纪要涉及的公司 九兴控股 纪要提到的核心观点和论据 1. 2024年业绩表现：收入15.45亿美元，同比增长约3.5%；出货量增长8.2%，平均单价下调约4%；毛利率提升30个基点至24.9%；经营利润率达11.9%，增长1.2个百分点；经营利润总额1.85亿美元，同比增长16%；净利润增长21%至1.7亿美元；净现金流约1180万美元，同比增长45% [3] 2. 资本回报计划：将调整后净收益的70%用于股东分红；2024 - 2026年每年通过特别股息返还股东6000万美元；预计2025年每股普通分红115港仙，加上特别现金回报56港仙，总计171港仙，同比增长66% [4][5] 3. 三年计划进展：2023 - 2025年三年计划设定10%经营利润率目标及税后净利润复合增长率，过去两年已提前完成，有信心2025年保持势头 [6] 4. 优化产能和客户结构：在纺织和时尚类客户需求稳定时，优化产能配置；2025年初获两个新高端运动鞋客户，如ARM，高端产品系列价格和利润率更高，提升整体盈利能力 [7] 5. 产能扩展情况：印尼索洛斯新工厂预计新增产能150万双，Hanjinkal新工厂已投产，新增产能100万双，加上越南效率提升措施，总体新增产能约250万双 [4][8] 6. 未来业绩预期：2025年出货量中单位数增长，平均单价基本持平，集团收入中单位数增长；经营利润率提升50个基点，推动税后净利润同比增长 [4][9] 7. 业务发展领域：加快手袋制造业务发展，考虑收购越南小型手袋工厂扩大规模；优化印尼和孟加拉新产能，初期生产休闲品牌鞋子，逐步过渡到高端时尚品牌鞋子 [4][10][11] 8. 客户产品调整及关税影响：Nike等客户产品调整影响不大，公司为其生产高端产品线，且受益于新款推出；美国关税问题促使客户将订单转移至公司东南亚产能，增加市场份额 [4][12][13] 9. 毛利率预期：2025年毛利率和经营利润率预计增长约50个基点，得益于时尚板块增长抵消奢华板块下滑、新获运动品牌客户及东南亚工厂效率提升 [16] 10. 税率情况：过去有效税率12% - 13%，预计2025年维持该水平；集团整体税率接近澳门企业所得税率12%；预计2025年整体有效税率在12%至15%之间 [17][18][20] 11. 新客户产量预期：新引入安德玛等客户，2025年计划为安德玛提供150万双订单，争取达170 - 180万双；另一新客户处于测试阶段，若成功潜力大 [19] 12. 资本开支情况：若无新建工厂计划，宝控股每年基准资本支出约6000万美元；为最大运动客户建的新工厂预计耗资1 - 1.2亿美元，2024年开支推迟，2025年预算约1亿美元，2026年可能达8000万 - 1亿美元，资金通过内部现金流预留 [22] 13. 2025年业绩展望：预计2025年业绩恢复正常，上半年轻下半年重；收入、毛利率、经营利润率和净利润预计比2024年增长，得益于产能调配和效率提升 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 男女鞋比例：公司未特别公布男女鞋比例，大部分品牌以女鞋为主，运动和奢华板块男女鞋都有涉及，时尚板块也供应男鞋和女鞋 [14][15] 2. 2024年Nike收入情况：2023年Nike因库存问题削减订单，2024年库存解决后订单恢复，公司与Nike相关收入同比增长12%，占比提升至38% [21]