纪要涉及的公司 思摩尔国际[1] 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：思摩尔国际2024年业绩符合预期，自主品牌表现亮眼，一次性代工有序向换弹式切换，HNB弹性可期，看好其长期成长性[1][2] - 论据 - 业绩情况：2024年收入117.99亿元，同比+5.3%，净利润13.03亿元，同比-20.8%；24H2收入67.61亿元，同比+11.2%，净利润6.20亿元，同比-33.2%；归母净利下滑因自主品牌收入占比提升、营销投入增加致销售费用上升[1] - 自主品牌业务：2024年收入24.75亿元，同比+34.0%；国内雾化美容品牌岚至上市创收2700万元；海外开放式电子烟品牌完善产品矩阵，市场份额提升[2] - 传统电子雾化监管：美国市场2024年TOB收入39.88亿元，同比-2.4%，24H2收入同比+5.1%，因放松换弹式口味审核等，公司受益英美烟草换弹式份额回暖；欧洲及其他市场2024年TOB收入50.97亿元，同比+0.3%，24H2收入同比+14.2%，多国禁一次性电子烟，客户订单向换弹式切换，一次性代工收入降12.2%，非美地区换弹式代工收入增20%+，净利率差值超20%[2] - HNB产品：2024年11月底在塞尔维亚上市试销反馈积极，中期有望再造思摩尔；作为英美烟草Glo Hilo系列独供，假设2026年上量至200亿支+，预计支撑10亿+利润增量[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年整体毛利率37.4%，同比-1.4pct[1] - 开放式电子烟品牌全球营销投入及雾化美容产品国内营销投入增加，销售费用同比增加74.7%[1]