关键要点总结 1 行业与公司 - 行业：互联网行业 - 公司：腾讯微信[1] 2 核心观点与论据 - 美国贸易代表办公室公布《2024年假冒和隐私恶名市场名单》，腾讯微信从名单中被移除[1] - "恶名市场名单"旨在公开大规模盗版和假冒商标的线上及实体市场，长期针对中国知名企业的知名产品进行打压[1] 3 其他重要内容 - 多款中国互联网产品依然在列[1]

行业与公司 - 行业：能量饮料行业[2] - 公司：东鹏饮料[1][2][3][4] 核心观点与论据 - **2024Q4收入增长**：预计公司整体收入增长超过40%，主要归功于渠道端持续扩张和新品“补水啦”的放量[1] - 终端网点数量接近400万家，同比增长14%[1] - 第二曲线收入占比预计提升接近10pct至16%左右[1] - **能量饮料行业增长**：2024年能量饮料销量同比增长12.3%，东鹏市占率达到47.9%，同比提升3.4pct[2] - **未来展望**：预计到2026年，东鹏特饮收入体量有望超过200亿，成为第四大200亿级大单品[2] - **运动饮料市场扩容**：2021-2024年运动饮料销量CAGR为17.2%，补水啦收入从2023年的4亿迅速扩容至2024年的超过14亿[3][4] - 补水啦在特饮网点的覆盖率仅66%，未来有望成为公司第二增长引擎[4] 其他重要内容 - **新消费群体**：以滴滴司机、快递员、外卖小哥为代表的城市蓝领等新消费群体逐步壮大，带动能量饮料行业持续扩容[2] - **产品定位**：东鹏凭借高性价比的定位以及渠道力的持续提升，充分承接增量人群的需求[2] - **市场潜力**：两广以外市场无论是网点布局还是单点售力都有巨大提升潜力[2]

行业与公司 - 行业：AIDC（人工智能数据中心）基础设施服务 - 公司：银轮股份 核心观点与论据 1. **浸没式液冷系统** - 银轮股份的控股子公司开山银轮近期获得三家数据中心整体解决方案服务商总计193套算力中心的液冷散热系统订单[1] - 英伟达H100的TDP达700W，B100将达到更高TDP，传统风冷在散热效率上或将达到极限[1] - 北美头部数据中心液冷系统订单加速落地，8月与客户签订108套BTC算力中心的液冷散热系统订单[2] 2. **柴油发电机散热设备** - 公司已经进入康明斯、卡特彼勒等AIDC柴油发电机组主要厂商的供应体系[2] - 24年公告获得卡特3亿多元的初步订单[2] 3. **数字能源业务** - 公司数字能源业务产线与汽车热管理产线复用程度达90%，且技术难度未增加[1] - 数字能源事业部整体订单有望突破20亿元，对标北美Vertif、MOD等巨头，长期看有望再造一个银轮[2] 4. **市场预期与估值** - 公司AIDC相关设备25年有望斩获近10亿元订单，充分受益于北美和中国大算力数据中心建设热潮[2] - 当前公司表观估值仅有15x，作为AI基建核心标的重点推荐[2] 其他重要内容 - 银轮股份凭借多年汽车热管理系统集成设计及规模化生产经验，顺利拓宽业务空间[1]

行业与公司 - 行业：AI数据中心、光伏行业 - 公司：迈为股份、奥特维 核心观点与论据 - 全球科技巨头（如谷歌、Meta、微软&OpenAI、亚马逊、xAI）正在加速智能算力的发展，导致AI数据中心用电需求大幅增加[1] - 美国数据中心的能耗需求预计从2024年的45GW增长到2030年的104-130GW，占美国总发电功率的16%（2022年仅占2.5%）[1] - 光伏、地热和核电是符合数据中心ESG要求的能源，其中光伏加储能方案被认为是最理想的[1] - 光伏电站建设周期短（几个月到一年），且不受地理位置限制，成为数据中心的首选能源[2] - 美国政策推动本土光伏制造业回流，只有美国本土生产的光伏零部件才能满足政策要求[2] - 中国光伏设备商（如迈为股份、奥特维）有望在美国市场获得订单放量[3] 其他重要内容 - 地热受地域限制较大，核电因历史事故公信力不足，且建设周期较长[2] - 谷歌、Meta等科技巨头的光储项目正在陆续落地[2] - 投资建议：重点关注HJT整线龙头迈为股份和串焊机龙头奥特维[3] - 风险提示：签约项目进展不及预期、政策不及预期、政治风险[3]

行业与公司 - 行业：半导体、电子元器件 - 公司：英伟达、江海股份、康盛股份、中恒电气、聚辰股份、江波龙、沪电股份、联能、胜宏科技、台光、联茂、生益科技、斗山、国能新材、罗杰斯[1] 核心观点与论据 - **英伟达GB300与GB200的差异**： - GB300相比GB200增加了超级电容，每个rack配备4颗超级电容，可在断电时维持系统运行3-10分钟，防止数据丢失[1] - GB300中电池备份单元（BBU）成为标配，采用锂离子电池，具有寿命长、设计紧凑、充电快等优点[1] - GB300的外部存储器采用LPCAMM模块，替代了GB200中焊接的LPDDR5X[1] - **PCB工艺与供应商**： - GB300的PCB工艺为HDI和高多层，层数为22层(5+12+5)和22层/30+层[1] - PCB供应商包括沪电股份、联能、胜宏科技、景旺电子、方正科技等[1] - **CCL供应商**： - GB300的CCL供应商包括台光、斗山、生益科技、国能新材、罗杰斯等[1] - **ASP（美金）**： - GB300的ASP为500/Board和1500/Tray[1] 其他重要内容 - **核心标的**： - 超级电容相关：江海股份[1] - 电池备份单元相关：康盛股份、中恒电气[1] - LPCAMM模块相关：聚辰股份、江波龙[1] - **PCB供应商份额**： - 沪电股份在GB300中的份额为30%[1] - 联能在GB300中的份额为20%[1] - 胜宏科技在GB300中的份额为50%[1] - **CCL供应商份额**： - 台光在GB300中的份额为80%[1] - 斗山在GB300中的份额为20%[1]

