024 年三季报应收账款增加近 20 亿，总额约 100 亿，待全年报表出来后分析 To B 和 To C 结构比例[22] - 不存在大额减值计提风险[23] 7. 政策及市场趋势 - 多联机系统无法按多个内外机进行补贴拆分，国补对中央空调拉动作用有限；以旧换新政策对行业整体修复有一定帮助[24] - 中央空调市场整体向好，但需逐季度观察；C 端需求逐步修复，二手房市场数据积极，下半年不必过分担忧行业透支[4][5] 8. 技术与效率提升 - 2024 年部署内部大模型“星海”，智能空气管家等功能接入产品提升产品力；2024 年人效及单台制造成本较上年改善双位数，2025 年目标高位数改善，支撑毛利率增长[26] 9. 产品线与渠道拓展 - 2025 年璀璨系列发展态势良好，产品迭代推出符合高端消费者需求新产品，推进与中央空调渠道融合及高端店铺拓展[27] - 渠道拓展继续推进专卖店渠道下沉以及不同渠道之间的融合[28] 10. 资本支出与营销费用 - 东盟区工厂和长沙中央空调水机工厂是主要资本支出项目，未来可能有东盟区二期项目及海外中央空调标的公司考察与潜在投资[29] - 每年持续投入营销费用，2025 年赞助世俱杯，未来保持强度投入[30] 11. 海外市场区域分布 - 空冰洗产品在欧洲占比 35%，美洲 25%，中东非 20%左右，东盟和亚太个位数；中央空调系统在欧洲占比约 50%，剩余部分主要分布在中东非、东盟区及其他区域[31] 12. 一季度经营与股权激励 - 2025 年第一季度三月业绩体量较大，收入端基本面情况良好；股权激励正在推进，细节待与监管沟通后公告[32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 经销商账期需进一步与业务部门确认具体数据[21] 2. 中央空调一季度基数最高相对困难，二季度预计持平左右，三季度可能下滑 15%以上，全年预期需四季度再做整体评估[25]