纪要涉及的行业或者公司 行业：美国零售行业 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley） 纪要提到的核心观点和论据 零售销售预测 - 预计2月整体零售销售环比增长0.3%，控制组销售环比增长0.1%，这与第一季度实际消费增速放缓至1.1%（年率）相符，但冬季季节性因素夸大了放缓程度，平滑第四季度和第一季度数据后，支出仍表现稳健[1][5] - 预计餐厅支出在1月强劲和第四季度繁荣后，2月下降0.2%，因交易数据疲软和情绪不佳；建筑材料方面，虽2月交易数据走弱，但预计温暖天气和火灾/飓风后重建需求将使销售有所增长，预计环比增长0.3%[8] 消费增长情况 - 若数据符合预测，第一季度实际消费者支出增长跟踪数据将从当前预期的1.2%降至1.1%，部分放缓源于消费模式变化和疫情后季节性扭曲，第四季度和第一季度平均支出速度为2.75%，第一季度增长还受价格残留季节性因素约0.3个百分点（年率）的抑制[9] - 预计今年GDP和消费者支出增长将因财政、关税、监管和移民政策变化而放缓，但这并非第一季度放缓的原因[9] 消费支撑因素 - 劳动力市场收入保持稳定，对消费有支撑作用；消费者情绪虽有疲软，但在考虑其他经济变量后，对整体支出影响不明确；市场波动较大，但家庭财富变化需更“持久”才会对消费者支出产生明显影响；因移民放缓和关税导致的通胀上升，预计今年消费者支出增长较去年放缓[10] 季节性因素影响 - 零售销售信号受后疫情时代季节性因素影响而减弱，评估零售销售和实际消费者支出数据时应忽略偏差；1月零售销售环比下降，但实际商品支出较2024年下半年变化不大，同比增长3.1%，与第四季度的3.3%和第三季度的2.7%基本一致，1月数据疲软是季节性因素扭曲所致，预计2月无季节性扭曲[15] - 家庭支出有重复模式，如夏季上升、秋季放缓、感恩节到圣诞节大幅增加、年初和冬季剩余时间大幅下降，移动假期和每月周末天数等也有影响，这使原始零售销售数据难解读[16] - 季节性因素用于调整与趋势的重复偏差，但过去一年调整不足，季节性调整后的数据仍呈现与调整因素试图调整的相同季节性模式，过去13个月季节性因素月度百分比变化与季节性调整后数据月度百分比变化的相关性为66%，而过去两年为 -27%，更长时期无相关性[19][20] - 今年1月季节性因素加剧问题，允许的未调整销售下降幅度小于去年；季节性因素估计仍受疫情干扰，疫情期间消费模式变化大，1月支出下降模式重复性降低，增加了季节性估计的噪音[24][25] 实际商品消费影响 - 由于消费模式和价格变化，第四季度到第一季度实际商品消费波动大，预计今年也类似，第四季度为6.6%，第一季度放缓至1.2%，这种强弱变化也扭曲了汽车销售和价格指标[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利研究报告的信息和意见由摩根士丹利相关公司准备，报告使用公共信息，力求可靠全面，但不保证准确完整，公司可能做出与报告建议不一致的投资决策[34][40][41] - 报告不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资和策略，证券等交易有多种风险，过去表现不代表未来，未来表现估计基于可能无法实现的假设[38] - 固定收益研究分析师等的薪酬基于多种因素，与投资银行或资本市场交易及特定交易台盈利能力或收入无关[39] - 报告在不同地区的传播和监管情况，如在巴西、墨西哥、日本等国家和地区的传播主体及监管机构[44][46] - 报告相关的商标、数据提供商责任、再版规定、指标使用限制等内容[47][48] - 不同地区对报告信息接收和使用的特定要求，如台湾、中国大陆、土耳其等地区[42][43][51]