行业与公司 - 行业：PCB（印刷电路板）行业[1] - 公司：未提及具体公司名称，但提到头部厂商和二三线厂商[1] 核心观点与论据 - **AI算力技术进步与需求旺盛推动PCB板块向上**：中长期来看，英伟达GB系列设计变化、ASIC需求及国产算力需求释放潜力，将加剧全球高多层板以及HDI的产能供给缺口[1] - **头部厂商盈利能力提升**：具备优秀产品技术及产能布局的头部厂商有望持续提升盈利能力[1] - **二三线厂商机会增加**：二三线厂商在此背景下进入海外核心算力供应链的机会大大增加[1] - **2025年业绩超预期释放**：继续看好PCB板块2025年业绩超预期释放以及估值继续向上的投资机遇[1] 其他重要内容 - **行业深度跟踪观点**：参考近期发布的38页PCB行业深度跟踪观点，PCB产业链和标的逻辑系统梳理[1]

行业与公司 - 行业：航空业，特别是香港航空市场[1] - 公司：国泰航空[1] 核心观点与论据 - 国泰航空在2023-2024年处于重建阶段，疫后业绩强势反转，持续回购彰显前景信心[1] - 可转债已回购70%并全部注销[1] - 汇率扰动小但具备油价弹性，供需基本面逻辑强，香港航空市场定价能力强[1] - 长期看全球航空业供需改善以及集中度提升逻辑下，香港龙头航司持续受益[1] - 2025年开始国泰航空将踏上新一轮发展机遇期，出行需求进一步复苏，香港三跑道系统启用，具备充足增长空间[1] 其他重要内容 - 当前股价对应2025年盈利预测PBPE估值均处于低位，属于航空板块极具性价比的标的[2] 数据与百分比变化 - 可转债已回购70%[1]

行业与公司 - 行业：半导体封装测试行业 - 公司：长电科技 核心观点与论据 1. **先进封装技术催化** - 公司参股的长电绍兴是国内大客户产业链核心封测厂，擅长CoWoS-R封装，未来股权占比有望提升[1] - 公司与国内DRAM龙头企业合作开发HBM2e封测，未来可能参与CX存储厂股权，展现出在HBM方向的野心[1] - 2.5D封装正在与国内外客户验证，有望获得AI算力芯片订单[1] 2. **财务表现与资本开支** - 公司资本开支前置（16-18年显著高于行业），19年后产能利用率提升，财务表现亮眼[1] - 23年折旧成本领先行业，毛利率空间较大，预计25年在温和资本开支下维持较好财务水平[1] 3. **董事会改组与股权变更** - 24年11月12日完成股份过户登记，磐石润企持有22.53%股份，11月29日董事会改组完成，公司由无实控人变更为有控股股东及实控人[1] 4. **实控人支持与估值** - 中国华润有限公司作为实控人，有利于公司决策、兼并收购和业务发展[2] - 预计24/25年归母净利润为16/25亿元，对应PE为42/27倍，PB估值为2.4，处于历史中枢以上[2] 其他重要内容 - 美国于12月6日发布HBM禁令，国产替代重要性再次被强调[1]

行业与公司 - 行业：PCB行业[1] - 公司：沪电、欣兴、胜宏、方正科技、深南电路、景旺电子、广合科技[1] 核心观点与论据 - **高端PCB需求井喷**：北美NV+ASIC带动高端PCB需求井喷，国内高多层+高阶HDI成为主要增量，国产算力在字节等大厂带动下迎来爆发[1] - **供给端产能满载**：沪电、欣兴等传统大厂产能早已满载，高端产能供不应求是25年行业必然会看到的现象[1] - **订单外溢持续**：24年已经看到国产HDI大厂胜宏在NV链份额超预期，25年方正、景旺等也有望获得相应份额突破[1] - **产能为王**：25年产能为王，国内PCB厂切入海外大客户迎来最好的窗口期[1] 其他重要内容 - **已有海外大客户放量的公司**：沪电、胜宏、生益电子[1] - **有望在海外客户取得进一步突破的公司**：方正科技、深南电路、景旺电子、广合科技[1]

行业与公司 - 行业：半导体、人工智能、机器人、智能驾驶 - 公司：瑞芯微、宇树科技 核心观点与论据 - **瑞芯微SoC芯片3588**：国内唯一量产可对标高通芯片，近两年销量倍数提升[1] - **下游应用**：机器人、边缘服务器、智能驾驶等，已导入宇树科技等多家机器人厂商[1] - **NPU芯片**：在研NPU芯片算力最高可达3588十倍，有望替代英伟达，迎端侧AI爆发[1] - **协同效应**：NPU芯片与3588有极强协同，爆发力可期[1] 其他重要内容 - **市场稀缺性**：卡位稀缺，弹性大[1] - **路演交流**：具体可约团队路演交流[1]