纪要涉及的公司 思摩尔国际[1] 纪要提到的核心观点和论据 - 2024年业绩情况 - 全年实现收入117.99亿元，同比增长5.3%；净利润13.03亿元，同比下降20.8%；净利率11.05%，同比下降3.6pct；毛利率37.4%，下降1.3pct [1][2] - Q4单季收入34.63亿，同比增长8%，Q3为14%，环比降速预计与换弹式产品出货不佳有关；利润2.41亿，同比下降42%，系费用投放较高 [1] - 研发费用15.72亿元，同比增长6%，费用率13.3%，同比增加0.1pct；销售费用9.2亿，同比增长75%，费用率提高3.1pct；所得税率从15%提高至21%，与深圳研发税收补贴减少有关 [2] - 各业务板块收入情况 - 自有品牌2024年收入24.75亿元，同比增长34%，占收入比重为21%，同比增加4.5pct；其中欧洲及其他地区收入20.24亿元，同比增长37.2%，美国市场收入4.24亿元，同比增长14%，得益于新品迭代、本地化服务能力提升 [2] - 医美雾化品牌岚至实现收入为0.27亿元 [2] - 美国ODM收入2024年为39.88亿元，同比下降2.4%，其中24H2同比增长5.1%，系FDA对非法产品执法力度加强 [2] - 欧洲&其他ODM收入为50.97亿元，同比增长0.3%，其中24H2收入31.16亿元，同比增长14.2%，系欧洲一次性产品监管加强，需求向换弹产品转化；24年一次性产品收入30.50亿元，同比下降9.5%，符合监管趋势 [2] - 中国市场收入2.39亿元，同比增长25.1% [3] - 未来业务展望 - HNB业务将在2025年跟随客户推广至更多市场，有望迎来放量；2024年思摩尔来自BAT的收入为47.33亿，同比增长3.3% [3] - 2024年为客户提供研发设计服务取得的技术服务收入显著上升；员工成本增加的重要原因是雾化医疗领域的研发人员薪酬增加；2024年HNB与雾化医疗业务的研发投入均取得阶段性突破 [3] - 2025年HNB以及雾化医疗产品是研发重点方向；HNB作为公司重要的第二增长曲线正在逐步落实、25H2预计开始有显著贡献；建议高度重视雾化医疗业务的潜力，同样是公司2030年目标的重要构成 [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 销售费用增加是鉴于与监管和合规要求相关的预期产品变化产生费用拨备，该项净增费用2亿+，属于合规成本 [2] - 风险提示为新业务进展不及预期 [4]