纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国CAD/BIM软件行业 - 公司：广联达（Glodon，002410.SZ）、中望软件（ZWSOFT，688083.SS）、盈建科（YJK，300935.SZ） 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 - 2024年Q4表现：客户IT支出疲软持续影响Q4业绩，CAD/BIM软件供应商收入同比增长在 -9% 至 +3% 之间，盈利能力因营收增长乏力和一次性费用而较弱[1] - 2025年展望：供应商将聚焦核心产品能力提升和成本控制，暂不进行大规模招聘[1] 广联达（Glodon） - 2024年Q4业绩：营收略超预期，但净利润未达预期，主要因人员缩减产生一次性费用；全年营收与2023年持平，新客户渗透放缓，产品组合向纯软件产品转移，Q4营收同比增长3%[4][8] - 2025年展望：预计Q1营收同比增长11%，受成本软件业务复苏推动，但受季节性因素影响环比下降；计划聚焦核心产品升级，包括成本管理平台、设计软件集成和施工管理软件，目标是核心区域的关键客户；2024年推出内部AI建筑模型AceGPT，更大参数模型正在开发中[9] - 盈利预测调整：下调2024年盈利预测24%，以反映高于预期的运营成本和一次性费用导致的非运营收入降低；上调2025 - 2028年盈利预测1%，主要因成本管理业务营收增加和规模扩大带来的运营成本率降低[10] - 估值：维持“中性”评级，12个月目标价为15.1元，基于2025年42倍目标市盈率（此前为39倍），目标市盈率更新是因公司2025 - 2026年盈利强劲增长[11] 中望软件（ZWSOFT） - 2024年Q4业绩：营收增长3%至3.74亿元，但低于预期15%，主要因教育需求疲软和子公司项目延迟；净利润同比下降13%至5000万元，受人员缩减和子公司商誉减值的一次性影响[16] - 2025年展望：以本地3D CAD和海外2D CAD业务为增长驱动力，通过产品升级和渠道拓展实现增长，同时在2025 - 2026年放缓人员扩张以提高盈利能力；短期内CAD软件谨慎支出仍可能影响公司增长[16] - 盈利预测调整：下调2025 - 2027年盈利预测3%/2%/1%，主要因2D CAD客户软件更换放缓导致营收降低，产品组合变化使毛利率提高1.9/1.8/1.2个百分点，规模变小导致运营成本率上升[19] - 估值：维持“卖出”评级，12个月目标价降至69.8元（此前为71.7元），目标2025年市盈率为62倍（不变）[22] 盈建科（YJK） - 2024年Q4业绩：营收指引中点同比下降10%，低于预期15%，主要因新项目放缓导致设计公司IT支出疲软，尤其是小规模客户；Q4仍处于净亏损状态，净利润指引中点为净亏损700万元，未达预期[26] - 2025年展望：业务多元化，拓展公共基础设施项目和AI设计工具YJK GAMA，以抵消房地产项目放缓的影响；盈利能力主要取决于营收规模[26] - 盈利预测调整：下调2024 - 2027年营收预测6%/2%/2%/3%，因商业地产客户对结构设计软件支出疲软，新产品贡献尚需时间；产品组合变化使2025 - 2027年毛利率提高1.1/1.0/0.5个百分点；2025 - 2026年研发和销售员工扩张放缓，运营成本支出降低[27][28] - 估值：维持“卖出”评级，12个月目标价提高至16.5元（此前为16.0元），基于2027年每股收益应用32倍目标市盈率（此前为31倍），并以12.1%的股权成本折现至2025年，隐含2025年市盈率为45倍[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 广联达（Glodon） - 价格目标风险：上行风险包括毛利率扩张快于预期、建筑行业数字化进程快于预期、客户渗透快于预期；下行风险包括建筑行业数字化进程慢于预期、施工管理业务扩张慢于预期、宏观和房地产市场进一步放缓、竞争激烈[35] 中望软件（ZWSOFT） - 价格目标风险：关键风险包括中小企业客户需求强于预期、CAD软件市场竞争减弱、3D CAD软件开发快于预期[37] 盈建科（YJK） - 价格目标风险：上行风险包括向更多小规模设计公司的客户渗透进度快于预期、主要版本升级更频繁、产品线扩张进度快于预期、研发效率高于预期[38] 通用信息 - 评级和覆盖范围定义：分析师将股票推荐为买入或卖出以纳入各地区投资名单，未被分配为买入或卖出的活跃评级股票被视为中性；总回报潜力是当前股价与目标价格之间的差异，包括预期股息；覆盖范围列表可在指定网站查询[57][58][59] - 全球产品和分发实体：高盛全球投资研究在全球范围内为客户生产和分发研究产品，不同地区由不同实体负责分发[61][62] - 一般披露：研究基于当前公开信息，但不保证其准确性和完整性；高盛与大量被覆盖公司有业务关系；分析师观点可能与销售、交易人员观点相反；研究不构成个人推荐，投资者应考虑自身情况并寻求专业建议[65][66][67][71]