纪要涉及的行业或者公司 - 行业：煤炭行业 - 公司：神华、中煤、兖矿能源、陕煤、电投能源、长江证券、新联电子 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点1：未来煤炭板块将有持续增量资金流入 - 论据：部分公司年报显示OCI账户股票投资金额提升，未来长债端利率下行，需增配高股息资产减缓净投资收益率下降，预计OCI账户股票投资金额增加；中长线资金入市方案提到大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股，险资增配A股是大方向；中证红利指数中煤炭行业占比17% [2][3] - 核心观点2：短期煤价未企稳，但波动将收窄 - 论据：当前处于煤价淡季，电厂日耗下降，港口库存偏高；国内煤价已接近长协基准价（570 - 770元），再下跌许多煤炭公司将不赚钱，会导致产量下行或出清，后续煤价将在中枢价格附近波动 [3][4] - 核心观点3：四月后煤炭供需有望改善 - 论据：供给端，三月以来国内港口5500大卡印尼和俄罗斯进口煤出现倒挂现象，预计四月进口减量在数据层面明显反馈；需求端，年初以来电价下降超预期（降四分钱），三月耗煤量降幅收窄 [3][5] - 核心观点4：煤炭需求未来改善概率较大 - 论据：一、二月电厂建设耗煤量同比下降约五个点，三月降幅收窄至四个点左右；四月过后需求将经历5到6个月改善周期，包括电厂旺季和“金九银十”；目前电厂库存同比不高，存在旺季前补库需求 [3][6] - 核心观点5：今年年初以来煤炭板块表现不佳 - 论据：机构筹码较多的煤炭股跌幅较大，如神华、中煤等跌幅超过15%，长江证券旗下指数整体跌幅达10% [3][7] - 核心观点6：近期煤炭板块表现不佳有多重原因 - 论据：电价下调超预期、暖冬及生产恢复造成供需失衡，市场对煤炭业绩稳定性产生担忧；二月份节后科技成长板块赚钱效应明显，红利资金被虹吸；煤炭板块年初以来跌幅大，其他行业普遍上涨，资金对高分红需求显现 [3][8] - 核心观点7：煤炭股未来投资机会值得关注 - 论据：5 - 6月是红利龙头公司股权登记日，2024年煤炭公司股息优异，如港股兖矿能源有10%的股息率，港股陕煤有7 - 8%，A股中国神华约6%，港股中国神华约7%，使煤炭股票具有防御性；市场对一季度业绩同比偏弱已有预期，基本面未来存在阶段性改善，险资和OCI基金账户配置需求增加，对红利股票越跌越买，四月到五月期间红利风格可能阶段性回归板块 [3][9][10] - 核心观点8：应重点关注两类标的 - 论据：长久盈利优质龙头，如神华股息率和业绩稳定，中煤业绩稳定但分红比例有提升潜力，陕煤资源储量可采年限约60年、ROE水平维持久，兖矿能源产能增长明显；转型成长公司，如清洁能源和电投能源，新型能源一季度业绩不错 [3][11] - 核心观点9：电投能源未来成长性可期 - 论据：公司集成煤、电、铝一体化业务，一季度受可采量下降及去年电解铝利润基数偏高影响同比业绩可能回落，但全年销售目标保持800万吨不变；二季度同比改善可能性大，新增35万吨电解铝产能持续投产、有利润弹性及集团承诺资产注入；含资产注入“十五五”期间业绩预计达75 - 80亿市值，相比现在400亿出头市值有明确空间 [12] - 核心观点10：中长线煤炭股票配置价值高 - 论据：未来增量资金对煤炭配置股票需求增加，估值可能持续爬升；推荐龙头红利股神华、中煤和陕媒，也可关注成长性演化及转型成长公司，从绝对收益角度进行定投结合新基建 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 每一分电价对应30元左右的煤炭价格，使得去年预测800元左右的中枢变为730元左右 [5] - 兖矿能源今年五彩湾煤矿将投产1000万吨 [11]