纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国消费必需品行业，涵盖啤酒、调味品、乳制品、饮料、零食、冷冻食品、宠物食品、白酒等子行业 - 公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、水井坊、今世缘、青岛啤酒、重庆啤酒、百威亚太、燕京啤酒、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业、千禾味业、天味食品、伊利股份、蒙牛乳业、飞鹤乳业、农夫山泉、统一企业中国、康师傅控股、华润啤酒、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、三只松鼠、甘源食品、劲仔食品、良品铺子、立高食品、千味央厨、安井食品、味知香、三全食品、安琪酵母、中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物等 纪要提到的核心观点和论据 市场表现与展望 - 市场表现：消费必需品板块年初至今市值加权平均上涨约7%，本周平均上涨约6%，而MSCI中国指数年初至今上涨20%；市场情绪逐渐改善，消费者信心指数趋稳，两会后对政策刺激实施带来的潜在上行空间兴趣增加 [1] - 展望：市场可能会忽略2024年四季度/下半年业绩，更关注消费公司在即将到来的业绩季中提供的2025年营收/盈利前景；业绩季的关键关注点包括利润率推动因素、二季度销售改善情况、竞争/定价行动以及潜在的股东回报提升；政策仍是高度关注的话题，包括消费券、新生儿/育儿补贴以及提高低收入群体可支配收入水平 [1] 各子行业表现与展望 - 白酒 - 一季度表现：龙头白酒企业加强销售管理措施，支持批发价格稳定，消化渠道库存，经销商情绪相对谨慎乐观；零售销售趋势受2025年春节高基数压力，但预计在端午节等下一个节日季将逐步复苏 [17] - 重点公司情况：茅台加强特殊产品供应，3月配额发货中，批发价格稳定，系列酒目标2025年增长15%；五粮液预计2025年和一季度实现正增长，渠道库存下降，批发价格回升；老窖“强开局”预付款占比约35%，目标2025年实现正增长，控股股东计划增持；部分区域白酒企业表现更具韧性，如汾酒、古井贡酒、今世缘预付款进度与2024年同期相当 [19] - 啤酒 - 一季度表现：春节期间啤酒零售增长相对稳定，2月发货量环比1月有所回升；不同品牌表现分化，百威亚太发货量下降，华润啤酒实现正增长，青岛啤酒1 - 2月略有下降，重庆啤酒实现正增长；成本方面，大麦成本呈下降趋势，百威亚太成本持平或略有上升，华润啤酒和青岛啤酒仍有成本优势 [18][20] - 展望：关注即将到来的成都糖酒会、淡季白酒批发价格趋势和渠道库存、旺季前饮料发货情绪、二季度啤酒月度发货量以及3月CPI趋势和促消费政策 [9] - 食品饮料 - 一季度表现：1 - 2月饮料保持强劲势头，统一、康师傅主要受即饮茶带动，东鹏饮料2月加速增长；瓶装水促销更加规范，农夫山泉“强开局”促销力度降低，华润饮料水和饮料实现双位数增长 [21] - 重点公司情况：东鹏饮料推出大包装甜茶产品，预计能量饮料继续增长并可能扩大毛利率；统一企业饮料和方便面1 - 2月实现双位数销售增长，渠道库存健康，品牌力增强 [23] - 乳制品 - 一季度表现：原奶供需持续改善，1 - 2月发货量仍较弱，但促销水平同比稳定；上游原奶价格在2025年一季度企稳，整体牛群规模同比下降4.5%，预计供需平衡将在2025年下半年实现；需求方面，春节期间折扣缩小，销售趋势稳定 [22] - 重点公司情况：伊利管理层表示春节期间零售销售势头同比稳定，关键市场表现较好，渠道库存健康，零售终端价格趋势改善；蒙牛乳业2024年净利润增长43%，预计2025年继续增长 [11] - 调味品：领先的调味品企业表现相对更具韧性，而中型企业销售承压，主要由于节后需求波动和渠道库存水平 [24] - 预制食品：整体发货量疲软，但渠道库存健康，定价压力有限；2B需求方面，2月餐饮同店销售增长环比下降，但降幅好于预期 [25] - 零食：春节期间新兴渠道销售开局不佳，微信送礼、抖音GMV增长疲软，折扣店发货量在节前表现良好，但2月新店开业速度略有放缓 [27] - 宠物食品：1 - 2月领先的国内宠物食品公司市场份额持续增长，如乖宝宠物市场份额上升，GMV同比增长50%；中宠股份增长相对较缓，可能受线下渠道和季节性因素影响；佩蒂股份旗下产品也实现了强劲增长 [28] 公司评级与目标价调整 - 评级：继续看好饮料和乳制品行业，其次是啤酒/超高端白酒和宠物食品行业；重点推荐股票包括茅台、蒙牛、青岛啤酒H、华润饮料、统一、农夫山泉、盐津铺子、中宠股份、立高食品等 [8] - 目标价调整：对部分公司的目标价进行了调整，如五粮液、泸州老窖、汾酒、青岛啤酒、百润股份、飞鹤乳业等；同时对部分公司的营收和盈利预测进行了调整 [42][43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 数据表格：提供了2024年、2024年四季度、2025年一季度、2025年、2026年各公司的营收、净利润预测数据，以及各子行业的销售和净利润增长情况总结 [10][11][12][15] - 月度跟踪数据：包括啤酒、饮料、零食、冷冻食品、宠物食品等行业的月度销量、GMV同比增长数据，展示了各行业和公司的月度表现 [32][34][35][36][37][39] - 业绩日历：列出了2025年3月和4月各公司的业绩公布时间 [49][50]