纪要涉及的公司 Hon Hai Precision（鸿海精密） 纪要提到的核心观点和论据 业务表现与展望 - AI服务器业务：AI服务器发展势头强劲，2025年不会达到顶峰，预计全年AI服务器收入增长166%，1Q25同比增长超100%且后续季度持续环比增长；GB200/GB300 NVL72机架预计行业出货约2.5万台，鸿海市场份额约45 - 50%；AI服务器虽因GPU成本高稀释毛利率，但因运营成本低和运营杠杆高，对运营利润率有积极贡献；鸿海有望受益于下一代AI ASIC服务器的ASIC突破 [2][9] - 通用服务器业务：因云服务提供商（CSP）的设备更新活动和市场份额增加，预计2025年将继续健康增长，在2024年增长超20%的基础上，2025年仍将实现10%以上的增长；到2025年底，AI ASIC服务器可能开始产生贡献 [9] - 智能消费业务：受iPhone需求低迷、苹果智能功能推出延迟、消费者需求放缓、关税以及美国经济疲软等因素影响，预计2025年智能消费业务增长乏力；iPhone 17虽有工业设计变化，但能否带动销量增长尚不确定，可能需等到2026年折叠屏iPhone推出才有明显改善 [9][17] - 组件业务：因电动汽车和AI服务器相关组件需求强劲，预计组件业务将实现强劲增长 [2] - 电动汽车业务：预计未来2个月与日本汽车制造商签署电动汽车外包制造谅解备忘录，但鉴于市场竞争激烈和业务尚处早期阶段，电动汽车业务目前仅为鸿海的一个潜在发展方向 [17] 财务情况与估值 - 财务表现：4Q24运营结果基本符合摩根大通预期，但净利润受外汇和夏普相关投资损失拖累；预计2025 - 2026年营收、调整后息税前利润、调整后息税折旧摊销前利润、调整后净利润等指标均呈现增长态势 [2][10] - 估值调整：考虑到iPhone和PC业务势头减弱，将2025年12月的目标价下调至新台币225元（基于约13倍的12个月远期每股收益），该倍数高于五年平均倍数 [2][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 研发与市场策略：鸿海计划在2025年进入AI ASIC设计领域，并为新AI服务器项目开发电源IC；将在2025年GTC展会上展示最新AI服务器；推出Model C长续航版，加入电动巴士国家队支持本地化；与墨西哥索诺拉州签署谅解备忘录，拓展墨西哥和日本城市市场；深化与CityGPT的合作，扩大交通出行即服务（MaaS）应用 [36] - 风险因素：关键下行风险包括iPhone需求弱于预期以及Blackwell一代中GB200的占比低于预期 [67] - 全球布局与资本支出：在24个国家有业务布局，2022 - 2024年资本支出超新台币3400亿，较2019 - 2021年增长50%；2025年资本支出将同比增长20%以上，用于信息通信技术（ICT）的全球扩张、自动化以及新业务投资 [42] - 股息政策：目标股息支付率不低于40%，过去几年支付率不低于50%，2025年股息为新台币5.8元，支付率为53% [46]