纪要涉及的行业或者公司 - 公司：名创优品（Miniso，MNSO US） - 行业：专业零售（Specialty Retail） 纪要提到的核心观点和论据 2024年业绩情况 - 调整后净利润同比增长15%至27.21亿元人民币，营收增长25%，处于管理层指引低端，与分析师估计基本一致[2] - 运营利润率（OPM）下降0.9个百分点至19.5%，原因是自营店加速开业导致利润率稀释[2] - 宣布每股美国存托凭证（ADR）派息0.3268美元，全年派息率为调整后净利润的50%[2] 2025年展望 - 扩张速度放缓，但营收增长有望加速，得益于同店销售增长（SSSG）改善和自营店数量与2024年相近[3] - 由于低利润率自营店贡献增加，OPM仍将同比下降[3] - 略微下调2025年运营利润（OP）1%，考虑永辉相关负面影响和更高税率后，下调2025年净利润9%，预计2025年净利润同比增长12%，营收增长25%，净利润预测低于Visible Alpha共识8%，营收预测一致[3] 2026年展望 - 海外机会大于国内市场疲软，海外自营店规模扩大将先提升营收再提升盈利能力[4] - 永辉的拖累在2026年收购后重组完成后将改善[4] - 股票目前2026年预期市盈率为13倍，2024 - 2026年净利润复合年增长率（CAGR）预计为18%[4] 评级与目标价调整 - 维持买入评级，但将基于贴现现金流（DCF）的目标价下调5.5%至27.70美元（原29.30美元），香港上市目标价下调至54.08港元（原57.06港元），目标价暗示2026年预期市盈率为17.5倍[5] 盈利预测调整 - 维持2024 - 2026年营收CAGR 23%不变，预计2024 - 2027年海外市场贡献超70%营收增长[21] - 考虑自营店扩张时间，将OP CAGR下调至20.4%（原22.5%），2025/2026年OP估计分别降低1.4%/3.7%[21] - 考虑更高财务成本和永辉相关损失，下调2025/2026年净利润估计9%，2024 - 2026年净利润CAGR降至17.6%（原22.5%），引入2027年估计[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 风险因素 - 公司特定下行风险：中国同店销售持续为负、海外自营店利润率低于预期、授权成本高于预期、资本配置不当[27] - 行业特定下行风险：新进入者竞争加剧、疫情或其他事件扰乱线下流量[27] 估值假设 - DCF方法假设加权平均资本成本（WACC）为11.8%，长期增长率为1%，EBIT利润率从2025年的18.7%提升至2028年的19.6%，销售2024 - 2028年CAGR为17.4%，资本支出从2025年的8.61亿元人民币降至2028年的6.15亿元人民币，2026 - 2028年税率维持23.0%[27] 评级与目标价历史 - 2025年2月25日，评级从无调整为买入，目标价为29.30美元（美国）和57.06港元（香港）[40][42] 披露信息 - HSBC在过去12个月为公司管理或共同管理过证券公开发行，截至2025年2月28日，HSBC实益拥有公司1%或以上普通股，公司在过去12个月是HSBC投资银行服务客户等[43][48]