纪要涉及的公司 东方电气（Dongfang Electric，代码1072 HK/600875 CH）[1] 纪要提到的核心观点和论据 - 2024年业绩可能不及预期：预计东方电气2024年归属净利润为31.55亿元，同比下降11%，比彭博一致预期低15%，受火电和水电设备低利润率订单拖累；预计公司毛利率将从2023年的18.8%降至2024年的17.6% [2] - 2025年火电设备招标规模相对稳定：市场已充分预期火电设备招标大幅下降，但预计2025年国内招标规模仍相对稳定，约70GW（2024年为80GW），东方电气有望保持约35%的市场份额；鉴于24 - 36个月的交付周期，预计火电业务营收在2025 - 2026年将保持稳定趋势；预计2026年起订单招标量将因新的五年规划而大幅下降 [3] - 关注订单执行和利润率恢复：2024年前三季度火电设备部门毛利率为16%（2023年同期为20%），鉴于钢材价格同比下降12%，预计2025年利润率将显著恢复；可再生能源部门预计因出售两个风电场获得5亿元处置收益，2025年还将处置另外两个风电场资产，处置收益与2024年相近 [4] - 维持持有评级，上调目标价：下调2024年盈利预测26%以反映较低的毛利率假设；将基于市净率的估值从2024年滚动至2025年，上调目标价至9.50港元/15.50元人民币（之前为8.80港元/14.80元人民币），较最新收盘价分别有-4%/+3%的涨幅；维持持有评级，认为东方电气H股/A股目前对应2025年市净率为0.7倍/1.1倍，估值合理 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 财务数据：提供了2023 - 2026年的营收、EBITDA、净利润等利润表数据，以及现金流、资产负债表等相关数据；还给出了各年的同比变化率、各项比率和每股数据 [8][13][14] - 估值数据：展示了东方电气H股和A股在2023 - 2026年的EV/销售、EV/EBITDA、PE、PB、FCF收益率和股息收益率等估值数据 [15][16] - 盈利预测调整：2024年盈利预测下调26%，2025 - 2026年下调7 - 14%，以反映火电设备部门较低的毛利率假设；2024年盈利预测比市场共识低15% [28][30] - 风险因素：上行风险包括抽水蓄能和氢能业务订单获取进展加快、可再生能源利润率因原材料成本降低而提高、数字工厂部署带来运营效率提升；下行风险包括原材料成本上升、风电业务利润率低于预期、抽水蓄能水电设备订单增长放缓 [31] - 评级历史：给出了东方电气H股和A股的评级和目标价历史变化 [43][44] - 分析师及公司披露：包括分析师认证、重要披露、评级分布、公司相关披露等信息 [33][34][39][46] - 研究团队信息：列出了全球自然资源与能源研究团队各板块（金属与矿业、能源、化工、公用事业、亚洲能源转型等）的分析师联系方式 [62][63][64][67][68][69]