纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国医疗保健行业[69] - 公司：药明康德（WuXi AppTec Co Ltd）、3SBio、Asymchem Laboratories. Inc、中国中药（China Traditional Chinese Medicine）等众多医疗保健相关公司[7][23] 纪要提到的核心观点和论据 药明康德财务情况 - 2024年营收392亿人民币（同比-2.7%，非新冠业务同比+5.2%），调整后净利润106亿人民币（同比-2.5%），调整后净利率达创纪录的27.0%；4Q24营收115亿人民币（同比+6.5%），调整后净利润32亿人民币（同比+27%）；增长主要由D&M（+12%）和TIDEs（+70%）驱动，Testing业务疲软，Biology业务在4Q24好转[2] - 2025年持续运营业务（不含美国医疗器械测试和ATU）营收指引增长10 - 15%，即415 - 430亿人民币，与市场预期一致；目标通过运营效率和新产能释放进一步提高非国际财务报告准则下的净利率；2025年资本支出预计升至70 - 80亿人民币用于全球D&M产能扩张，自由现金流预计保持在40 - 50亿人民币健康水平[3] 股东回报和激励计划 - 除末期股息（派息率30%）外，宣布每股0.35元人民币的特别股息（约10%），以及10亿人民币的A股回购计划；计划推出2025年H股激励信托计划，达到42/43亿人民币营收时授予15/25亿港元的H股[4] 评级和展望 - 重申对药明康德的“增持”评级；2024/4Q24营收和调整后净利率均符合市场预期，2025年指引数据也在预期内，净利率有望在高基数上进一步提升；2025年增长加速受2024年积压订单47%增长的支撑，资本支出增加用于全球产能扩张，自由现金流保持健康；业绩和指引强化了基本面持续强劲且有望进一步重估的信心[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 估值方法和风险 - H股目标价源于A股目标价，假设港元兑人民币汇率为0.9；A股采用现金流折现法，假设加权平均资本成本为10%，终端增长率为3%，考虑三年平均A - H溢价10%[13] - 上行风险包括美联储利率拐点可能带动生物科技融资回暖、有利的政府政策、运营效率提升带来的利润率扩张；下行风险包括人才流失、美国业务的利润率压力、全球竞争、知识产权保护或声誉风险、地缘政治风险[16] 摩根士丹利相关业务关系 - 截至2025年2月28日，摩根士丹利实益持有药明康德等多家公司1%或以上的普通股权益证券[23] - 过去12个月，摩根士丹利为药明康德等公司提供投资银行服务并获得报酬；未来3个月，预计从药明康德等公司获得或寻求投资银行服务报酬；过去12个月，从药明康德等公司获得非投资银行产品和服务报酬；过去12个月，为药明康德等公司提供投资银行服务或有投资银行客户关系；过去12个月，为药明康德等公司提供非投资银行证券相关服务或有客户关系[24][25][26][27][28] 股票评级相关 - 摩根士丹利采用相对评级系统，包括“增持”“等权重”“未评级”“减持”，与“买入”“持有”“卖出”不等同；“增持”表示股票总回报预计在未来12 - 18个月内风险调整后超过分析师行业覆盖范围的平均总回报，“等权重”表示与平均总回报一致，“未评级”表示分析师目前对股票总回报缺乏足够信心，“减持”表示低于平均总回报[32][36][37] 行业覆盖公司评级 - 列出中国医疗保健行业众多公司的评级和股价信息，如Adicon Holdings Ltd评级为“增持”，Aier Eye Hospital Group评级为“减持”等，且股票评级可能会发生变化[69][70][71][73]