纪要涉及的行业或公司 涉及多个行业和资产类别，包括股票（如S&P 500、Stoxx Europe 600等指数相关股票）、债券（美国、德国、日本、英国等国债及企业债）、大宗商品（WTI原油、布伦特原油、黄金、铜等）、外汇（EUR/USD、USD/JPY等）等 纪要提到的核心观点和论据 1. 宏观经济与市场表现 - 欧美经济增长前景重定价：上周受美国数据好坏参半和德国前所未有的财政刺激方案影响，欧美经济增长前景重新定价，欧元兑美元周五收于1.08上方，为2015年以来最大单周涨幅；欧洲经济学家大幅上调欧洲GDP增长预测，并将欧洲央行终端利率预测上调至2%；美国ISM服务业数据超预期，但失业率上升0.1个百分点至4.1%，经济学家因关税超预期下调2025年Q4/Q4美国GDP增长预测至1.7% [1] - 通胀风险重定价：欧洲与美国的通胀风险在各类资产中出现重大重定价，德国财政刺激方案提议次日，德国10年期国债收益率上涨超30个基点，为德国统一以来最大涨幅，本周收涨45个基点；过去两年走势相近的德国和美国10年期国债收益率出现背离；欧洲周期性股票与防御性股票的表现与美国脱钩，反映出相对增长前景的重大重定价和相对政策不确定性的转变 [2] - 资产表现差异：欧洲策略团队将房地产评级下调至中性，上调银行和保险评级至增持，仍看好国防股和财政支出受益股；欧洲防御性股票和类债券股票表现不佳，而美国标普500低波动指数继续跑赢；股票与债券表现对比显示，欧洲增长乐观情绪高于美国，部分原因是美国科技股持续疲软以及对美国消费者和关税的担忧；欧洲60/40投资组合本周收涨，表明债券可在负增长冲击时缓冲股票，股票也可在正增长冲击时缓冲债券；欧元区主权信用利差稳定，表明目前暂无主权债务可持续性担忧，信贷市场整体反应较小 [3] 2. 资产配置建议 - 整体资产配置：维持资产配置平衡，增持股票和债券，对大宗商品和现金持中性态度，减持信贷 [4] - 具体资产偏好：利率团队大幅上调德国国债收益率预测，鉴于美国经济增长疲软，目前更青睐美国10年期国债而非德国国债；信贷团队提高投资质量，更倾向于美元投资级债券而非高收益债券；基于股票回调框架，标普500指数回调风险仍高，继续建议有选择性地进行美国对冲，如看跌期权价差；大幅重新定价后，看好通过上行对冲工具投资欧洲，包括风险逆转和MDAX看涨期权 [4][6] 3. 各资产类别分析 - 股票 - 估值：提供了S&P 500、Stoxx Europe 600等多个股票指数的12个月远期市盈率、股息收益率等估值指标及与过去10年的对比情况，如S&P 500当前12个月远期市盈率为21.1倍，处于过去10年的79%分位 [62][66] - 盈利：展示了MSCI World各行业和全球股票指数的盈利预期修订情况，如1个月内金融、消费必需品等行业盈利预期有不同程度变化 [146][147] - 债券 - 收益率：给出了美国、德国、日本、英国等国债及企业债的当前收益率、预测收益率及与过去10年的百分位对比，如美国10年期国债当前收益率为4.32%，处于过去10年的93%分位 [66] - 收益率曲线：分析了美国、德国、日本等国的收益率曲线动态和期限利差情况 [154][155][156][157][158][159][160][161] - 大宗商品：分析了WTI原油、布伦特原油、黄金、铜等大宗商品的价格走势、曲线形状和滚动收益率等情况，如GSCI® Enhanced各板块近期表现不同，能源板块近1周回报率为 -2.3%，工业金属板块为3.5% [170][171][172][175] - 外汇：提供了EUR/USD、USD/JPY等主要货币对的预测汇率、近期表现及与利率差异的关系，如预计EUR/USD 3个月后为1.02，12个月后为0.99 [177][178][179][180][181][182] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 风险偏好指标：展示了风险偏好指标的水平和动量因素、不同资产类别的风险偏好指标、股票风险偏好指标的子成分等，用于衡量市场风险偏好情况 [26][30][32] 2. 资金流向：呈现了跨资产全球基金的年初至今、过去1周、过去4周等不同时间段的资金流向情况，包括股票、债券、货币市场等各类资产 [79][80][81][82][83][84][85][86] 3. 持仓情况：展示了CFTC持仓数据，包括股票、商品、货币、美国国债等的净多头持仓情况 [88][90][92][93] 4. 相关性分析：分析了股票波动率与CDS、商品价格与信贷及外汇、股票与债券、股票与外汇等之间的相关性 [96][97][98][99][100][101][102] 5. 隐含和实际波动率：提供了股票、利率、信贷、商品、货币等各类资产的隐含波动率和实际波动率数据及与历史百分位的对比 [105] 6. 市场对美国衰退风险的定价：展示了市场对美国衰退风险的隐含概率、不同指标下的衰退概率及美联储基金利率的市场隐含路径等 [130][131][132][133][134][135] 7. 合规与披露：包含了大量合规和披露信息，如分析师认证、MSCI数据使用说明、不同地区的监管披露要求等 [184][185][187][188][189][190][191][192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207]