纪要涉及的行业或者公司 涉及日本经济、金融市场以及相关上市公司，还提及美国经济政策对全球经济的影响，特别是美国关税政策对中国、亚洲其他国家以及自身经济的影响 纪要提到的核心观点和论据 日本经济对日元升值的韧性 - 核心观点：日本经济能抵御日元适度升值，除非短期内日元升值超过130 [1][7] - 论据 - 预计连续第三年强劲加薪，结构性劳动力短缺推动工资增长，日元升值降低进口价格，实际收入有望回升 [4][58] - 非周期性结构因素支持强劲资本支出，包括劳动力市场紧张推动的节省劳动力投资、人工智能和数据中心的数字化相关投资以及资本存量老化带来的积压需求 [4][58] - 日本出口转向高附加值商品，价格弹性低，能抵御价格竞争影响 [4][59] 日元汇率走势 - 核心观点：预计日元兑美元将走强，2025年底美元兑日元汇率降至141 [18][22][47] - 论据 - 美国关税政策可能损害自身经济，导致美联储降息，美元贬值，日元相对升值 [5][10][11][14] - 日本央行收紧货币政策，市场对日本央行终端利率预期上升，支持日元升值 [10][36][37][38] - 美日政策利率差异缩小，日元套利交易需求可能保持疲软，增加日元升值压力 [10][30][31][33] 日本通胀情况 - 核心观点：日本通胀不太可能回到零通胀或通缩，预计2025年下半年核心 - 核心CPI同比增长稳定在略低于2%，保持正增长 [48] - 论据：当前通胀受国内工资上涨和通胀预期上升支撑 [48] 日本股市表现 - 核心观点：对日本股市持积极态度，预计2025 - 2026年每股收益将实现个位数高增长，东证指数（TOPIX）12个月远期市盈率略低于10年平均水平 [6][75] - 论据 - 企业改革带来的净资产收益率（ROE）顺风、国内再通胀以及全球生产布局调整可减轻日元升值对股市的影响 [6][75] - 过去十年日元贬值与日本股市表现的关联减弱，出口对汇率的敏感度降低 [79][81] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国政策对全球经济的影响：美国关税政策不仅影响目标国家，也对自身经济造成下行压力，可能导致美联储降息；美国移民政策的收紧可能对经济增长和通胀产生负面影响 [11][12][14][16] - 亚洲国家面临的关税风险：美国对中国的关税措施影响中国经济增长，对亚洲其他国家的互惠关税调查可能影响企业信心和资本支出周期 [12][13] - 投资建议和风险提示：建议维持做空美元兑日元和瑞士法郎兑日元的头寸；需关注全球经济发展、关税最终结果以及日元大幅升值对日本经济的影响 [44][67][68][100] - 研究报告相关披露：包括分析师认证、利益冲突、评级定义、研究报告更新政策、使用条款等重要信息 [8][9][104][105][108][120][124]