纪要涉及的行业或者公司 纪要主要围绕中远海运控股股份有限公司（COSCO SHIPPING Holdings，股票代码601919.SS、1919.HK）展开，同时涉及集装箱航运行业 [1]。 纪要提到的核心观点和论据 市场表现与价格目标 - 12个月价格目标：A股为人民币15.30元，当前价格为人民币14.26元，潜在上涨空间7.3%；H股为港币12.00元，当前价格为港币12.02元，潜在下跌空间0.2% [1]。 - 基于2025年预期市净率估值（0.8倍/1.0倍倍数不变），更新12个月目标价格，H股为港币12.0元，A股为人民币15.3元 [50]。 行业趋势与供需分析 - 赶运出货结束：始于2024年第四季度的赶运出货可能已结束，近期中国港口高频数据显示每周集装箱吞吐量增速低于预期，上海（出口）集装箱货运指数（SCFI）较2024年7月高点和2025年1月高点分别下跌65%和47% [1]。 - 需求下行风险：美国库存销售比回到历史平均水平，宏观团队将2025年美国GDP增长预测从2.4%下调至1.7%，美国补货需求可能降低；若船舶速度高于预期或闲置率低于预期，有效供应可能超过需求；月度供需分析显示4月起可能出现持续供应过剩 [20]。 - 有效运力释放：若红海航线重新开放，集装箱船可能从好望角改回苏伊士运河航线，有效运力将增加12%；但市场修复机制可能发挥作用，如船舶闲置率上升、租船费率崩溃可能引发船舶拆解，使市场在2027年末恢复平衡 [20]。 - 潜在上行风险：美国贸易代表办公室（USTR）拟对中国航运公司和中国建造船舶征收额外港口服务费，若航运公司减少美国港口停靠次数，可能降低美国航线有效运力，推动运费上涨；若红海航线关闭，市场可能保持平衡，更强的货运需求、更慢的新船交付或更慢的船舶速度都可能成为运费的潜在上行风险 [23]。 公司财务状况与业绩预测 - 财务指标：2025 - 2026年预计总营收分别为2034.62亿元和1992.57亿元，EBITDA分别为468.63亿元和394.41亿元，净利润分别为24.45亿元和15.93亿元 [4][15]。 - 敏感性分析：若国际航运平均销售价格（ASP）回到2017年水平，2025 - 2027年净利润可能从基准情景下的25亿元、16亿元和9亿元降至亏损11亿元、10亿元和12亿元，自由现金流可能转为现金流出13亿元、1亿元和17亿元，较2024年预期净现金头寸下降19% [17][21]。 投资评级与风险因素 - 投资评级：对中远海运控股H股和A股维持“中性”评级 [9][55]。 - 上行风险：意外事件导致有效运力减少；特殊股息派发 [54][55]。 - 下行风险：新船交付速度快于预期；全球贸易需求弱于预期 [54][55]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司宣布A股股份回购计划，回购比例为总股本的0.3 - 0.6%，最高回购价格为每股人民币20元，预计最高回购金额为10 - 20亿元，并获得最高3亿元专项贷款用于回购；5月获得回购H股的一般授权，可回购不超过H股股本10%（占总股本2%）的股份 [23]。 - 预计2024年下半年H股和A股股息收益率分别为9%和7%（年化18%和14%），相比亚洲运输板块3%的股息收益率具有吸引力 [23]。 - 高盛与中远海运控股存在非证券服务客户关系，并在其证券或衍生品市场做市 [65]。 - 报告中涉及的各种数据来源，如Clarkson Research Services Limited、National Retail Federation、CEIC等，以及相关数据的局限性和风险提示 [26][29][35]。