纪要涉及的公司 紫金矿业 纪要提到的核心观点和论据 - 发展成果：通过海内外并购迅速成长，2023 年铜产量全球第五，黄金产量全球第七，拥有超 3000 万吨铜储量、超 1000 吨黄金储量和超 400 万吨碳酸锂权益储量；2021 - 2025 年利润复合增速达 50%，2024 年净利润约 320 亿元，同比增长 50% [2][4][5] - 产量规划：2028 年目标为 150 - 160 万吨铜、100 - 110 吨黄金、25 - 30 万吨碳酸锂；2025 年预计 115 万吨铜、85 吨黄金，碳酸锂因锂价下调至 4 万吨，卡莫拉项目电力问题致铜产量预期下调 [2][6] - 低品位矿山开采优势：起家于紫金山金铜矿积累技术经验，具备全流程管理能力，能缩短建设周期、提前投产并节约成本，收购亏损项目实现盈利回升或扭亏为盈 [7] - 投资与增长前景：未来几年投资与产量预计年复合增速约 10%，黄金业务增速约 7% - 8%，金价上涨及毛利占比提升将增强估值与利润弹性，有望估值与业绩双升 [2][8] - 成本与成长性：铜 C1 成本和黄金全维持成本处全球前 20%分位，有成本优势；通过收并购及自主勘探，过去十年铜矿权益资源量年复合增速 20%，金矿资源量年复合增速 10%，增长快于国际头部矿企 [9] - 产能规划：2024 年总铜产量约 107 万吨，2028 年计划 150 - 160 万吨，主要依赖刚果（金）、西藏及塞尔维亚的大型铜矿项目，目标可能更保守 [11] - 黄金板块策略：通过收并购实现目标，拥有五座权益超五吨的大型金矿，占总产量 50%，多个关键增量项目助力实现 100 - 110 吨目标 [13] - 碳酸锂业务：去年基本无生产，预计 2025 年达 4 万吨，2028 年达 25 - 30 万吨，单位成本约 6 - 7 万元，今年 1 月成功控股占格 [14] - 盈利预测：预计 2025 年利润 390 亿元，2026 年 440 亿元，对应 PE 分别为 12 倍和 10 倍 [4][18] - 毛利占比：铜矿业务毛利占比约 50%，2024 年底黄金毛利占比达 30%左右，未来金价上涨将提升黄金毛利占比 [19] - 估值情况：当前市值约 4600 亿人民币，估值被严重低估，黄金板块按 20 倍 PE 计算应价值 4000 亿人民币，存在估值修复空间 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 股票走势偏弱原因：市场对宏观经济担忧致铜市场预期不佳，且低估了黄金业务价值，目前黄金业务占整体利润比例达 40%，高于此前 25%，且增速领先同行 [3] - 未来业务计划与挑战：未来提升巨龙铜矿权益，推进盐湖项目及察尔汗盐湖项目增厚利润；锂矿业务同业竞争集中，计划通过资产重组等方式解决 [15][16] - 各板块最新进展：铜板块靠大型项目组建等实现产量目标；黄金板块通过项目技改等保持稳定产量，近期收购两个在产金矿；锂矿因市场低迷下调 2025 年产量预期，2024 年铜经营成本稳定在 23000 元左右，黄金维持在 220 - 230 元之间 [17]